“我们要放弃自恋，不能沉浸在过去的成功中”。5月20日尚品宅配2023年业绩说明会上，董事长李连柱如是说。
8月29日，尚品宅配发布2024半年报：营收17.09亿元，同比下降17.43%。归母净利亏损1.06亿元，同比下降68.14%，扣非净利亏损1.19亿元，同比下降45.14%。
股市也不光鲜。8月23日盘中创出9.52元/股新低，截至9月9日收盘价9.66元，较开年的17.21元累缩超四成。市值不足22亿元，若较2018年超250亿的颠覆市值，更缩超九成。
要知道，2024年以来，尚品宅配已启动多轮回购。9月2日晚间公司公告称，截至2024年8月31日，累计回购股份量约77万股，占总股本0.34%，最高成交价9.74元/股，最低为9.54元/股，已使用金额约740万元。
真金白银、诚意拉满，仍难提多少市场信心。叠加最新中报双降，贵为高端定制代表的尚品宅配究竟卡在哪里，何时渡过股绩双杀？
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现金流净额转负、难回前三
仅是外因惹祸？
对于业绩变化，尚品宅配表示，主要受房地产业影响、销售业绩下滑所致。
的确，下游市场承压，家居业整体日子都不算太好过。考量在于，同期欧派家居、志邦家居营收增速-12.81%、-3.85%，降幅均低于尚品宅配的-17.43%，索菲亚甚至还实现了3.91%喜增。且四个龙头企业中，尚品宅配净利降速不仅最大，还是唯一亏损者，欧派、志邦、索菲亚分别为9.90亿元、1.49亿元、5.65亿元；增速分别为-12.61%、-17.05%、13.00%。
不禁疑问，外因之外，自身有无短板隐忧呢？据华夏时报，早在2022年中报时，对于业绩下降，公司就归因“受新冠疫情影响销售业绩下滑所致”。玩味的是，同期欧派增长18.21%，索菲亚增长11.19%，志邦家居增长6.66%，就连营收比尚品少近10亿的金牌厨柜也增长7.84%。
拉长维度看，尚品宅配营收已连续两年下降：2022年、2023年分别为53.14亿元、49.00亿元，增速-27.30%、-7.80%。
赚钱能力也呈下行态势。2019年达到巅峰5.28亿元后，便开始掉头向下，2020至2022年连降三年，净利从1.01亿元探至0.46亿元。好在2023年可喜回暖，但0.65亿元的体量仍不及2021年，2024上半年又恶化至亏态。
另一厢，2021年以来公司借款体量逐渐高企：2020年至2023年长期借款为1.11亿元、4.07亿元、4.86亿元、4.61亿元；短期借款为2801.02万元、8.54亿元、10.77亿元、21.05亿元；2024上半年长短期借款分别为5.94亿元、17.52亿元。
资产负债率水涨船高，2019年至2023年分别为42.50%、43.82%、55.22%、56.23%、58.89%，2024上半年为55.24%，下降可喜可贺但依然不算低。
2019年至2022年，经营现金流净额分别为6.19亿元、1.32亿元、5.39亿元、4681.72万元，持续下滑。好在2023年一举攀至7.99亿元，同比增长1606%，可2024上半年又转负至2.40亿元，降幅达573.40%。大起大落上演过山车行情，稳定性亟待提升。
曾几何时，欧派、索菲亚、尚品宅配占据定制家居业前三。直至2022年，尚品营收大降27%，被志邦家居以近7000万元优势赶超，首次跌出营收榜前三。2023年，尚品宅配未能重回前三。2024上半年两企营收分别为17.10亿元、22.12亿元，差距进一步拉大。
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主营业务下滑 何修信誉羽毛
公开资料显示，尚品宅配主要从事全屋板式家具的定制生产及销售、配套家居产品的销售，并向家居业企业提供设计软件及信息化整体解决方案的设计、研发和技术服务，同时为全国家装企业提供装修用主辅材及上述家居产品。
细观业务结构，家具业是妥妥收入主力。以2023年为例，营收占比达86.13%，整装业占比6.89%，其他占比5.74%，O2O引流服务占比0.66%，软件业占比0.58%；
