猪周期的逻辑背后是：猪从受精到餐桌需要几个月，而人的判断仅需几秒钟。
01 生猪繁殖与历史上的猪周期
和水稻差不多，为了让猪具有更好的遗传特性，商品猪一般身上有着2-3个不同的血统，分别称为二元猪和三元猪。
繁殖过程为：曾祖代一般为纯种，繁殖祖代；不同血统的祖代之间杂交繁殖出父母代，这时就是两个血统了；不同血统的父母代杂交繁殖出商品代，就成为三元猪。
目前我们吃的最多的是外三元猪，而如果使用国内的种猪进行杂交出来的商品代猪则被称为内三元。
在父母代繁殖商品代的过程中，主要经历几个环节：
也就是说从出生选留为后备母猪到其能繁殖商品猪，并最终育肥出栏，这中间大约需要1年半的时间。当然，这还没算当能繁母猪数量不够后，养殖者补充能繁母猪的时间。
相比之下，养殖者决定是否扩大能繁母猪的规模，有的仅需要几秒钟（很多个人养殖者看到涨价，干就完了）。
几秒钟VS一年半，这样的滞后性就使得猪肉价格呈现周期性波动。
从猪价变动的历史数据上看，多次猪周期的启动原因是疫情的发生，例如：猪蓝耳病、猪流感、非洲猪瘟等。仅因为市场因素的周期次数较少。
从猪价变动的幅度来看，幅度最大的是2019年的那一轮猪周期，最高超过40元。
不过这种极端价格的出现是产能出清+疫病感染共同作用的结果。
换句话说，2014年开始出台严格的环保政策促使大量散户退出养殖市场，产能持续出清。而2018年非洲猪瘟接踵而至，使得生猪存栏量继续下滑，超级周期由此产生。
对比历史，现在如何？
02 2024年半年，猪企或减亏或扭亏，原因是啥？
从公布的中报数据来看，猪企业的二季度普遍亏损大幅缩小，牧原股份、温氏股份实现了较大规模的盈利。
我们知道，猪企的盈利核心是猪价，从牧原股份的销售价格来看，2024年之后，价格呈现逐步上升的趋势，平均价格为15.74元/公斤，高于2023年全年平均14.48元/公斤。
除了猪价外，如果成本能够降低，效率得到提高，即使猪价没有大幅上涨，利润也能有所改观。
与成本相关的数据有：每头母猪每年所能提供的断奶仔数（PSY）、每年每头母猪出栏肥数（MSY）、料肉比等。
受限于篇幅无法展开讲，但我们可以直接观察饲料端和最后猪企的最终成本变化。
从公开数据上看，猪饲料主要来源的玉米和豆粕的价格在2023年后呈现下滑的趋势，这直接降低了猪企的养殖成本。
最终的养殖成本方面，通过下图可以看到，即使2022-2023年饲料成本的下降并不明显，牧原股份、温氏股份以及新希望三家头部企业的成本还是呈现逐渐下降的趋势，并在2024年内降幅加大。
以上可以看出，本次猪企的利润回升或依赖于两个方面的原因：养猪效率提高+饲料价格下降带来的成本下降和猪价的回升。
03 猪价怎么走，猪周期再临？
推动猪价上涨的原因，是供需。
从供给端看，能繁母猪量是商品猪供应的阀门，根据国家农业部的数据，我国能繁母猪存栏量在2021年至今呈现一定的下降趋势。行业自上轮周期高点完成了部分的产能出清。
下图为我国能繁母猪存栏量数据：
从农业部生猪出栏量数据可以看到，2024年一、二季度的出栏量相对历史同期来说差距不大，低于2023年的高峰。
从前三大猪企的生猪销售量来看，牧原和温氏的销量甚至有所增长。
总的看，猪肉在供给端上和过去两年并不存在非常大的差异，头部猪企的销售规模甚至有所提升，供应充足。
在需求端上，猪肉的竞争者是牛羊肉、禽类以及水产。我国整体以猪肉消费为主，不同地域间存在一定差异。
从过往的数据看，我国猪肉产量略有下滑，但还居于绝对地位。
受国外进口和国内产量同步提高，牛羊肉的价格在近两年中呈现持续下降的趋势。叠加多数消费者持有牛羊有高营养价值的观点，预计在家庭肉类消费比重中，牛羊肉的比例会有一定的增长。
而这势必会一定程度上挤压猪肉的占比。
猪肉在我国肉类消费中的地位还是不可撼动，但从近期的趋势看，消费者的肉类供给逐渐多元化，因此猪肉消费端的增量或较为有限。
综上所述，目前猪企的生猪出栏量较以往并没有出现大幅的下滑，而需求端也看不到超预期的提升。
因此，猪肉的供需在现在这个节点看来是处于较为稳定的状态。
短期内，受行业产能出清原因，价格已经有所恢复，但若在无疫病干扰的情况下，想复制2022年甚至2019年的走势，难度很大。
04 行业集中度逐渐提高，扩产谨慎
众所周知，在生猪行业的周期高点，企业通过负债，扩建产能是非常普遍的事情，因为总想多赚点。
一旦周期反转，这些固定资产投资就成为压倒部分企业的稻草。
而能过活下来的企业将获得更多的市场份额。
根据农业部和各企业公告的生猪出栏及销售数据，牧原股份、温氏股份、新希望的市场占有率呈现逐渐提升的态势。2024年2季度，三家企业的合计市占率16.35%，较2022年3季度的13.86%提升明显。
对于未来企业市场占有率的变化，从企业的资产负债率、货币资金、在建工程等方面能够看出一二。
经历过几轮周期后，行业普遍的资产负债率出现大幅的提高。不过行业头部企业牧原股份和温氏股份的资产负债率在2024年内提升不明显，温氏股份还有所下降。
猪企的在建工程一般为生猪养殖项目。从在建工程的金额变化，一方面可以对企业未来产能增量有个大致的了解，另一方面能窥探猪企对于未来1-2年的生猪市场判断。
从数据上看，猪企在建工程投资的高峰为2021年，2022年-2023年分别下降了16.27%和22.30%。2024年年中，猪企在建工程规模与2023年接近。
所以整体看，周期过后，头部企业整体财务状况较好，未来有望继续提升市场占有率。
05 总结
我国在“十四五”期间，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。并按照生猪产能调控要求，将能繁母猪存栏量变动划分为绿色、黄色和红色3个区域，采取相应的调控措施。
2022年2月，《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》提出，要稳定生猪生产长效性支持政策，稳定基础产能，防止生产大起大落。
2023年2月，《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》指出，落实生猪稳产保供省总负责，强化以能繁母猪为主的生猪产能调控；严格“菜篮子”市长负责制考核。
另外，国家也在逐渐完善政府猪肉储备调节机制。
可以看出国家对于猪肉供应的问题是下了不少力气的。
猪肉的供给一旦保持相对稳定，在无较大疫病发生、需求无明显提升的情况下，猪周期还是会发生，但持续时间将会缩短，把握猪周期的难度将会大大提高。
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