院内诊疗在高基数+政策扰动下短期承压，低值耗材拐点趋势显著
2024 上半年医疗器械上市公司收入 1305.39 亿元，同比下降 2.26%，扣非净利润 206.40 亿元，同比下降9.30%。低值耗材在经历 1 年左右下游去库存后，恢复到快速增长趋势，且逐季加速趋势显著；高值耗材板块分化显著，电生理等高景气赛道持续高增长趋势，但骨科等集采赛道仍在消化集采降价风险；医疗设备大部分公司受招投标放缓影响，短期承压，部分品种如内镜依然保持稳健增长；体外诊断在 23H1 疫后诊疗高基数、叠加 DRGs、集采政策影响下，收入利润均呈现下降趋势。
医疗设备：招投标放缓影响短期业绩，看好下半年设备更新逐步落地
2024H1 子板块收入下降 0.97%，扣非利润同比下降 7.41%，其中 2024Q2 设备板块收入下降 1.36%，扣非净利润下降 6.85%，板块增速下滑主要与医疗反腐导致上半年招投标放缓。根据众成医械数据库，自 2024 年 6 月开始，部分品类已经表现出明显环比向上的趋势。我们认为医疗反腐带来的招投标放缓并未影响终端的设备采购需求，伴随设备更新政策陆续在各省份落地，前期挤压的需求有望在未来中期逐步释放。
高值耗材：把握集采落地底部机会，持续看好创新品种
2024 上半年子板块收入增长4.52%（+8.93pp），扣非利润同比增长 8.97%（+21.08 pp）；2024Q2 板块收入增长 8.56%（+20.04pp），扣非利润增长 15.77%（+ 34.66pp），在 23H1 疫后诊疗高基数下依然保持快速增长趋势。“应采尽采”趋势下，目前大部分高值耗材已陆续纳入国家或地方集采范围，降价压力持续释放，相关品种国产中标份额提升显著，未来有望保持快速增长，建议重点关注集采即将出清的骨科龙头。
低值耗材：拐点已现，看好海外 OEM/ODM 模式持续放量
2024 上半年低值耗材子板块收入增长 10.77%，扣非净利润增长 33.30%，其中 24Q2 板块收入增长 16.05%，扣非净利润增长 19.57%，业绩增长显著，一方面是部分以 OEM/ODM 为主要商业模式的企业在经历 1 年左右下游客户去库存的负面影响后，于 2024Q1 陆续恢复增长趋势；另一方面部分防护产品为主（如防护手套）的企业，在经历疫后产能过剩和价格持续触底后，进入量价齐升状态，驱动业绩的持续向好。上半年国内终端诊疗在高基数叠加反腐等政策影响，恢复进度可能略慢于海外，我们预计下半年国内政策趋缓以及基数变低下，低耗板块有望进一步加速。考虑到防护手套集中度持续提升，价格有望持续保持上升趋势。
投资策略
国内医疗器械行业依然处于快速发展阶段，短期在诊疗高基数和政策扰动下整体行业略有承压，但我们依然看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展，下半年伴随诊疗基数下降，反腐、招投标等负面边际改善，院内诊疗有望趋势向好，同时上半年表现较好的低耗板块在下半年有望延续快速增长趋势，板块估值有望逐渐修复。持续看好在政策扶持以及技术驱动下，竞争力不断提升，加速进口替代，有望持续
快速放量的国产创新品牌。
以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习。
参考来源：2024年9月06日 中泰证券 祝嘉琦,谢木青,于佳喜 低耗板块表现亮眼，看好下半年院内诊疗边际改善+设备更新陆续落地
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本文由投资顾问：尚亚雄 A1290623030001 编辑整理
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