近期宏观经济数据及政策解读

8月财新PMI与官方方向迥异，制造业回升而服务业回落，表明当前经济结构性分化明显，不同角度对环比变化的观察结论有所分歧，但整体仍在低位，“内冷外热”显著。近期商品价格大幅下跌，PPI在8月很可能跌至-1.5%左右，通缩态势加剧，高基数又大概率导致三季度GDP当季与累计增速均略低于5%，但目前政策定力仍然较强，增量政策不明确，导致市场信心延续弱势。上月美元指数走弱在外汇储备中有所体现，7月外汇储备总量有所增加。

海外方面，市场持续交易9月降息幅度是25bp还是50bp，本周稍早公布的美国制造业PMI和ADP就业数据低于预期，但失业率回落，整体来看美国经济的基准判断仍是“走弱但不衰退”，美联储官员发声仍指向9月首降25bp是大概率事件，但降息前的通胀数据仍可能引发市场扰动。综合来看，美联储降息在一定程度上利于股市，但若其中蕴含美国衰退预期，结合国内偏弱基本面，股市也难以上涨，仍需期待政策给予更多信心；债市则在降准降息预期与央行喊话之间寻求区间震荡。

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