【广发交运许可团队】
1、中国快递行业:二元市场以中低端为主流,加盟网络打造极致性价比。
我国快递业呈现中低端为主、中高端为辅的二元结构,中低端赛道追求极致性价比的需求约束了供给形式,并在表内外资产形成护城河。
2、表内资产:资本周期尾声,供需格局反转。
表内直营资产以土地、厂房、设备、车队为主,总部再投资于2017年启动、2021年达峰,当下头部企业基本完成直营化改造并进入产能爬坡期,预计行业2025年产能利用率达峰,行业盈利由震荡走向稳定。
3、表外资产:网络优化中途,长期仍有空间。
表外资产以千计的加盟商和万计的网点构成。加盟网络在影响产品服务与时效的同时也反作用于营运成本。当下龙头公司加强网路建设,通过网点直发、网点直派等手段降本。未来表外网络的优化有望接力表内自动化趋势,打开产业降本与产品分层的可能性。
4、投资建议:长期推荐强者恒强龙头,短期把握边际反转个股。
长逻辑方面:供需反转支撑下,企业更注重表外资产建设,推动收入端分化和提升单票盈利能力,推荐中通、圆通。
短逻辑方面:得益于网络修复推进,份额直追的快递品牌单票利润已有边际反转趋势,推荐韵达、申通。
$中通快递(ZTO)$ $圆通速递(SH600233)$ $韵达股份(SZ002120)$
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