由2021年开始日圆反复偏软的局面，终于在今年7月完结，当时日圆一度低见162水平。从2021年的102.60，经过3年半的时间，下跌了6千点，与上世纪90年一役不遑多让，同样是三年多的时间，同样是下跌6千多点。

随着日圆这两个月走强，日圆套利交易平仓在本月也会持续。数据显示，9月以来，日圆已上升超2%。

日本央行近日继续释放加息信号。日本央行原行长黑田东彦日前参加活动时表示，日本央行决定于2024年3月开始货币政策正常化，表明日本央行将在未来几年非常谨慎地逐步提高政策利率，继续逐步提高政策利率，使其趋向中性利率。

黑田东彦表示，日本央行正试图逐步将行率提高至1.5%左右，然而，日本央行今年已经加息两次，但也仅仅将其基准利率提高到0.25%，距离1.5%左右的中性利率水平还相差甚远。

日本央行在过去很长一段时间内实施的超宽松货币政策使日圆相对其他货币大幅贬值，这使得日圆成为全球最常见的融资货币。然而，随着美联储即将开启降息周期，而日本央行正推动政策正常化，美日货币政策一松一紧截然相反的政策走向直接推动了日圆大幅上升。

7月底至8月初，日圆在短时间内的快速升值重创了以日圆为基础的套利交易。在这类套利交易中，投资者往往借入较低利率的日圆，并投资于高收益资产。但随着日圆迅速升值，许多此前进行此类套利交易的投资者现在则要同时赔上高收益资产的跌幅和日圆汇率的升幅。这种惊人的逆转引发了全球套利交易的“大清盘”。

笔者相信，8月初出现的市场震荡尚未划上句号，日本央行收紧政策及其对全球资本流动的影响非同小可，可能在未来几年带来巨大影响。


撰文 : 华赢东方研究部董事李慧芬

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