美联储9月议息会议将在当地时间9月17日至18日举行，虽然市场普遍预期美联储降息或“板上钉钉”，但对于降息的幅度究竟是25还是50个BP仍存在一定分歧。由此，作为议息会议前的重磅数据，美国公布的非农就业数据成为市场焦点。那么，如何评价最新出炉的非农就业情况？市场给出了哪些定价？美联储降息预期又会发生哪些变化？小编邀请汇丰晋信基金宏观策略分析师沈超、QDII多元资产投资经理何思遥为您详解。
数据来源：Wind，美国劳工部2022.11-2024.08，过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
沈超
汇丰晋信基金宏观策略分析师
美国8月新增非农就业（见图一）14.2万，低于预期值16.0万，但高于前值8.9万。失业率4.2%，符合预期，低于前值4.3%。平均时薪环比（见图二）0.4%，高于预期值0.3%和前值0.2%。
数据来源：Wind，美国劳工部，2022.11-2024.08，过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
美国8月就业数据环比有所改善，印证了7月数据的异常走弱确实存在天气扰动。不过，数据仍偏弱导致难以消除市场对美国衰退的担忧，市场需要观察更多数据以证实或证伪衰退预期，短期内风险偏好依然承压。不过整体看美国服务业仍具有一定韧性，趋势走弱但未到衰退，经济软着陆的可能性更大一些。后续随着美联储降息开启，美国制造业有望迎来修复，利好国内出口相关方向。
何思遥
汇丰晋信基金QDII多元资产投资经理
被视为决定美联储降息幅度关键的美国8月非农就业数据，很难称得上已给出一锤定音的结论。失业率小幅下行至4.2%，符合市场预期；新增就业数不及预期，且6月和7月遭到8.9万下修，但工资增长幅度超预期，结合上周（供应商管理协会）ISM PMI，周度失业救济金申领等数据，总体不温不火，但也不足以完全确立9月降息50bps的迫切性，紧随数据发布之后的两位美联储官员的讲话均未对9月降息幅度给予明确指向。
上周五晚间，2年期美债收益率出现了上下25个bps的剧烈振幅，说明市场的纠结，伴随着美股出现避险，经过一天的交易，收盘结果显示市场将目光投向了11月和12月的会议。9月隐含降息幅度约30bps，11、12月则合计约80bps，总体2024年降息计价4-5次。
非农就业数据发布后，美国国债收益率曲线呈现大幅上升，2年期仍大幅下行，10年期、30年期这样的长端则基本持平，2年期10年期利差升至约6bps，结束了长达2年多的倒挂(见图三)。美股再现较大幅度跌幅，美元指数则企稳，美股的下跌也一定程度上修正了此前股票与债券之间对经济增长前景的定价差异，总体市场当前定价更快的降息，但尚未指向更多的衰退。
数据来源：Wind，20220601-20240906，过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
美联储当前处于进退皆可的状态，如有意9月降息50bps，在未来一周或会有相关的非正式指引或信号。考虑到美债收益率在近两个月已大幅下行，我们需要将目光转向收益率变化以及美联储降息之后经济活动的回复情况。目前来说，基准情景的软着陆仍是大家认为的最为可能的情景。
随着时间进入4季度，美国大选等非市场因素的影响或越来越被关注，当前选情仍然焦灼，降息前后的数据真空期也会让市场神经紧张，衰退的担忧也较难很快消散，市场波动放大是较大概率事件。
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