[玫瑰]今年泸州老窖的走势是白酒板块的一个极致例子，也是一个缩影，反映了市场在消费领域的交易特征。从估值看，部分公司已经达到2013年末十年大底的水平（老窖今年pe10.9倍，和洋河差不多）。
先把股价放在一边，我们谈谈研究老窖要研究什么，是一段时间不值得看了，还是错杀后机会很大？
上半年公司交流：大约只有5%收入占比的品种营收有下滑，95%收入占比的产品营收是增长的。
今年产品实际增长快慢大致排序（偏实际调研，结合公司交流）： 头曲＞60版，特曲（很快）＞高度国窖，低度国窖（较快）＞窖龄（去年发力窖龄至30亿级，今年发力特曲，价位相近情况下控速）。
[凋谢]投资者调研觉得有误差的主要是高度国窖，实际高度国窖收入占比大约不足三成。将对高度国窖的担忧对等于对整个老窖的担忧（2022年以来汾酒类似，对复兴版担忧也很影响对汾酒的业绩和估值的判断，实际上汾酒的复兴版及以上占比不到15%）。
老窖的顺价销售容易被低估。 窖龄顺价，特曲顺价，低度国窖顺价，头曲顺价。
低度国窖终端和经销商均有盈利，终端成交价660-680附近（淘宝天猫主流价格是640-700）【网上有低价酒，但不是成交主流，占比很小。低价酒有几种，主要：1是插花酒（6瓶里有1瓶假），2是品鉴酒无条码，3是光瓶酒真酒打折低价但盒子去装假酒卖】。低度特曲窖龄头曲都有相应的承接“的能力和机遇”，今年泸系增长部分归因“受益”。
老窖认为消费者迭代（对人口模型有研究判断，股东大会也提到），未来酒企竞争要点“年轻化，时尚化，数字化”。营销模式，广告投放方向领域，低度等方面体现年轻化和时尚化，老窖数字化布局领先，推进良好。消费者端精耕得到认同，开箱率高，日开瓶数淡季稳定是公司底气。
所以我们建议研究老窖的重点：1，产品结构能否适应宏观变化消费变化，泸系机会大不大，低度空间高不高；2，3-8月日开瓶数为何又高又稳；3，真实库存高不高？厂家对“库存”的定义有没有合理性；4，前2者基本决定了明后年会不会负增长，会不会率先负增长；5，分红和股息率价值，会下行还是能保持稳定。
建议：
1，下行期也可适当思考“低估”问题
2，白酒（8-10月遇到超强负贝塔，小机会判断失效），暂维持相对更好机会明年5时点
3，大众品回避“景气下行标签”，组合“东鹏，盐津，仙乐等”，跟踪关注乳业出清，农夫企稳机会
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