1、市场回顾与分析
主要指数情况
上周A股主要指数均下跌，情绪较低。
图1：A股主要指数周涨跌幅
各行业情况
31个申万一级行业中，汽车（0.53%）居涨幅第一。石油石化（-5.75%）、电子（-5.27%）和有色金属（-5.13%）居跌幅前三。
图2：申万一级行业周涨跌幅
2、策略观点
宏观与市场回顾
2024年9月美国新增非农就业14.2万人，预期16.0万人，前值由11.4万人下修至8.9万人。8月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%；平均时薪同比升3.8%，预期升3.7%，前值升3.6%。非农数据低于预期而失业率符合预期。临近大选与降息窗口，美联储依旧将数据稳定在便于自身进行双向调整的合意区间。市场分歧增强，交易衰退的资金和交易降息稳经济的资金拉扯美股和黄金市场。从美联储角度看，失业率暂时企稳是否能使其如市场所愿降息50BP仍然存疑。后续重点关注9月19日FOMC会议上美联储实际降息幅度和点阵图给出的利率指引。当前衰退预期较强，市场对9月降息50bp预期在非农数据公布后升至45%。但美国消费和生产贸易等经济数据显示经济并不至于迅速恶化，仍有韧性。而美股市场已对9月降息50BP几乎充分定价，后续可能成为风险点。
3、后市展望
上周A股市场交易情绪较为低迷。从基本面看，目前内需仍弱，政策预期方面有积极变化。从资金面看，北向数据已经改为季度公布，内资活跃度边际降低。其他方面新发基金及两融资金等依然偏弱，ETF数据由于“国家队”托市行为继续放量但周环比衰减。
随着中报季的结束（如市场预期的偏弱）、经济数据并未走强和一些正面预期被证伪，A股普反结束，又回到之前缩量阴跌的模式。随着美国经济基本面不确定性和商品市场资金分歧增加，A股资金短期应会更加谨慎，对于一般利好的要求应会变高（需要验证实际效果）。所以后续继续加强关注国内政策出台（尤其财政）和美国经济韧性、降息进展（美国加息周期以来的长短债收益率倒挂现象结束，衰退风险增加。注意降息预期与现实的差距、国内政策的配合），这两点会决定中长期的市场走向。继续建议立足防守抓市场结构性机会，等待政策或市场流动性出现转机后确定是否改变投资策略。
行业上，对于偏防御的红利类行业，继续建议作为底仓配置一部分（市场博弈加剧中风格回摆，避险逻辑未破。不确定性来自于更详细政策后续的落地，包括经济基本面和长债利率相关，继续建议配置有独特催化的公用、低估值银行和强避险属性的贵金属、或短期受益基建催化的低估值建筑等）；
而对于进攻性较强的多数标的，以寻找低位、确定性较好和情绪面强势的（混乱预期下产业政策决定进攻方向，作为政策支持确定性最高的方向，科技类标的在市场风向不稳定时结构性机会持续但对择时要求变高。建议逢低配置自主可控、消费电子等优质标的。
顺周期方面业绩压力较大且政策预期有所回落，短期压力应会增大。出口链方面，高企的运价、美国经济数据边际走弱和地缘政治风险使市场对后续出口预期降低，需要加强关注个股alpha）配置为主。
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