业精于勤，荒于嬉；行成于思，毁于随。
这句话的意思是说，勤奋能使业务技能更加精进，而沉迷于玩乐会导致业务技能荒废；德行由于独立思考而有所成就，由于因循随俗而败坏。
在资本市场中，因为“毁于随”高开低走的企业不在少数。
比如曾经的“中国农业第一股”蓝天股份，因为造假而退市。再比如“教育茅”中公教育，3年市值蒸发了2500亿，深陷破产传闻。
在新股中，这样的企业就更多了，9月2日申购的慧翰股份最具有代表性，弃购金额达到了500万元。
慧翰股份，是福建大富豪陈国鹰的第二个IPO。
1963年，陈国鹰出生，15岁时就考上了厦门大学。毕业后，又曾在美国硅谷工作，不久后回国创办国脉科技。
目前陈国鹰手控制着4家公司，还创办了福建理工学院，可谓横跨教育、房地产、基金、生物科技等多个产业版图。
不过，他做得最成功的，还是物联网。
陈国鹰的第一个上市公司国脉科技就是做物联网的，第二个上市的慧翰股份做的是车联网，也是物联网领域。
但其实，慧翰股份的车联网并不“专业”。
慧翰股份主要的核心产品是车联网智能终端和物联网智能模组，两者合计销售金额占总营收的96.45%。
其中，车联网智能终端是慧翰股份的“顶梁柱”，2023年为公司实现了6.37亿元的收入，占总营收的78%。
按理说，一家公司的“顶梁柱”业务，应该是公司技术最领先、最核心、竞争性最强的业务。
可偏偏，慧翰股份就是在这出了大问题。
2021年至2023年，慧翰股份车联网智能终端产量分别为66.09万个、112.58万个、151.09万个，看上去似乎还不错。
但如果细扒，就会发现这些产量，大部分都是靠外包达成的。
以2023年为例，慧翰股份的车联网终端业务自产产量仅有28.68万个，自产率为18.98%，剩下81.02%的产品，都是外协单位产的。
这是个非常严重的问题，不仅代表着慧翰股份的自由产能很差，其产品质量也没有保证。
所以在2022年，慧翰股份的战略客户上汽集团，基于综合考虑对公司减持了70%的股份，从持有500万股骤减到150万股。
更关键的是，慧翰股份的利润还涉嫌“注水”。
我们先来看一眼慧翰股份的净利润情况。
2021至2023报告期三年，慧翰股份交出的成绩还是不错的，无论是净利润绝对值还是净利率都在年年增长，一副之象。
但真相是，年年创新高的净利率，其实是通过隐瞒成本达成的。
第一，租金隐瞒了46万。
根据慧翰股份的招股书，我们可以看到，在2021年至2023年期间，公司作为承租方，租赁关联方国脉科技产生的租金均在120万元左右。
但在“房东”国脉科技2023年的年度财务报告中，我们发现，国脉科技2023年收取慧翰股份的租金为167.37万元，2022年是165.79万元。
双方披露的数据严重不符，2022年和2023年分别差了45.71万元和43.58万元，并且慧翰股份的租金数据是下降趋势，而国脉科技是上升趋势。
这其中有两种可能性。
一个，是国脉科技的数据为真。
这种情况，说明慧翰股份的租金“少计算”了50万左右，实际的营业成本要比公司披露的更多，也就是说，慧翰股份所谓的净利润有些水分。
另一个，是慧翰股份的数据为真。
这种情况，说明国脉科技的营业收入虚高，实际的金额要比公司披露的更少，那么国脉科技真实的盈利能力也就远没有表面上那么好。
当然无论是哪种情况，作为实控人的陈国鹰，都脱不开干系。
第二，采购金额隐瞒了360万。
采购金额是营业成本的主要组成部分，在这个方面，慧翰股份涉嫌隐瞒的金额更多。
由于2023年，上海宽翼的母公司并未披露其产品对五大主要客户的销售情况，所以我们用2022年的数据来对比。
2022年，慧翰股份的招股书显示公司向上海宽翼采购了7780.27万元的模块，而卖方上海宽翼却显示当年对慧翰股份的销售金额为7420.4万元。
前后一共差了359.87万出来，这并不是一个小数目。
我们客观分析一下，上海宽翼的数据是由其母公司披露的，造假的概率很小。所以相对来说，慧翰股份的数据可信度就比较低了。
除此之外，慧翰股份的募投项目也是一大“槽点”。
慧翰股份本次上市共计划募集资金7.13亿元，将全部用于项目投资。
这个金额看上去好像没什么问题，但仔细一看，慧翰股份的项目投资金额就是公司本次的募集金额。
也就是说，在他们公司自己的投资项目中，这位“铁公鸡”一分自己的钱都没花，相当于用大家的钱来赚自己的钱，这样“精明”的公司在市场中可并不多见。
退一万步讲，就算慧翰股份不花自己的钱是合理的，他的投资项目也不合理。
我们可以看到，慧翰股份投资的项目全部都涉及研发，乍一看有种重视研发的“技术大佬”的感觉。
可事实，恰恰相反。
纵向来看，慧翰股份的研发费率是在逐年降低的，从2021年的7.79%降到了2023年的6.66%，从一个很低的水平跌到了更低的水平。
横向来看，慧翰股份的研发费率是整个行业内最低的，无论是规模比公司大的还是规模比公司小的，慧翰股份的研发投入都比不上人家。
如此研发，实在不像是看重技术的公司。
那么慧翰股份投资的三个研发项目，就很可疑了。
要么，是慧翰股份突然“浪子回头”，从一个不看重研发的公司变成了看重研发的公司。
要么，就是慧翰股份本次的募集资金其实“另有其用”。
总的来说，慧翰股份虽然有陈国鹰第二个IPO的头衔，但其产品自产率太低，而且公司的净利润和募投项目也存在疑点，问题还是比较多的。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
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