天孚通信

问：天孚公司的发展逻辑及其业务成长性如何？天孚公司在无源器件品类扩充和应用领域覆盖方面的关键举措有哪些？
答：天孚公司最初专注于无源器件的研发，特别是陶瓷套管等产品，随着业务的扩充与多元化，现在已经形成涵盖13条产品线的丰富无源器件种类，并且成功实现了从电信市场向数通市场的拓展，尤其是在光通信领域的市场份额不断提高。此外，得益于人工智能催化下的技术创新，天孚公司在有源业务方面尤其是光引擎业务取得了快速增长，中游业务的占比自今年上半年以来首次超过上游，显示了公司在无源和有源业务双向发展的强大生命力。天孚公司在无源器件方面从最初的陶瓷套管逐渐扩展至光纤适配器、光隔离器等多种产品，其中光纤阵列镜（FB）成为公司近年来的重点品类之一。同时，在应用领域覆盖层面，不仅深耕原有电信市场，还积极开拓并巩固了数通市场，特别是在光通信领域扮演着越来越重要的角色。

问：天孚公司在有源器件市场中的发展历程及产品布局如何？
答：天孚公司起先主要进行中游有源器件TOSA和ROSA的委外代工业务，随后前瞻性地布局了高速光引擎等先进产品。在光器件市场，公司采取内部研发与外部收购相结合的方式，通过并购日本和美国的光学公司来引进和提升自身在高端光学业务如透镜和镀膜等方面的技术实力。这些措施使得天孚在过去几年间始终保持着稳定的收入增长态势，并在去年到今年凭借AI相关业务带来了显著的业绩提升。

问：光器件行业的特点以及天孚公司在该行业中的地位如何？
答：光器件行业高度细分且竞争激烈，大部分公司难以覆盖所有光模块所需的各类器件，主要由少数公司主导其中心部件如发射、接收芯片和电信号处理芯片。尽管如此，整个光器件市场的大部分价值仍集中在这几个核心环节，而在TOSA和ROSAs器件组合中，光器件占比较低，大约为80%，而芯片占据了较大比例。因此，在这一背景下，天孚公司虽然尚未涉足光模块业务，但作为上游无源器件和有源芯片的主要供应商之一，其在产业链中占据重要地位。

问：无源器件市场的特点是什么？
答：无源器件种类繁多，不同类型的器件背后所需的技术能力和跨度较高且较为分散，因此很少有公司能同时精通多种类型的无源器件生产。扩展品类通常依赖于现有技术和通过并购整合资源。

问：为什么无源器件相较于其他光组件具有更高的稳定性与较低的价格压力？
答：无源器件在整个光模块中的占比相对较小，单个器件的单价普遍不高。尽管受到市场年降规律影响，但对其成本控制的需求远低于光芯片或高附加值部件，这也导致了无源器件的价格相对于模块更为稳定。此外，由于市场规模有限及细分领域的分散特性，每个公司在单一品类的成长天花板较低，竞争相对不激烈，盈利能力较强。

问：近年来AI技术发展如何改变了无源器件市场格局？
答：AI技术的发展推动了光模块市场的三个重要变革。首先，速率全面升级，满足高性能计算所需的算力消耗和带宽需求；其次，密度提升，促使交换机层面采用全插满的设计；第三，拓扑结构升级促进了光模块互联比例的增长。这些变化带动了高速率光模块的快速增长，作为该行业的较大厂商，天孚通信得以分享这一行业增量并保持较高的毛利率水平。

问：天孚通信如何看待未来CPU方案对光模块的影响以及自身的优势所在？
答：随着CPU方案的应用，将原本可插拔的光模块变为交换机内部集成的形式，可以有效降低功耗、缩短延迟时间，提高交换机性能。尽管从长远来看，完整芯片可能面临更多挑战，但在目前阶段，天孚通信凭借其长期的前瞻布局和技术积累，在CPU方案过渡期仍能享受到一定程度的技术迭代红利。此外，由于光模块市场对稳定性和可靠性有极高要求，天孚通信的质量把控能力和多年的行业经验为其赢得了竞争优势。

问：天孚的核心竞争力体现在哪些方面？
答：天孚在生产流程上注重成本和技术工艺把控，因此其盈利能力高于同行平均水平。此外，天孚成功实现了从无源产品向有缘维度的拓展，并且拥有出色的资源整合能力，这也是其能在众多公司中脱颖而出的原因。

问：为什么天孚今年上半年的表现未达到预期高速增长？
答：主要原因是无源器件行业自动化水平相对较低，对人力依赖较大，导致扩产不是线性的关系。再加上公司在招人方面的波动影响了无源器件部门的发展速度。但与此同时，公司的盈利能力表现得比预期更快。

问：关于天孚与大客户英伟达的关系以及未来的业务展望如何？
答：中游环节，天孚主要配合北美上市家族公司的产品节奏发展，依赖于大客户份额分配、权益分配及后续规划。尤其是英伟达作为少数能大量采购1.6T光块的大客户之一，天孚享受的1.6T光引擎增量具有较高的确定性。硅光领域的进展将成为天孚展现综合能力和全新成长价值的关键时间节点。

问：关于产能规划和股权结构调整，有哪些值得关注的信息？
答：泰国工厂开始陆续释放产能，并通过一次性回购外部股权的方式恢复对工厂的百分之百控股，解决了股权问题对利润端的影响。整体而言，尽管与早期相比有所变化，但公司在硅光产业进步后展现出更多成长性和变化潜力，英伟达产品的推进也将成为市场重新审视天孚的重要新看点。