在日常生活中，经济周期无处不在。就像四季交替一样，经济也有它的春夏秋冬。
理解经济周期不仅能帮助我们更好地规划财务投资，还能让我们在人生节点上做出更明智的决策。知名金融作家兼对冲基金联合创始人拉斯·特维德笔下的《逃不开的经济周期》，正是为了解释这些经济现象，带领读者认识和掌握经济周期的规律。让我们以笔者的视角揭开周期的面纱吧。
什么是经济周期？
“萧条的唯一原因就是繁荣”
在法国经济学家朱格拉之前，众多经济学家研究了经济危机的诱发因素，但他们尚未意识到经济危机并非独立事件，而是“经济周期”的一部分。朱格拉首次论证经济危机并不是简单的、相互独立的事件。他写道：“萧条的唯一原因就是繁荣。”繁荣与萧条相互依存，互为因果。此后，经济学家研究的不再是“经济危机”，而是“经济周期”。
美国经济学家韦斯利·米切尔定义经济周期为“由工商企业占主体的国家在整体经济活动中出现波动的现象”。这说明经济周期只能出现在由市场经济主导的环境中，本质上归因于企业和个人的逐利行为。当某种商品需求上升时，生产增加、资源集中，经济上升繁荣。当供大于求时，行业动荡，产能过剩、企业倒闭、工人失业，经济进入萧条和衰退。一个完整的经济周期包括以下四个阶段：扩张、衰退、收缩和复苏。
什么驱动着经济周期运行？
经济机车的源动力——货币
拉斯·特维德在书中提出一个生动的比喻：把全球经济看成一台运转的机器，这台机器有五个关键的“活塞”——货币、资产价格、房地产建造、资本性支出和存货。五个活塞的运动速度不同，但偶尔会同时到达最低点，此时就会产生巨大的撞击力，造成机车停摆甚至损毁。这即代表发生严重的经济危机。
而在这五个因素中，货币因素最为关键，负责为机车提供蒸汽动力。费雪的“货币数量论”描述了货币与实体经济活动之间的关系。MV = PQ，其中M是货币供给，V是货币流通速度，P为物价水平，Q则是商品数量。一般来说，货币流通速度V不变，如果增加货币供给M，则会导致商品数量Q和/或物价P的增长。
因此，观察央行的货币政策，特别是利率变化，是理解经济周期下一步运行的关键。央行的利率变化如何作用于市场经济周期？每当央行下调基准利率，各大银行的存贷款利率降低，存款的人就会变少，甚至还会取出并花掉原有存款；同时，贷款的人数会增多，因为他们需要支付的利息减少了，也就是信贷成本降低了。这样一来，市场上的资金就会增加，从而刺激投资和消费。反之，每当央行上调利率，收紧货币供应，信贷成本上升，市场上的钱就会减少，从而抑制投资和消费。
经济周期有多长？
“人生就是一场康波”
不同的驱动因素形成不同的周期现象，书中作者着重讲解了三种：基钦周期（存货周期，4—5年）、朱格拉周期（资本性支出周期，8—10年）、库兹涅茨周期（房地产周期，18—20年）。此外，康德拉季耶夫周期（长波周期，可长达60年）也是经典周期之一。
基钦周期主要由库存调整行为引起，观察指标为库存水平。当需求回暖，销量上涨，企业会相应增产，开始补库存过程；随着供给大量提供，逐渐形成供大于求的局面，当需求回落，销量下跌，企业会相应减产，进入去库存过程。由此呈现了经济短期的周期波动。
朱格拉周期主要由企业对设备和资本的投资行为引起，观察指标为资本性支出。由于磨损折旧、技术替代等因素，机器设备会定期被更新替换。当进入大量更新换代的阶段，固定资产投资大幅增加，推动经济快速增长。随着设备更新完成，固定资产投资回落，经济周期转换。
库兹涅茨周期主要由建筑业活动引起，观察指标包括新建房屋开工情况和房价。在经济扩张期，房地产市场火爆，导致新开工猛增、房价上涨；在经济收缩期，房地产市场低迷，建筑业活动减少、房价下跌，并进一步对经济造成负面影响。
康波周期主要由科技创新和重大结构变革引起，跨越多个短周期，反映了经济的深层次变化和长期趋势。每次重大技术革命（如工业革命、信息革命）都会带来新的经济扩张期，而旧技术的淘汰和资源的重新配置则可能引发经济收缩期。一个康波周期平均需要一个甲子的时间，所以许多个中短期经济周期会被包含在一个长期的康波之中。
如何在经济周期中做资产配置？
经典投资周期：美林时钟
没有任何一种资产能够永远优胜。虽然我们无法精准预测经济周期，但可以根据周期规律和市场动态进行有效的资产配置，并逐步调整。在周期相关的资产配置理论中，美林时钟是较为经典的模型。
美林时钟理论基于经济增长（GDP）和通货膨胀率（CPI）这两个指标，将经济周期划分为四个阶段：衰退期（低GDP+低CPI）、复苏期（高GDP+低CPI）、过热期（高GDP+高CPI）、滞涨期（低GDP+高CPI）四个阶段。针对债券、股票、商品和货币这四种主要大类资产，美林证券通过分析1969年7月至2003年8月美国35年间的收益率数据，得出以下结论：
复苏期：股票债券〉现金〉大宗商品
过热期：大宗商品股票〉现金/债券
滞胀期：现金大宗商品/债券〉股票
衰退期：债券现金〉股票〉大宗商品
而关于近两年备受关注的房地产，《逃不开的经济周期》则指出每一次房地产危机与整体经济的周期具有高度相关性。一是房地产规模较大，对GDP增速影响较大；二是地产价格波动影响资金流向，从而影响其他资产价格。
总之，《逃不开的经济周期》一书向我们揭示了经济周期背后的机理。虽然经济周期是“逃不开”的，但我们可以通过掌握经济周期的规律，在扩张期抓住机会，在收缩期规避风险，从而在个人和家庭财务管理中更加从容，做出更明智的投资决策。$睿远成长价值混合A(OTCFUND|007119)$$睿远成长价值混合C(OTCFUND|007120)$$睿远均衡价值三年持有混合A(OTCFUND|008969)$
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