01
国内权益市场
上周国内市场宽基指数全线收跌，PMI数据显示经济前景仍然不佳，以及降存量房贷款利率的预期持续反复，导致强势成交量并未维持，快速萎缩至5000亿 水平，所以市场风险偏好显著下降，由于海外AI龙头大幅回调，导致A股映射的科技股在这周也迎来显著调整，在此背景下避险的红利板块有所回暖，但由于PMI的经济数据仍然较差，风格上中小盘优于大盘；全周来看，红利指数、中证2000、中证500表现居前，科创50、科创100和上证50跌幅居前。
分行业看，1）由于海外电动车龙头因自动驾驶进展逆势上涨，带动A股汽车板块领涨全行业；2）券商龙头合并的消息带动板块整体上涨，从而使得非银金融板块跌幅较小；3）由于美国经济和中国经济均短期不及预期，使得全球需求预期下修，在此背景下原油和工业金属价格走低，使得石油石化和有色金属板块跌幅居前；4）由于美国半导体指数大幅下跌，导致国内半导体板块整体承压，带动电子板块跌幅较大；全周来看，汽车、非银金融、传媒、电力设备和交通运输表现居前；石油石化、电子、有色金属、煤炭和建筑装饰跌幅居前。
02
香港、海外权益及商品市场
香港及海外市场全线收跌，欧美创下2023年3月以来最大单周跌幅，不及预期的8月非农就业报告引发对美联储行动过迟将给经济造成风险的担忧，标普500指数跌4.25%，纳指跌5.77%，道指跌2.93%。美国标普500指数创下2023年3月以来最大单周跌幅；纳斯达克100指数创下2022年11月以来最大单周跌幅。与此同时，市场对美国本月降息幅度预期产生分歧，美国前财政部长萨默斯称非农数据“不是特别差”。日元兑美元进一步走强施压日本股市，日经225指数周跌达5.8%，亚太主要市场亦同步下挫。
美元指数下跌0.54%，疲弱的经济数据促使原油、黄金和基本金属下跌，原油价格创出11个月以来最大单周跌幅。美油主力合约跌7.33%；布油主力合约跌7.1%，贵金属和工业金属也同步下跌，国内黑色系在短暂上涨后，由于国内经济前景不明也再度大跌。
03
权益市场展望及资产策略
权益资产策略（一）：
从CPI-PPI剪刀差视角看：
将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：
（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。
（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。
（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。
（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。
7月CPI、PPI剪刀差扩张至1.3%，在CPI、PPI均上升阶段，下游相对占优。
权益资产策略展望（二）：
这周核心事件是PMI等经济数据显示经济前景仍然不佳，与此同时降存量房贷利率也被证明似乎并不容易实现，在此背景下市场风险偏好再度走弱，成交额又快速萎缩至5000亿 ，这种前提下市场也如期走弱；展望后市，短期全球需求预期走弱，导致大宗商品和股市齐跌，但中长期维度而言，欧洲率先进入降息通道，美联储9月降息是大概率事件，而美国降息阶段往往对应基本面出现一定程度的走弱，届时中美市场的对比情况是：美国市场在高位但基本面走弱，而我国在美国降息后，货币政策空间更加打开，一旦海外需求或者后续关税政策对我国出口造成实质性冲击，由于政治局等一众会议多次表示政策要更加给力，届时有力的刺激政策可以期待，因此A股市场中长期在分子分母端相较于美股均有较强支撑，全球的热钱有望在那时显著回流；8月以来受流动性冲击，较多绩优股无差别下跌，随着8月三年期公募基金这波赎回压力彻底释放，市场有望在展望三季报的时间内再度回归基本面定价阶段，因此当前的重点是找寻中报景气优异，且能够延续到三季报的行业和公司，目前梳理来看值得关注的行业是电子、电网、汽车等行业，风格上中长期从资金面和政策面上判断仍然预计大盘股优于小盘股。
$招商资管核心优势混合A(OTCFUND|970184)$
$招商资管核心优势混合C(OTCFUND|970185)$
$招商资管睿丰三个月持有债A(OTCFUND|881010)$
$招商资管睿丰三个月持有债C(OTCFUND|881011)$
$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券A(OTCFUND|970165)$
$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券C(OTCFUND|970166)$
$招商资管招朝鑫中短债债券A(OTCFUND|880002)$
$招商资管招朝鑫中短债债券C(OTCFUND|970182)$
$招商资管智远增利债券A(OTCFUND|881012)$
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