• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.46、0.8、-0.58，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
项目 20220630 20230630 20240630
经营活动净现金流（元） 8111.12万 7003.89万 -3078.33万
净利润（元） 5537.47万 8771.54万 5351.88万
经营活动净现金流/净利润 1.46 0.8 -0.58
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为21.56%，同比增长7.39%；净利率为11.1%，同比下降20.68%；净资产收益率（加权）为4.11%，同比下降43.39%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为11.1%，同比大幅下降20.68%。
项目 20220630 20230630 20240630
销售净利率 12.78% 14% 11.1%
销售净利率增速 9.23% 9.58% -20.68%
• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期20.08%增长至21.56%，销售净利率由去年同期14%下降至11.1%。
项目 20220630 20230630 20240630
销售毛利率 18.89% 20.08% 21.56%
销售净利率 12.78% 14% 11.1%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为4.11%，同比大幅下降43.39%。
项目 20220630 20230630 20240630
净资产收益率 5.14% 7.26% 4.11%
净资产收益率增速 42.38% 41.25% -43.39%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为21.61%，同比下降14.45%；流动比率为3.82，速动比率为3.42；总债务为1.33亿元，其中短期债务为1.33亿元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.21、0.17、-0.09，持续下降。
项目 20211231 20221231 20231231
经营活动净现金流（元） -9884.38万 1.21亿 1.9亿
流动负债（元） 4.41亿 3.98亿 4.28亿
经营活动净现金流/流动负债 -0.22 0.3 0.45
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.73，同比下降21.72%；存货周转率为2.55，同比增长11.2%；总资产周转率为0.27，同比下降29.3%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为1.73，同比大幅下降至21.72%。
项目 20220630 20230630 20240630
应收账款周转率（次） 1.43 2.21 1.73
应收账款周转率增速 11.4% 54.15% -21.72%
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.2亿元，较期初增长38.8%。
项目 20231231
期初其他非流动资产（元） 1135.49万
本期其他非流动资产（元） 1576.1万
从三费维度看，需要重点关注：
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.2亿元，同比增长28.8%。
项目 20220630 20230630 20240630
管理费用（元） 1462.09万 1690.79万 2177.81万
管理费用增速 -9.19% 15.64% 28.8%
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长28.8%，营业收入同比增长-23.07%，管理费用增速高于营业收入增速。
项目 20220630 20230630 20240630
营业收入增速 36.78% 44.56% -23.07%
管理费用增速 -9.19% 15.64% 28.8%
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