公募中国研究组 | Jamie
编辑、统筹 | Jamie
制作 | Jessica
华安基金基金经理石雨欣同时管理债基与权益基金，这在行业内较为少见。
她的代表作华安安康是一只灵活配置型基金，按照“固收+”策略布局投资，长期按照五至六成的债券仓位、二至三成的股票仓位配置，在8年间实现近75%的回报，相当于6.7%的年化回报，同时回撤、波动较小。
在震荡市中，华安安康表现相对优异。今年以来，沪深300跌超5%，华安安康顽强实现了正回报。
追求绝对收益，8年赚75%
石雨欣2006年进入证券行业，曾在联合资信评估当过高级分析师。2008年1月，她加入华安基金，一开始研究的正是债券，任固定收益部信用分析师，7年后的2015年任华安稳固收益基金经理，这是一只一级债基，目前仍在管理，9年时间收益约34%，对应年化3.21%。
2016年，石雨欣开始管理灵活配置型基金华安安康，一直至今，这也是她的代表作，成绩最好，规模最大。
截至9月6日，石雨欣在华安安康的任职回报达到74.64%，对应年化回报约6.69%，在784只同类基金中排名第175，今年二季度规模57.18亿元。
基金对回撤的控制较好。华安安康最大回撤发生在今年2月初，为7.83%。在2022年4月、2022年10月两个市场底，基金的最大回撤分别为7.01%、6.23%。成立以来，基金最大回撤4.36%。体现在基金单位净值曲线上，大部分时间斜向上，尤其是在2018年至2021年期间。
基金追求绝对收益的特质比较明显。成立以来，除了2022年亏5.39%以外，每一年华安安康都实现了正收益。例如2018年贸易冲突导致的熊市中沪深300跌25.31%、灵活配置型基金平均跌12.77%，而华安安康A实现4.28%的收益。再比如2023年大盘整体向下，华安安康A实现了2.31%的回报。
当然在硬币的另一面，在牛市中华安安康的弹性不足。2019、2020年间，沪深300指数分别涨36.07%、27.21%，灵活配置型基金平均回报为29.73%、39.80%，而华安安康A回报为22.73%、20.40%，跑输大市。
2021年后华安安康这种风格受到市场青睐，基金规模一度达到约180亿元。但在规模暴增之后，基金业绩却陷入震荡，净值曲线进入一段长时间的盘整期。此后基金规模逐步缩水，至目前较高峰缩水超三分之二，机构持仓比例也有所下降。
除了华安稳固收益、华安安康以外，石雨欣还管理4只基金，均是2021年后接手，其中1只债基3只混合偏债产品，业绩两正两负，规模也偏小。2022年6月开始管理的华安鼎安优选一年持有A业绩最差，目前亏超13%，在1153只偏债混合型产品中排名1102位，接近末尾。
长期配置三成股票仓位
善守不善攻，与石雨欣的固收思维有关。
成立后的很长一段时间里，华安安康股票仓位一直低于5%，这帮助基金避开了2018年市场的极端调整。
2018年8月份，基金转型为灵活配置型基金。2018年三季度起，基金股票仓位提升至二成左右，踏中了市场的反弹，基金的业绩曲线开始有明显的斜率提升。
从行业看，2018年华安安康对电力设备（新能源）、机械设备、传媒等重点配置，其中电力设备可以达到三成的股票仓位。重仓个股包括天顺风能、金风科技、宁德时代、许继电气、泰顺风能、宁波韵升、双一科技等等，有不少风电、新能源汽车板块个股，对基金净值提升有不小的贡献。
当时石雨欣判断，A股主要指数估值接近历史底部区域，较大幅度提前反映盈利的下行，2019年市场有望展开估值修复，预计存在一定结构性机会。
对此，她的策略基调为“不悲观、轻指数、重结构、选个股”。操作上提高仓位灵活度，从弱周期甚至逆周期、政策支持等角度寻求景气细分行业，优选中期具备成长空间，同时短期业绩确定性较大的公司。
2019年后华安安康行业配置逐渐均衡，电力设备、传媒、环保、机械设备、医药生物、非银金融、电子均有涉及，很少有行业超过10%，重在自下而上选股，以大盘股为主，风格均衡，换手率高，不断调仓换股。
基金持有时间较长的个股包括伊利股份（2020年四季度至2022年二季度，合计7个季度）、富瀚微（2021年二季度至2022年三季度，合计7个季度）、三星医疗（2021年三季度至2024年二季度，合计12个季度）、西菱动力（2022年四季度至2024年二季度，合计7个季度）、海澜之家（2022年四季度至2024年二季度，合计7个季度）。
以三星医疗为例，这是一家国内老牌的配用电设备龙头，华安安康一开始小试牛刀，买入491万股，占基金净值1.58%，此后随着三星医疗股价一路上涨，基金不断加仓，最高时占基金净值达到8.21%。今年二季度，随着三星医疗股价再度冲高，基金开始进入减仓模式，一口气减掉一半的仓位。
但总体看，除了三星医疗以外，基金重仓股集中度不高，更换频繁，对基金整体业绩改善有限，叠加股市表现不佳，2022年以来华安安康权益投资成绩较为一般。2022年-2023年，基金亏损3.21%。
债券保收益
华安安康在债券上的仓位长期保持在50%至60%左右，为基金提供了稳定的收益。
2018年8月份前，华安安康的投资组合以短久期高等级信用债配置为主，转型为灵活配置型基金后，组合操作以中等久期信用债配置为主，同时积极参与利率债波动操作。
2018年三季度至2020年三季度，华安安康对企业债的配置长期高于七成，辅以一定的金融债。
2022年一季度后，华安安康开始提升金融债的配置比例，同时压降企业债。至2024年上半年末，基金对金融债的配置达到了80%左右，对企业债的配置下降到15%左右。
石雨欣在2023年年报中表示，债券由于曲线较为平坦，收益率进一步下行的空间比较有限，票息收入可能是主要收益来源，债券投资策略建议逐步提高流动性资产配置占比，在流动性总体宽松的环境下以中短端高等级信用债和商业银行债为主要配置方向。
对于2024年下半年，石雨欣预计，货币政策进一步宽松的概率依然存在，债券收益率仍有一定的下行空间。但随着2024年下半年政府债发行增加，资金面的波动需要关注，债市的波动可能有所加大，债券投资需要保持较好的流动性，适当控制组合久期和杠杆水平。
权益市场方面，华安安康在2024年上半年将股票仓位维持在三成左右。石雨欣认为，A股目前处于极有吸引力的价值区间。本轮企业盈利筑底过程也非常复杂，体现到股票市场就是明显普跌的下行阶段已过，但进入结构分化、风险偏好纠结的磨底新阶段。
她表示，随着拐点确立，预期成长和消费板块有望更具进攻属性，后续操作上重点关注中游制造、消费、新兴科技、高股息等方向的投资机会，并积极挖掘新优质个股。
后市能否验证她的判断？市场是否会出现风格切换？公募中国研究组将持续观察。
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