华西证券：维持澳优(01717)“增持”评级 中报现实渠道上持续优化

华西证券发布研究报告称，维持澳优(01717)“增持”评级，基于公司中报更新盈利预测，2024-26年收入预测由81/85/88亿元调整至79/84/89亿元;归母净利由2.9/4.1/4.2亿元调整至2.8/3.7/4.6亿元。该行判断随着新国标产品的逐步落地，行业持续整合，终端零售价格稳中有升，中国整体婴配粉行业的经营环境亦日趋改善。展望下半年，羊奶粉收入有望延续上半年的双位数增长趋势;牛奶粉方面，新旧国标产品切换逐步完成，全年牛奶粉收入降幅有望收窄。

报告中称，集团聚焦上游生产业务的锦旗集团，加大自有菌株研发投入，提高产出占比;携手下游品牌共创优质的益生菌产品。公司下游零售端业务在快速完成两大品牌(爱益森及NC)运营的内部整合后，两大品牌互相延伸扩张新人群和渠道，形成全渠道打造“全家营养健康”版图，实现下游销售同比增长34.7%。

根据中报显示：1)佳贝艾特持续调优渠道价值链，终端价盘稳步提升，渠道信心日渐加强。在推进渠道下沉上，持续打造标杆县乡镇市场，继续推进千县万镇计划;2)面对行业的挑战，品牌与渠道强强联手，塑造更深层次的“系统竞争力”，比如23年集团成立海普诺凯1897“荷天下母婴联盟”，并于六月在中国甘肃敦煌召开海普诺凯荷天下母婴联盟峰会，与渠道伙伴在战略上达成深度共识，并提升权重客户的黏度;3)NC及爱益森两大品牌在小红书、抖音等新媒体平台上持续发力，以高品质、有价值、能引发共鸣的内容，触达使用者决策路径，抢占流量。通过强曝光、强种草的模式辐准人群，让消费者搜索可见，助力渠道转化。