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（1）公司介绍：
公司主营业务为光伏电池的 研发、生产与销售，通过向上游采购硅片加工制成电池片，销售给下游组件企业，由组件企业对电池片拼接、封装制成光 伏发电组件，供终端客户使用。 光伏电池是光伏产业核心技术环节，通过技术迭代升级，不断提升光电转换效率，降低光伏发电成本。光伏电池的技 术迭代升级，是光伏产业发展的核心，也是光伏发电成本持续下降的关键。尤其在当前光伏行业由 P 型向 N 型技术升级迭 代周期中，光伏电池核心技术能力的差异成为各企业竞争发展的关键。
（2）公司完成P型产能的出清，全面转向N型，没有落后技术产能包袱
过去几年，光伏行业持续保持高增长，产业链各环节规模持续扩张，到 2024 年呈现阶段性供给大于需求局面。在此背 景下，产业链供给侧竞争加剧，各环节盈利持续下行，一定程度影响光伏企业经营业绩。 截止 2024 年 8 月，光伏产业链各环节价格逐步企稳，行业去产能周期进入后期。随着国家有关部门产业政策的持续引 导（引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目、新建 P 型/N 型光伏电池项目效率不低于 23.7%/26%、加快经济社会 发展全面绿色转型等），以及银行、资本市场融资政策持续收紧，行业内新增产能扩张速度大幅减缓，落后产能加速淘汰 出清，中小规模及竞争力较弱的光伏企业陆续关停倒闭退出市场。未来，随着行业需求持续增长，光伏产业链供需关系有 望持续改善。先进 N 型电池环节受益于 P 型向 N 型技术升级因素，有望率先迎来盈利恢复。
并于 2023 年底率先完成对 P 型电池设 备资产减值准备的计提，实现 N 型技术全面升级。 截止 2024 年 6 月，公司产能结构全部为新一代 N 型高效电池产能（约 40GW），产能规模技术双领先，资产结构优势显 著。在新一轮N型技术周期中，公司凭借技术及产能结构领先优势，有望持续享受N型红利，获得超越市场平均水平盈利；
上半年财务数据分析
上半年公司营收63.74亿元，同比-32.25%，归母净利润-1.66亿元，同比-117.41%，扣非归母净利润-3.90亿元，同比-141.83%。单季度来看，Q2公司营收26.60亿元，同比-51.23%，环比-28.39%；归母净利润-1.86亿元，同比-130.94%，环比-1042.03%；扣非归母净利润-2.19亿元，同比-137.26%，环比-28.37%。主要由于产业链价格调整影响当期业绩；光伏产业链价格大幅调整，全行业盈利承压，公司收入、利润同比出现明显调整；上半年经营活动现金净流入5.5亿，期末在手现金23.8亿。此外公司当前产能计划均在2022年及以前提出（公司是国内最早实现大规模N型量产的三方电池厂），在国内两大基地逐步投产后，在建工程规模降至6.4亿，后续扩张重心更侧重海外。
从营业收入看：2024 年上半年，公司实现营业收入 63.74 亿元，电池产品出货 19.21GW，同比增长 68.51%；其中 N 型电池出货 16.43GW， 占比达 85.5%；海外销售占比从 2023 年 4.69%大幅提升至 13.79%。据 InfoLink 数据统计，2024 年上半年公司电池产品出 货量排名全球第二，其中 N 型电池出货量排名保持全球第一。海外布局加速，关注阿曼产能建设进展；公司不断拓展海外市场，2024年上半年公司海外销售占比从2023年的4.69%大幅增长至13.79%。同时公司拟于阿曼投资建设年产5GW高效N型电池产能，计划2025年建成投产。由于海外电池产能较为稀缺，公司阿曼电池产能落地有望贡献业绩弹性。2024年行业竞争加剧导致产业链价格下行，公司业绩将承压；预计2025年行业产能可能逐步出清，公司作为行业领先的TOPCon电池厂商，盈利能力有望修复。
（4）总的来看，未来光伏反弹的逻辑一是产能出清下的利润回暖，这个产能出清时间还需要动态跟踪，可能要等2-3个季度；二个是出海建厂，国内是一个比较内卷的市场，未来谁有能力走出去，谁的预期就会比较大。
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