四面楚歌！
在眼科高值耗材中，OK镜因80%左右的高毛利率成为备受关注的黄金赛道。
OK镜是角膜塑形镜，属于第三类医疗器械，市场规模呈现稳步增长的趋势，预计至2025年将突破270亿。
在国内的OK镜这个市场，欧普康视多年来稳坐第一龙头的位置。2023年公司出售了OK镜71.53万片，市占率31.5%，超越爱博医疗、昊海生科等同行。
在欧普康视的主营业务硬性角膜接触镜中，OK镜占比98%，是收入主力。最高零售价能达到2万元，2024上半年硬性角膜接触镜业务的毛利率高达88.32%，且多年来维持在85%-90%之间，赚钱能力堪称“小茅台”。
但实际上，2022年起欧普康视的市值就在一路下跌，截止到目前已经失去了850亿。业绩表现也并没有那么光鲜。
2019-2023年，欧普康视的营收和净利润均在稳健增长，但其实从2021年开始，营收净利的增速就在持续下滑，至2023年，公司的净利润增速跌至个位数水平6.85%。要知道，同期的爱博医疗，净利润增速为30.6%。
至2024上半年，营收增速13.21%，净利润增速3.24%，依旧是在下滑的。主要原因是主营产品OK镜遇增长乏力的瓶颈，自2019年起收入增速一路下跌，2023第三季度时已经转负，至2024上半年相比去年同期再次下降了2.72%。
而市面上的替代产品却发展火热。
离焦镜就是替代品之一，同样起到近视防控作用。2023年，爱博医疗的“欣诺瞳”和“普诺瞳”离焦镜相比去年收入增长超过了247%。
对比欧普康视的OK镜营收增速连年下滑，原因在：
一方面，离焦镜不属于医疗器械，营销宣传的管控力度没有OK镜那么严格，购买渠道多在终端眼镜店。而OK镜属于定制化产品，且需要在具备医疗机构执业许可证的二级及以上的医疗机构验配，因而不具备渠道优势。
另一方面，如今市面上的离焦镜片单片价格在750元左右，使用成本低很多，因此欧普康视也不具备价格优势。
在这个背景下，欧普视康的盈利能力表现也不乐观。
2021年起，欧普康视的ROE从28.3%断崖式下跌到2023年的15.58%，盈利能力有所下滑。净利率同样呈现下跌趋势，从45.58%降至2023年的41.96%，毛利率降至74.78%。
但是，根据数据，我们发现从2018年以来，欧普康视的接触镜均单价就一直是上涨的，至2023年已经达到了2428元/片，可见价格不是致使毛利率下降的原因。
除去成本端上游原材料的涨价拉低了毛利率以外，也在于高毛利的主营业务的营收占比的下降。2024上半年硬性角膜接触镜业务收入比例为42.22%，较2023年同期下降了6.91%，毛利率下降了1.13%。
我们预计欧普康视未来的业绩增长不乐观，理由如下：
第一，国产获批的OK镜产品越来越多，此前唯一拿证的局面不复存在。
我们知道，OK镜属于国家第三类医疗器械，上市前需要经历国务院药品监督部门的审核，批准后可颁发产品注册证，后生产上市。
欧普康视的OK镜是在2005年首家获批的，直到2019年爱博医疗家的“普诺瞳”才有了国产第2家。
而如今，市场竞争加剧，OK镜注册证快成了人手必备了，截至2024上半年市面上国产加进口共有20张，昊海生科、乐普医疗等纷纷加入OK镜的业务布局，欧普康视不再是特殊的。
后续随着后续获批的企业越来越多，欧普康视的市场份额会不断受到挤压，业绩增长也会承受压力。
第二，近视防控的细分赛道众多，OK镜规模尚小，渗透进程缓慢。
根据前瞻产业数据，欧普视康的OK镜市占率排行业第一，但带来的营收只有8亿，规模较小。研究院还预测，2025年OK镜的市场渗透率会破3%，要知道2021年都有1.68%，渗透进程缓慢。
此外，近视矫正产品多种多样，除了上面提到的离焦镜，还有拉远镜、雾视屏和眼药水等。在国内青少年近视率不断增长的环境下，各个细分产品的需求都会被拉动。
特别是在眼药水领域，兴齐眼药的0.01%硫酸阿托品眼药水，被誉为近视神药，在2024第一季度正式获得了药品注册证书。
要知道，这款产品298元一盒，使用成本远低于欧普康视OK镜。且市场关注度媲美减肥神药“司美格鲁肽”，海外市场曾一度卖到脱销，国内代购渠道要翻2-3倍。
眼下这款产品正式拿到了批文，已然是接棒OK镜的存在，被平替的欧普视康会承受更大的经营压力。
第三，新增长点谈进展尚早。
欧普视康涉足的新增长点就是0.01%、0.02%浓度的阿托品眼药水，产品现在处于临床边入组状态，上市预测尚早。
其实低浓度的阿托品眼药水的壁垒并不高，难点在于临床试验阶段的数据脱落程度高。因为参与试验的都是儿童，家长不会愿意孩子的眼睛承担试验风险，因而效果不佳而终止试验的频率高。
兴齐眼药的低浓度阿托品能成功，源在2016年拿下了新加坡国立眼科中心的阿托品的独家权益，获得了阿托品滴眼液5年的临床资料。
而这些要求欧普视康在短时间内突破是很难的，能否靠这款产品提振业绩增速，还需长期等待观望。
第四，募投进展缓慢，扩产项目一再延期。
2022年6月，欧普康视定增募资15亿，准备利用72%的资金来扩增社区化眼视光服务终端，以及拟建设1348个视光服务终端，包括诊所、视光中心等，以带动OK镜的销量增长。其余的28%用来扩产接触镜和其他配套产品。
然而根据2023年报，社区化视光服务终端项目进展缓慢，投资进度仅有3%，使得终端扩张计划延后。
此外，占比28%的接触镜和配套产品产业化扩产项目延期两次，从2023年7月延后至2024年7月，此后发布公告，将计划再次延后至了2025年7月。可见就发展形势而言，扩产计划难言乐观。
第五，集采是悬在OK镜项上的刀。
2023年6月，河北医用药品企业集中采购中心发布了OK镜集采拟中选的结果。其中，欧普康视报量1.43万片，原本价格上万的OK镜标准片单片价格最低降至了1760元/片，环曲片单片最低降至2260元/片。
公司2023年报中提到，目前因规模较小没有产生极大的影响。但一把刀悬在了头上，后续针对OK镜是否会砍多大范围、多大报量，以及对公司在这些区域产品销量和收入的影响都产生很大不确定性。
总之，随着市场竞争加剧，欧普康视的OK镜不再具有绝对优势。如今主营业务增速连年下滑、扩产项目延期，且新增长点也还没进展，公司的处境四面楚歌，未来的业绩增长预期也变得遥远。
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来源：投研邦
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