30年国债才是中国的纳斯达克？！

债券今天有蛋吗

伙伴们，今天大家一早的新闻里，又看到30年国债收益率创新低，30年国债期货创新高，30年国债才是中国的纳斯达克这样的“暴 论”了。

债市的实际情况，可以用两个字来形容，“分化”——现在的走势，有点像之前的A股，四大行一直创历史新高，但A股其他4000多只票，却一直跌跌不休。所以，把这两天债市看起来的好行情，称为结构性市场，更为准确。

举个例子，这两天30年国债为代表的利率债≈之前的四大行，其他债券品种≈4000多只无人知晓的中小票。

那么，今天上午的行情，还是类似。

#四大行集体走强，调整期结束了？#

$创业板指(SZ399006)$ $常山北明(SZ000158)$

利率债：小幅下行为主，也就是涨；

对应国开ETF（159650）、$30年国债指数ETF(SH511130)$ 继续新高！

信用债：普遍收益率上行，价格跌（也有涨的）；

银行二永债：普遍收益率上行，价格跌；

银行存单：普遍收益率上行，价格跌。

那么，造成这种结构性行情的原因，我们看了一下，可以总结为三块。

第一点，这两天资金价格，持续上行，也就是借钱加杠杆的成本贵了，那么，理论上应该推动所有的债券收益率，都有上行的压力，而事实上，大部分债券，确实收益率在上。

第二点，央妈持续在卖出10年期的特别国债，理论上也应该让市场慌张，导致市场有上行压力才对。

第三点，但实际上，有部分的强力买盘力量，在持续买入利率债，推动利率债收益率下行，从近期来看，一是保险，二是基金产品。

第一点和第二点，理应导致债券整体承压，但第三点的力量，导致市场呈现出结构化的特征，也就是利率债下行、其他债券上行的局面。

那么，我们更进一步地，看看保险和基金产品的行为。

先看保险，给大家看两张图。

第一张图，是可以观察日内各类机构实时的买券情绪的CNEX债券分歧指数，你可以简单理解为，0以上是在买，0以下就是在卖，可以看到，红色的保险，日内买入热情持续走高。

第二张图，是昨日的现券成交明细（完整的就不放了），可以看到，保险净买入超长期限国债，近60亿，而排在第二位的机构类型，仅仅净买入5亿，险资是这两天，30年国债，创下历史新低的重要，或者说唯一重要买盘。

再看基金产品。

从现券买卖的角度看，基金昨日净买入100亿，且基本都是中长端，3-5年的45亿，7-10年的65亿，均排名，这两个期限，净买入规模的第一名。

而大家要注意，这两个期限，正好是基金的利率债指数产品配置的主要期限之二。

所以，答案基本就藏在这些数字里。

我们看市场的全景图的话，保险在买入超长期的利率债，而基金在买入中长期的利率债，城商行昨日卖出200亿利率债、股份制卖出200亿利率债、农商行卖出250亿利率债，而大行虽然净买入175亿利率债，但绝大多数都是3年以内的短期限。

也就是说，整体来看，资金利率的抬升，存单发行价格的上行，推升了银行的负债成本，叠加央妈卖债的压力，使得银行买债的情绪降温，以净卖出为主。

但与此同时，不太在意行为干扰（央妈卖债），更关注基本面（PMI、PPI），且持续有欠配压力的保险资金，大幅买入超长期利率债。

而基金产品，则在负债端稳定之后，特别是工具化的利率债指数产品的负债端回补之后，部分产品，有了重新配置的需求，导致买入特定期限的中长期利率债。

最终，显示出来的，就是比较分化的市场结构。

2、央妈今天干了啥？

答：昨天提到，本周央行公开市场将有2100亿元左右的逆回购到期，其中周一至周五分别到期35亿元、12亿元、7亿元、633亿元、1415亿元。

今天到期12亿元，央妈投放1860亿元，净投放1800多亿元，本周累计净投放2700多亿元。

但最需要大家警惕的是，资金利率在快速抬升，突破了前期的均衡状态，如果资金价格持续维持在高位，甚至进一步走高，9月底前，债券的赚钱效应，可能不会太好说。

3、利率债怎么样？

答：解释过了，是唯一表现比较好的债券品种。

今天，大家会发现，下图中，10年国债的收益率，昨天不是2.11-2.13%吗，怎么一下次到了2.15%，但显示的却是下行呢？

我们之前解释过，软件展示的某一期限的债券的收益率变化，是按照这个期限当中的所有债券中，交易量最大的一只的收益率展示的，那么，今天的新情况是，央妈一早就开始卖卖卖了，持续卖出10年期的特别国债，上午已经卖出了200多笔，这只特别国债的收益率，从昨天的2.16%多，下行到了2.15%，成为了最活跃券。

而实际的10年国债活跃券，240011，今天相较于昨天的收盘价，上行了0.25bps。

换句话说，大家，都去买央妈卖出来的好东西了，毕竟，比如对于保险这种持有到期的投资者而言，同样10年的国债，一个收益率是2.15%，一个是2.12%，那它肯定去买2.15%的，对吧？