“混血蜂”恒利周记：风险均衡与风格对冲配置发挥作用

上周大类资产方面，整体而言，债券资产好于股票和大宗商品。其中，债券资产整体交易流动性宽松预期，而权益、商品均受海外风险资产和周期预期影响有所调整。从资产配置的角度来看，8月份所有境内资产赚钱效应不佳的局势有所改善，资产配置组合收益有所修复。

权益资产延续前期趋势。局部触底区间下，自下而上的基本面和估值因素并不起决定性作用，自上而下的预期逆转需要更多政策的支持。上周，海外风险资产波动较大，VIX指数（市场波动性指数）快速拉升，间接影响了A股相关的板块，如海外映射的科技电子板块，有色金属和石油石化等周期板块。红利风格依然显示出与其他风格的低相关属性，配置价值凸显。

从产品表现来看，资产配置风险均衡维度上周发挥作用，债券端和权益端存在对冲，产品周度录得正收益。而权益内部风格风险维度也在发挥作用，红利风格与其他风格存在对冲，整体而言组合跑赢宽基指数和偏股基金指数。

展望后续，宏观实物工作量预期在四季度有边际提升，而政策力度、汇率波动等因素预期将维持区间低波动稳定态势，我们将维持产品设计的中性既定框架，获取产品目标波动率下的预期收益。

$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$

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