2023年，多条产品线营收下滑。定制家具产品营收35亿元，同比下降8.55%。软件及技术服务下降4.07%，O2O引流服务降幅46.4%，整装业务下降26.28%。2024上半年，主营业务中定制家具产品营收12.27亿元，同比下降17.68%；配套家居产品收入约2.28亿元，同比下降14.67%。
要知道，同期企业销售费虽下降了18.43%，体量仍达到4.29亿元，管理费也有1.47亿元，如此努力仍收入下滑，除了外部调整因素，或许需从产品体验、品控内控上再下下功夫。
浏览黑猫投诉，截至2024年9月9日，尚品宅配累计相关投诉量405条，大多集中在产品质量、服务漏洞等敏感问题质疑上。
如2024年7月23日，投诉编号17374664473显示，一消费者称，尚品宅配定制家具有味道，通风近3年不管用，公司也承认有味道却不进行解决处理。
如2024年6月11日，投诉编号17373725487显示，一消费者称，设计尺寸和安装成品不一致，导致全屋定制四处错误，要求整改、退款。
再如2024年9月2日，投诉编号17375628808显示，一消费者称，尚品宅配（普澜店）工期严重超时违约，质量极差，服务态度恶劣。要求依法追究责任，赔偿损失。
（以上投诉均已经过平台审核）
诚然，身处快消赛道，用户千人千面，人人满意并不现实。上述投诉或有偏颇片面处。然还是那句话，产品体验、消费口碑是企业发展基石，上述质疑显然不是持续黏住用户的加分项。毕竟市场一日千里，消费者从不缺选择。多些查漏补缺、爱惜些信誉羽毛，总没有错。
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加盟是与非 规模效应VS规模陷阱
不算苛求，都说宇宙尽头是加盟，家居业也如此。近年来，为降本增效、抢占市场，定制家居企业们陆续开放、扩大加盟规模，不乏经销商占比远超直营店者。
据消费者报道，2023年，欧派、索菲亚、志邦家居经销店/商营收175.75亿元、96.27亿元、31.24亿元，分别占总营收77.14%、82.53%、51.08%。
聚焦尚品宅配，2024年以来，大力发展自营加盟，推出“9城500店”青年创业筑梦计划，提出加盟商与直营大店共享物流、安装和售后服务。截至上半年，加盟店量达1991家，直营门店量仅35家。
追逐规模效应无可厚非。但别忘了，还有规模陷阱、规模风险。体量速度只是面子，质量稳健才是里子，只有表里合一才能真正达成规模效应。伴随加盟商数量增多，相应的管理半径一再扩容，极度考验企业内控品控、产业链、供应链、服务体系等建设，一旦超出自身驾驭能力，滋生乱象的反噬力不可不察。
据消费者报道，2024年5月初，一名消费者与上海尚樾（其为尚品宅配加盟商）签订《产品定货合同》，定制了全屋家具。然后者多次以“工厂在排期生产”为由拖延发货，多次催促后仍无结果，在客户追问下才承认其订单内容尚未生产，却拒绝和她解除合同、退款并给予违约赔偿。
对此，尚品宅配总部表示，我们能做的是帮忙协调，没办法直接做退款等处理。而消费者表示，当初是冲着尚品宅配这个品牌，跟上海尚樾签约的。
无独有偶，一位兰州消费者在某社交平台发帖称，2024年3月与尚品宅配兰州某门店签订合同，按约定应在5月中下旬到货并安装，但该店并未如期履约。经与店老板协商并签署补充协议，到货日期延到6月末，该门店却再次违约。
甚至有的纠纷闹上了公堂。如据金融界，尚品宅配因装饰装修合同纠纷被告，将于2024年10月24日在扬州邗江区法院开庭审理。
除了品控风控“烦恼”，大力发展的加盟模式能让盈利能力改善多少也需打个问号。以2023年为例，据每日经济新闻，尚品宅配三大销售模式中，直营模式达到44.16%，远高于加盟模式、整装模式的32.50%和24.27%。尽管直营店对稳定销售渠道、提高盈利能力、市场地位等起到重要作用，可尚品宅配直营模式收入占比从2022年的21.84%降至19.28%。2023年底，尚品宅配直营门店有40多家，2024上半年为35家。
对于加盟扩张计划，李连柱表示：“目前公司门店数量相较于竞品有极大的内部提升红利，这和公司过去shoppingmall的开店策略和更多集中在高线级城市布局有关。2023年加盟新开店463家，2024年需要再加快，今年会把招商放在一个更重要的位置。我们有大量的三四五线空白城市待开拓，这些是最确定的增量。”
