合康新能：美的的犬子！

这是新能源正前方的第987篇原创文章

都说虎父无犬子，如果在上市企业要选一个公司可以衬得起这句话的，美的集团应该算一个，旗下的子公司个个都能打，可惜的是收的养子，暂时都不太能打，就美的收购的两个新能源企业合康新能和科陆电子的表现而言，只能配上一句“虎父犬子”。

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乏善可陈的2024中报

8月17日，合康新能公布了2024年上半年业绩，再一次印证了这一点。

上半年公司实现营收17.09亿元，同比增长136.65%；净利润1633.16万元，同比增长2040%；归母净利润854.72万元，同比增长471.13%。

粗看同比数据，还是非常惊艳的，但主要还是去年同期表现太过惨淡，从绝对值来看并没有那么夸张。具体到Q2单季更是让人失望，除了营收依然保持增长，净利润干脆转亏了，从Q1的盈利1100万到Q2亏损了近300万。

具体来看，户用储能类产品实现营收约0.58亿元，同比增长57.67%；光伏EPC类产品实现营收约12.05亿元，同比增长433.48%；变频器类产品实现营收约3.51亿元，同比下滑0.27%；其他产品实现营收约0.96亿元，同比下滑11.35%。

可以看到之所以公司的业绩有超预期的表现，主要还是EPC项目并网验收带来的营收快速增长，而其他业务都是乏善可陈。

合康新能的传统业务变频器业务上半年营收继续保持亏损态势，关键是两个变频器业务子公司分别巨亏了7500多万和近500万，这也是Q2公司转亏的主要原因。

高压变频器主要用于冶金、电力、石化、采矿、地产等高能耗行业，其中冶金是需求量最大的领域，主要用于对各类高压电动机的风机、水泵、空气压缩机、提升机、皮带机等机械的调速节能。

这几年随着房地产和基建行业持续低迷，高压变频器行业也持续承压，合康新能虽然在行业里具备较强的竞争力，奈何人力难胜天，这块业务表现不及预期也可以理解。

适用范围更广的低压变频器，此前又是公司的弱项，虽然这几年也在加速发展，奈何行业竞争对手不仅多，还很强，打开局面并不容易。

在房地产和基建行业触底反转之前，公司的变频器业务很难有特别高的期待，能稳住就算胜利，或者后续业务持续起不来，可能就进一步把这个业务剔除出去，全力押注光储行业。

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户储低于预期

传统支柱业务变频器业务没能稳住，市场期待最高的户储业务表现也一般般，虽然同比增长了57.67%，看似增长幅度相当不错，但主要是去年同期基数太低，实际上上半年来自户储的营收也就0.58亿，营收占比仅有3.43%，跟去年同期差不多。

虽然说过去一年多户储行业确实不算特别好，尤其是去年深受欧洲去库存困扰，很多户储企业的经营承受了比较大的压力，但实际上，今年上半年这种情况已经有所好转，而公司去年才剥离了很多非主营业务，聚焦于变频器和光储业务，户储真正大发力是今年才开始，也就是实际上受行业的影响是比较小的，但上半年的户储营收体量还是太小了，实在有点不应该。

背靠美的这么一棵大树，合康的户储其实是有很多牌可以打，户储类似于大件家电，合康不仅可以依托于美的集团的渠道进行销售，也可以通过与美的家电相通的协议接口和使用场景构建家庭微网，把储能产品与家电产品融合在一起，借助美的家电的势能捆绑销售，想象空间足够广阔。

要不说明美的给的支持还是太少了，虽说可以借助美的的渠道，但现在美的的境外渠道实际有多少能铺上合康的户储产品，又有多少售后渠道可以给合康使用，都还没有确定的说法。

当然了，也可以说户储发力的时间还比较短，很多美的的境外渠道还没有铺上，所以量起不来。再加上户储虽然类似于大件家电，可以借用美的的境外销售渠道，但跟安全密切相关，一旦损坏，又严重影响消费者的收益，消费者对于产品品牌、售后渠道等也非常关注，而合康作为一个行业新玩家，品牌力比较弱，对消费者的吸引力相对比较有限。

在美的投入更多资源去砸合康的户储品牌之前，不一定能竞争得过竞争对手。

此外，跟合康的团队执行力一般也有关系。2020年美的并购合康新能，都几年过去了，公司的户储才做到这个水平，除了说明原来合康的业务有多稀烂，美的前前后后花了几年才把很多业务剥离干净之外，也侧面证明这个团队的执行力确实相当一般。当然了，这个也要怪美的此前对于合康的定位不够明确，如果能快速聚焦于光储业务快速整改，公司甚至有可能吃上户储的大红利。

合康想要把户储做得更好，必须在产品端、销售端、渠道、售后等全部加强，甚至推倒重来，但这一切，光靠现在的合康的团队是做不到的，必须美的集团强力介入和强力支持。

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EPC是暂时的业绩支撑

中短期合康新能光伏业务的核心看点还是EPC业务。

虽然EPC虽然算不上多好的业务，毛利率实在太低了，还不到10%，但考虑到美的集团在全球拥有几百家子公司、几十个生产基地，而且公司对ESG的重视程度提升，加速推进各个生产基地的光伏屋顶建设，合康新能作为美的光伏业务的主体，这一项业务的确定性是足够高的。

事实上，可以说合康新能源就是美的光伏的最主要的载体，通过美的光伏的企业名称就可以看出来。

话说回来，神奇的是，就合康新能的EPC储备项目来看，现在最主要的竟然不是美的的业务，而是其他客户的，也算是可喜可贺呀。

除此之外，就是要看美的对于分布式光伏业务的构想，美的遍布全球的网点，尤其是国内市场的渠道和知名度，是开展分布式光伏业务的绝佳利器，一旦开始大力投入这块业务，成长空间也足够广阔，这一点看隔壁创维就知道了，以美的的渠道和影响力，只会比创维做得更好。

总之，合康新能这几年的发展，完全可以说就是美的这个虎父收的一个犬子，实在对不起市场对它的期待，好在二级市场走势也早已经没有任何期待了。

这个时候反而有点想象空间，一旦户储业务能快速放量，那么想象空间就来了。