大家好，我是新华基金张大江。我是看周期行业出身的，有20年大宗商品和5年二级市场周期行业研究经验。擅长周期行业的研究，包括资源品和大制造。
目前管理新华行业周期轮换混合（A类519095/C类018656）、新华行业灵活配置混合（A类519156/C类519157）两个产品。
美国经济数据走弱，非农好坏参半，空缺职位数显著低于预期，标普全球制造业PMI和美国制造业PMI都低于预期，继续保持在收缩区间。除了债券，几乎所有资产都在走弱。
上周日元又回到142附近需要警惕，且收盘价创新高，动力来自美国降息预期强化，以及日本央行货币政策正常化、控制通胀的意愿、套系交易解除未结束。国内出台各种稳增长政策但仍较为缓慢，未转化成对经济的积极预期。人民币最近被动升值，并非经济基本面好转，无法推动A股。
在此之前我们提到，最近这轮小票成长反弹更多是长时间调整后的超跌反弹和风格轮动；反弹变反转需要一系列前提条件，但有难度。
上周大盘先延续结构分化中，小盘股、成长股自发反弹的趋势，大盘虽弱，盘中常有三四千家红盘。但大盘股补跌，主要是银行股、资源股、食品饮料、地产链、基建链调整比较多。汽车、非银、传媒、电力设备等表现尚可，它们在估值、超跌幅度、政策、基本面、业绩等方面有一些偏积极的边际变化组合。
全周下来，大盘宽基指数总体走弱，上周五的暴击几乎是无差别打击。6、7月底的走势重现，没能实现小带大、多带少，小盘/成长搏赔率抄底交易暂时失败。这意味着胜率还是低，背后是这几年经济整体显性的动力不足、风险偏好低、预期低、外部环境差格局未变。
国际方面，除了大宗商品在反映全球需求疲弱的现实和预期，美国股市的交易逻辑也更多偏向衰退逻辑而非降息交易，这样的转变过去一年多经历了很多次。随着时间越来越接近降息，不管是25还是50BP，市场似乎开始更多交易经济基本面。
国内方面，存量房贷利率下调的预期没落地但确定性强，银行股遭重挫，但没能带动消费和地产，逻辑上不算很通畅。进一步的稳增长政策大概率还是着眼于托底和稳当，而非刺激。
对于当下市场，我们认为较为合理的投资策略，是锤子配置策略。
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新华行业周期轮换混合/新华行业灵活配置混合：当前我国经济格局是大周期中枢下台阶，小周期缓慢修复，稳增长政策持续累积，会有边际效果。未来将结合估值和行业拥挤度，择机做波段调整。根据新华基金风险等级划分为中等风险（R3），匹配稳健型C3级及以上投资者，产品在各销售机构的具体风险等级划分以销售机构公布为准。
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#英伟达带飞纳指，AI行情要卷土重来？#
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