【国内方面】
当前市场进入内外部环境的关键窗口期。内部方面，近期市场广泛关注国内政策变化，尤其是存量房贷及转按揭的举措。根据中金银行组测算，若存量按揭利率平均下调约54-60bp，以100万元30年期人民币贷款的个人为例，按照等额本息计，每个月需要偿还的金额有望下降500元左右。不过，即便兑现，存量房贷也只是部分解决早偿和支出压力，而对提振购房需求或无太大帮助。当然，美联储降息即将开启，可以进一步打开国内降息空间，但降幅依然可能受限。
【海外方面】
外部方面，9月美国大选和降息窗口即将开启。
不过上周五晚公布的美国非农就业人数并未完全平息市场的衰退担忧：失业率回落，但新增就业不及预期。一方面，从新增就业看，新增就业14.2万人，高于前值（+8.9万人），但低于市场预期的增16.0万人，主因制造业就业放缓，与近期相对低迷的制造业PMI数据相印证。另一方面，失业率回落、薪资同比增速回升，指向美国就业市场未急剧恶化，其中失业率从前值的4.3%降至4.2%，薪资同比增速从前值的+3.6%升至+3.8%。
从降息节奏看，8月美国失业率下行，新增就业幅度不及预期，9月降息已是基准情况，但喜忧参半的就业数据也意味着降息幅度并不明朗。数据发布后，纽约联储主席威廉姆斯表示“现在是降息的合适时机”，未就降息幅度发表言论。因此，在9月18日议息会议前，仍需要关注美国通胀、初请失业金人数、消费者信心指数以及零售数据等。
此外，9月10号将举行美国大选第二次辩论。近期海外市场变数较多，短期不确定性将对市场产生影响。
【行业板块基本面】
从微观企业盈利看，上半年海外中资股盈利同比小幅增长2.3%，较2023年的0.2%有所提速。但这更多为成本驱动，需求反而下滑。此外，企业普遍采取收缩战略，因此ROE走高更多为成本驱动的利润率所致。当前市场共识预计隐含下半年同比增长近20%，不过中金认为可能过于乐观。不过，值得注意的是，港股盈利仍好于A股的-3%，主要是因为港股盈利结构更有优势：1）行业结构上新经济占比高；2）集中度上头部公司贡献效应更明显。这也再度支撑该机构此前观点：港股弹性仍大于A股，结构性行情依然是主线。
【港股怎么看？】
综合而言，短期国内外环境的不确定性可能继续带来波动，中金依然认为港股弹性大于A股。配置上，短期受益于降息的成长板块可能有更高弹性，但中期维度，区间震荡的结构性行情依然是主线，对应分红+科技成长。
国泰君安认为，港股24年中报基本披露完毕，总量上稳中有升。过去一周（8.29-9.05）恒科前向12M盈利预测EPS环比+0.8%，恒科最新前向12M预测EPS增速环比分别+0.4%，恒科盈利预期持续上行。结构上港股红利相关板块成为主要利润贡献项，成长风格汽车/医药修复明显。港股盈利预期持续改善，且当前估值和风险溢价仍处于历史底部区间，叠加海外9月降息临近，当前具备较高配置性价比。
（以上信息来源：《国泰君安-港股市场流动性与估值跟踪：盈利改善且降息临近，港股迎反弹机遇-240908》、《光大证券-2024年8月美国非农数据点评兼光大宏观周报：制造业就业放缓，非农数据不及预期-240907》、《中金 | 港股：降息前的港股》）
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