红利可能从风格轮换升级为时代趋势。

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红利风格的深度思考

原创 产品团队 天风研究

红利风格的兴起或非简单的市场风格轮换，而是一个更为持久的趋势，是我国经济增长速度、产业架构及上市公司发展阶段的自然产物。政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

天风策略从经济背景出发，探讨“耐心资产”的投资价值，思考红利和低波动率的关系，以及红利股回调后风格切换的可能性。

红利风格的思考：耐心资产的价值体现随着越来越多的 A 股上市公司步入成熟期，其面临的是市场空间的逐渐饱和，以及新市场的缩减。继续大规模投资，利用高资本开支抢占市场的产业趋势打法已无法保持过去的盈利水平。

因此，投资者和监管机构均呼吁上市公司增加股东回报，增加分红（包括股份回购和注销）成为上市公司必须采取的策略。反映在中观层面，越来越多的行业在运行中或呈现出“耐心”的特征：即降低资本开支，注重 ROE水平和现金流，注重投资者回报等。

这意味着：红利可能从风格轮换升级为时代趋势。这类“耐心资产”是试图未来能稳定或提升分红的行业。我们从行业分红角度构建“需提升”+“能提升”的方法框架，从必要性+可行性视角筛选，寻找可能有动力提升分红的央国企名单。