中国利率债仍是全球市场动荡里的优质资产！_财富号

鲁明量化全视角

权益资产：美国衰退式降息，美股有继续补跌风险

美国：8月美国ISM制造业PMI和非农低于预期，美股、商品下跌，美债利率下行，全球市场呈现衰退交易特征，美股估值和抱团程度类似2000年3月，一旦经济下行出现加速，降息不再能够对冲盈利下行，反而无法对美股形成利好，美股有继续补跌风险，建议规避。

中国：技术面上，A股短期反弹随时开启。但中期来看，海外经济加速回落，而国内房地产数据未见明显改善，基本面回落压力之下，A股仍有压力，需要等待国内进一步宽松政策出台。

固定收益：美债利率震荡下行，中债利率中枢下行

美国：近期美国经济数据加速回落，美债利率下行，商品价格下跌，降息预期升温，预计未来美国经济下行将加速，美债利率震荡下行。

中国：海外经济加速放缓增加外需压力，美国降息预期升温，国内宽松阻力减小，预计中债利率中枢下行，上行是配置机会。

大宗商品：商品降温，黄金2300-2500美元区间震荡

CRB：近期美国制造业PMI和非农低于预期，商品价格下跌，预计全球制造业景气度仍以下滑为主，商品继续降温。

黄金：降息利好金价，但市场已经交易较为充分，降息落地反而可能出现“买预期，卖事实”的风险。黄金当前2500位置有所透支，短期建议高位波段交易，震荡区间看2300-2500美元，年底前进一步上涨空间有限。

地产：美国地产景气度继续回落

美国：美国房贷利率仍在6.3%附近的高位，8月住房市场景气指数回落，预计今年1-4月利率上行的滞后冲击延续，未来美国地产景气度继续回落。

中国：8月30城商品房销售数据显示地产仍然偏弱，前期地产重磅政策频频出台，实际效果还需要继续观察。

一、中国库存周期见底回升

经济体普遍存在50-60年左右的长期经济循环，我们称之为康德拉季耶夫周期。该时期的特征为创新红利衰减导致总需求降低，生产疲软，消费被动支撑经济增长，商业活动不可避免的进入红海竞争之中。从中周期的维度来看，一轮康波周期内，大致存在5-6轮8-12年的朱格拉周期。长波最核心的驱动力——创新漫化，以固定资产周期性更新的方式来完成。

短周期方面，当前全球库存周期已经见顶，本轮库存周期启动的时点先后顺序是中国、欧洲、美国，而应对疫情出台刺激政策力度大小顺序是美国、欧洲、中国，其中，中国库存周期下行已经结束，并正在开启新一轮上行周期，美国、欧洲库存周期相继在2021年3月、2021年5月见顶，其中，欧美库存周期今年初出现触底反弹迹象。

二、全球金融市场回顾

2024年8月，大类资产表现上：股票>利率债>商品，发达>新兴。

全球经济基本面：全球PMI回落。2024年8月全球制造业PMI较前值回落0.2个百分点；美国ISM制造业PMI从46.8上升至47.2；财新中国制造业PMI从49.8回升至50.4。

全球通胀：美国回落。美国7月CPI同比增长2.9%，预期3%，前值3%；核心CPI同比3.2%，预期3.2%，前值3.3%。欧元区7月CPI同比增长2.2%，前值2.6%；核心CPI同比2.8%，前值2.8%。中国8月CPI同比0.6%，前值0.5%；核心CPI同比0.3%，前值0.4%；PPI同比-1.8%，前值-0.8%。