没错，下沉城市是个巨大增量蛋糕，能放下身段打破舒服圈决绝下沉，发展活力张力值得肯定。考量在于，下沉消费力相对较低，对尚品宅配高端形象、整体盈利水平是否会有侵蚀？面对其他竞品分食，尚品宅配有多少竞争优势、最终能分多少羹？
再看整装业务。早在2017年上市当年，尚品宅配就在国内率先提出“全屋定制”概念的家居品牌，意在尝试开拓转型整装，大力培育了“圣诞鸟的”子品牌。
年报数据披露，2019年及2020年，圣诞鸟整装渠道收入（含家具配套）为2.75亿元、3.45亿元，同比分别增长约109%、25%。2021年在广州、佛山、南京、成都、深圳等均有开展业务。
可好景不长，据消费者报道，2022年、2023年整装业务遭遇两连降，2022年营收4.58亿元，同比下滑41.97%。2023年营收3.38亿元，同比下滑26.28%。高德地图显示，目前圣诞鸟整装在广州、佛山两地共有9家门店，其中广州6家、佛山3家。大众点评搜索结果显示，6家广州门店中仅2家处于正常营业状态，佛山仅剩1家，成都已无门店。
据国际金融报、蓝鲸财经，3月26日，曾任维意定制CEO、时任尚品宅配集团副总裁欧阳熙自爆内部矛盾，在微信朋友圈发布《致尚品宅配集团董事总裁周淑毅的公开信》，指出在维意定制现任总经理张志芳任职仅两年时间，营收从2022年之前20多亿元年收入的一线品牌，降至年收入不足10亿元的三流品牌。且称，尚品宅配集团现任HR总监韩某“不分优劣只论亲疏，克扣员工薪资，辞退大批骨干员工，并不按法规给予员工相应补偿”。整个维意公司对集团业务形成拖累。
8月7日，尚品宅配聘任周淑毅为新任总经理。拉长时间，近一年公司已发布多次人事变动公告。
俗话说攘外必先安内，稳健的管理层、强大的内控合规力是战略高效实施、业务精准进化、价值底座强化的必要条件。上述表现可是加分项呢？
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不缺增量抓手 说到更要做到
当然，如同硬币两面，指出问题痛点的同时，尚品宅配的实力价值点也不能忽视。比如先发优势仍在，饱有增量开拓、业务进化意识。
放眼大家居业，人工智能渐成新驱动力。而尚品宅配率先打造了业内首个“Ai设计工厂。对包括营销、设计、生产和物流在内的生产力系统进行全面升级，推出AI绘家、AI点云、AI手绘柜体以及AIGC VR等多个创新应用，实现了设计流程前后连接与无缝整合，有效生成高质量的设计方案。
尚品宅配方面表示，家居业正在经历一个大整合、大变革新周期，公司要抓住AI技术革新带来的结构性机会，开展“人工智能+”行动，打造家居业AI设计工厂有巨大的行业价值和市场潜力。
加速出海也是一个增量看点。2024年，尚品宅配以Sunpina品牌为标识，在中东、东南亚、非洲等地区积极招商。目前，海外加盟店已成功在马来西亚、澳大利亚、文莱、越南等国落地。业内人士指出，这些布局将给企业后续业绩改善打下提前量。
此外8月28日，有投资者在互动平台向尚品宅配提问：存量房市场，未来的风口在旧房改造，老房子翻新，公司有没有提前布局。
尚品宅配表示：存量房市场是家居业未来重要增长点。一类是在住房改造需求，我们推出699惠民专供产品，还有厨房焕新等局改套餐可很好匹配这类客户需求。另一类是二手房翻新需求，我们通过整装可以很好匹配。在广佛深三城通过自营整装进行覆盖深耕，持续夯实强化整装数字化能力，同时在其他城市积极发展整装云会员，推动各地加盟商和当地装企开展合作。
很显然，尚品宅配手中依然握有不少增量牌码，不缺业绩反转乃至逆袭的抓手。只是如何把这些牌码、抓手打好做透，尽快转化为实在业绩，尚品、李连柱仍需与时间赛跑。
进入二季度后，李连柱曾表示：顺时之时，高歌猛进；逆境之际，则穿越周期。“外部依然是充满不确定和挑战，但悲观者正确，乐观者前行。进入内卷时代，企业需要拼管理利润，无论是在选择市场、策略定位，还是运营和管理控制，我们都需要更精准、更有针对性、更细化。我们要精准选择市场、精准策略定位、精准运营、精准控制。”
的确，市场瞬息万变、竞品更没闲着，精准是最重要的。面对上半年的营利双降、盈利亏损，如何穿越周期、如何更精准、更有针对性、更细化，市场在等待李连柱更明确答案。
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