看点1:根据百川盈孚，9月10日主流大厂安赛蜜停止报价，我们预计安赛蜜有望复制三氯蔗糖、麦芽酚路径，景气度底部回升。
看点2:金禾实业上一轮所有食品添加剂产品三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚一起出现价格高位在2021年，24年4月麦芽酚涨价、8月三氯蔗糖涨价，目前安赛蜜停止报价，有望景气度拐点向上，金禾有望迎来新一轮食品甜味剂大满贯景气度全盛时期。
热点问题解答
1、# 如何看待三氯蔗糖的涨价高度？
# 市场认为：三氯蔗糖从10万元/吨涨到17万元/吨，后续价格难以上涨。
# 我们认为：三氯蔗糖本轮涨价并未结束，未来价格仍有上涨空间。参考公司甲乙基麦芽酚的涨价复盘，由于甲乙基麦芽酚行业长期亏损，今年4月生产企业采取限产保价策略，主要厂商轮流停产检修一个月并连续发布两轮涨价函，甲乙基麦芽酚价格从6/5.7万元/吨涨至9.5/7.5万元/吨，7月由于下游需求冷清，市场价下滑至9.3/7.1万元/吨，7月30日头部厂商进行第二轮限产保价并发布两轮涨价函，目前甲乙基麦芽酚价格分别为10/8万元/吨，较4月涨价前提升4/2.3万元/吨。本次三氯蔗糖涨至15万元/吨后，预期随着厂商减产措施跟进，后续仍存在继续调涨的可能，且据百川盈孚，8.17-8.23三氯蔗糖行业平均成本为11.4万元/吨，参考金禾实业食品制造板块过去四年33%-48%的毛利率水平，当前价格仍存在较大提升空间，三氯蔗糖本轮涨价并未结束。
2、# 如何看待三氯蔗糖的涨价持续性？
# 市场认为：年度订单签订前的几月三氯蔗糖价格往往上涨，但可持续差，本次价格上涨亦可持续差。
# 我们认为：本轮涨价与过去有显著不同，限产行业将去库3000吨。本轮涨价与22年和23年涨价有三点不同，分别是：行业处于盈利底部、供给端集中度提高和生产商的集体限产，本次涨价是行业在经历长期亏损情况下达成的行业自律，在高集中度、供给相对过剩、产能较难出清的“囚徒困境”下，若想摆脱恶性竞争格局，行业自律不可或缺，看好本次涨价作为行业迈向高质量发展的第一步。根据我们的测算，今年限产后行业将出现供给缺口，预计24年行业产量为2万吨，行业需求为2.3万吨，行业库存将下降约3000吨，保障涨价的可持续性。
3、# 如何看待三氯蔗糖涨价带来的业绩弹性？
# 我们认为：三氯蔗糖价格若上涨10万元/吨，将对应带来10亿元的毛利润增长。金禾实业现有三氯蔗糖产能9500吨/年，但其23年实际产量约为1.1万吨，24年1-7月实际产量为7390吨，年化产量为1.26万吨，公司若涨价10万元/吨，我们假设销量将达1万吨，则对应毛利润增长约为10亿元。
风险提示：三氯蔗糖/安赛蜜/甲乙基麦芽酚等产品行业竞争加剧风险，三氯蔗糖涨价不及预期、定远二期建设不及预期、海外需求增速不及预期等
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