人形机器人，持续火热。
近日，在2024年Inclusion·外滩大会上，备受瞩目的特斯拉Optimus人形机器人，在上海黄浦世博园的展会现场中亮相。
特斯拉预计将于明年开始限量生产人形机器人，2025年将有超过1000个Optimus人形机器人在特斯拉工厂内帮助人类完成生产任务。$三花智控(SZ002050)$
而早在2023年，三花智控就已追随特斯拉的脚步进入人形机器人零部件制造环节，其中的重要原因是汽车和人形机器人的零部件产业链高度重合。
那么，三花智控的底气在哪？
第一，市占率全球第一。
三花智控的电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀等产品市占率都是全球第一；集成组件、热力膨胀阀等市占率同样也是全球领先。
第二，技术壁垒高。
阀门这个东西虽然体量不大，但是能决定设备的能耗和安全性。并且随着自动化程度越来越高，高级的阀门已经脱离了开关的范畴，等同于一套控制系统，是热管理系统的底层，技术难度是非常高的。
里面有个东西叫“节流针”，直径只有4毫米，但是可以实现200-500档的流量控制，其制作是靠电机控制的，所以对电机的精度要求非常高。
一台设备需要用到很多不同类型的阀门，中小企业做不到全品类研发，所以行业集中度会越来越高，几个核心阀门的市场，已经几乎被前三名垄断，分别是三花智控、不二工机和盾安，CR3甚至高达98%。
尤其是拥有车用电子膨胀阀量产能力的企业极为稀缺，甚至竞争对手都需要向三花智控采购（如法雷奥、马勒既是客户亦是对手）。
虽然近几年竞争对手盾安环境、拓普集团也逐步量产，但客户认证、出货规模均处于起步阶段，仍和公司存在较大差距。$拓普集团(SH601689)$
打铁还需自身硬，这背后的原因是三花智控非常重视研发，2018-2023年公司的研发费用一年比一年高，在2023年已经突破10亿，今年上半年研发费用更是达到6.33亿元。并且公司的研发费用占比也整体上高于盾安环境、银轮股份、奥特佳等可比公司。
第三，客户资源优质。
三花智控不仅为特斯拉提供关键零部件，更是比亚迪、弗迪乃至格力、美的等空调巨头的一级供应商。
并且，由于车企对零部件供应商认证往往需要经过较长周期以及较高成本，车企与零部件供应商客户黏性强，因此公司当前的客户资源已形成深厚壁垒，行业优势地位难以被打破。
正是三花智控拥有份额、技术、客户的核心竞争力，公司的基本面才能表现优秀。
从盈利能力上来说，三花智控在制造业里面相当亮眼。2024上半年，在这么激烈的锂电价格战面前，三花智控的毛利率依然能达到27.46%的高度，比宁德时代的26.53%还高。
并且近5年，公司的净资产收益率ROE一直维持在15%以上，不仅超过了拓普集团、旭升集团、福耀玻璃等汽配企业，甚至还高于恒瑞医药、同仁堂、东阿阿胶等高毛利龙头。可见三花智控盈利能力的强大。
自由现金流是评价企业盈利能力的重要指标。三花智控近年来在固定资产、在建工程和无形资产上投入巨大，导致2021年和2022年的自由现金流为负。
但2023年，随着经营性现金流量净额的提升，公司实现了自由现金流的大幅增长，显示出三花智控未来的财务状况将更加稳健。
但是三花智控的管理费用同样不低，是所有费用中最高的，在2023年就已经高达近15亿，每年还在大幅度增长，如此看公司的运营体系仍有优化空间。
从业绩上来看，2024上半年公司实现营收136.8亿元，同比增长9.16%；净利润15.15亿元。同比增长8.59%。
相对于去年增速有所放缓，主要是海运运费价格上涨，公司的海外营收受到影响，其营收占比从2023上半年的45.92%下降至2024上半年的42.77%。再加上国内新能源汽车的渗透率已经高达40%，增量市场减少，公司业绩增速放缓也很正常。
那么，三花智控的业绩还能保持稳定增长吗？
首先，热管理市场空间巨大。
虽然未来国内新能源汽车销量增速会逐步下降，但国际市场仍会保持强劲，2023年全球新能源汽车渗透率也仅为22%，北美地区的更是还不到10%。
预计2030年，全球新能源渗透率将达50%左右，进而带动全球热管理市场规模达到1465亿美元。三花智控的客户遍布欧洲、美洲、亚洲等全球各地，业绩有望同国际市场保持持续增长。
其次，“以旧换新”助力业绩增长。
最新一轮的汽车家电以旧换新，由购买新能源乘用车补1万元、燃油乘用车补7000元，分别提高至2万元和1.5万元；对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、空调等8类家电产品，给予产品销售价格的15%补贴。
这无疑会大幅扩大中国新能源汽车和家电的产销量，那作为这个产业链上最核心的厂商之一，三花智控会从中获利。
最后，公司布局第三增长曲线。
三花智控从2022年开始，又布局了储能和人形机器人。
储能热管理与汽车热管理技术同源，当前三花拥有储能液冷热管理的大部分核心部件技术，与行业标杆企业合作陆续落地。
布局人形机器人主要是做机电执行器，涵盖电机、减速器和编码器，而公司原有业务阀门也是电机控制，因此公司对机电控制还是有一定的技术沉淀。并且在去年公司和绿的谐波在墨西哥成立了合资公司，主要做减速器。
另外，作为特斯拉的热管理供应商，三花智控具备独特优势，有望成为特斯拉机器人项目的核心供应商。
因此在储能和人形机器人这个领域，三花智控有望打造出第三增长曲线。
整体来说，三花智控是制冷零部件和汽车热管理双龙头，市场地位稳固，盈利能力显著，尽管受行业影响业绩有所承压，但随着“以旧换新”的推动和公司在储能、人形机器人领域的布局，公司也有望搭上业绩增长的快车道。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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