$郑煤机(SH601717)$ 郑煤机后续展望，转雪球大佬文
股价跌的头疼，记录点郑煤机的一些东西吧，管理层这波减持操作真的是有点二，一塌糊涂。股价17多时候老焦出来减持公告，股价变成15贾浩几个出来第二波减持公告变成12，弘羿又出来减持公告变成11，这波操作我惊呆了，心中万千个XXX。
一、1.煤机业务收入98亿，利润20.7亿。2.亚新科26.7亿营收，1.9亿归母净利润（归母增速不多是因为做了股改和员工持股计划，亚新科净利率10.1%）。3.seg营收64.1亿，上半年亏2000万，2023年同期亏损7000万，seg客户结算主要是下半年，尤其是4季度。索恩格电动ses供应问界m9和理想的mega。seg今年净利润3亿多。（之前预计今年seg利润4亿，理想mega销量差了点，影响了一丁利润最后3亿多），（2023年seg净利润1.8亿）。
二、1.公司现金流正常，有几个结算在8-9月份，一些产品结算时间不一样，三季度就经营性现金流恢复正常。
大股东弘羿的减持是几年前就说好的，不存在其他问题，2020年底2021年初混改时候，引入的财务投资者（招商资产管理计划等）和产业投资者（徐工），当年协议就是3年后资本市场退出，跟监管沟通后加上大环境不好今年减持1%，年底前最迟明年股东架构会有变化，会有新的战略投资者，财务投资者最终都会退出。（至于说低于净资产大股东不能减持的，这个不存在，可以随便减持。自己去看最新规定，从来没有说股价低于净资产不可能减持，规定是这么说的“后复权价格低于净资产价格的不可以减持”郑煤机后复权股价最近狂跌也有29块，最新净资产11.76，随便减，只是这个价格他们忍心减持的下去手不）。
2.煤机业务今年营收和利润跟去年基本持平。明年订单是有下滑大概20%多（我的理解估计跟2022年订单差不多），个人的理解，今年二季度已经煤机在计提减值和坏账用来调节平滑利润了，今年大概率4季度还会继续调节利润，明年还要刮板和采煤的并表，明年煤机业务最后的实际的利润估计下滑不了多少。
中报煤机业务计提了1亿坏账（3年外未收回款的全部计提了），计提了南京北路智控的资产减值1亿多（因为北路智控的股价下跌）。往年都是3季度4季度开始计提，今年中报就迫不及待开始计提调节利润了。
恒达智控这边明年预计营收和利润持平，不会下滑。
煤机业务海外发展不错，净利率也高。
煤机业务的采煤机明年会通过增资并表。刮板机会上升持股比例明年也会并表。刮板机收入7-8亿，利润7000-8000万，采煤和刮板并表后大概明年1亿净利润贡献。
3.亚新科的定点情况主要是问界系列，新能源业务今年20多亿，明年30多亿，空气悬挂明年有1-2亿。空悬放量在2026，2027年。亚新科明年估计还是之前的预计的70亿营收，30%增速，7亿利润净利率10%+，归母的话5亿左右吧，20%30%多增速。
4.Ses今年上半年拿了50多亿接近60亿的定点。seg传统订单48v有5%增长，电动方面更多。Ses索恩格电动明年大概10亿左右，主要是因为mega销量不行，后续看看mega的情况，ses目前看盈亏平衡点还是30亿，2027-2028年ses可以做到70-80亿，今年整个索恩格估计3亿多利润，明年30%+增速，大概4亿多利润。
三、1.目前的投资和布局规划。未来几年每年亚新科和seg每年至少30亿营收的增长。2027年后每年有50亿增长。下来2年汽配每年利润2-3亿增长。
2.公司要持续增长的，每年投资20来亿，大概可以增加30亿营收。1块钱投资，产生1.2-2块钱的兴业收入。
3.目前煤矿智能化，煤矿渗透率25%-30%。工作面渗透率30%-35%左右。全国3000个工作面，已经改完了1000个。
4.理财说是有概率今年追回大部分，我个人估计大概率是到明年了，去年理财已经全部计提2.7亿了，管理层多次说可以找回，管理层虽然对于维护公平市值方面不靠谱，但是说话这些年还是基本靠谱的，估计明年找回2亿的难度不大。
四、我估计今年zmj也就是37亿38亿左右净利润了，目前看来想压制到37亿以下还挺难，2024年全年分红10派10基本上就是这个左右。2025年的话，汽配那边亚新科和seg利润9亿多10亿左右差不多增速30%+。煤机业务有下滑，但是因为今年已经计提平滑利润了，明年刮板采煤并表，汽配利润增加，明年总的zmj净利润估计跟今年差不了太多，保证10派10分红差不多。
目前看来今年，明年郑煤机业绩没问题，越后面汽配贡献的业绩越来越多，汽配这边目前净利润增速30%+已经很不错。
股权激励的roe15%的这个目标，未来3年现在来看是100%达成的，roe15%的管理层考核对郑煤机没啥压力。
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