大家好，我是达诚添利利率债的基金经理何盼盼。
随着时间进入9月，债市的波动也渐渐平缓，整体呈现震荡态势。面对跨季影响、信贷投放大月等多方面综合影响下的9月，未来一段时间内的市场趋势怎么看？达诚添利会如何应对？能否布局？成为大家比较关心的问题，下面也聊聊我的看法。
9月后续债市会怎么走？
我们观察历史上9月资金面波动，9月通常为政府债供给、信贷投放的大月，同时面临跨季的季节性因素，因此9月资金面往往波动较大，且呈现出资金利率震荡抬升的趋势。下面从以下几个方面来一起看下债市当前的影响因素：
政府债供给：根据财政部公告的国债发行计划，预估9月国债净融资约1700亿元，地方债净融资约7400亿元，政府债净融资9100亿元。从供给压力来看，9月政府债净融资规模仅次于5月和8月，压力不算低。考虑到央行买卖国债操作和公开市场投放，会在一定程度上缓解供给端对流动性的扰动。
货币政策方面：9月5日，央行新闻发布会表示“目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间”。考虑到政府债发行加速、对冲MLF到期以及信贷投放带来的资金面缺口，所以我们认为接下来可能会采取降准措施，来缓和银行面临长期负债缺口的压力，最快可能在本月就会实施。此外，在国内稳增长、降成本的诉求下，我们预计年内仍有降息概率。
财政政策方面：财政工具箱也较为丰富，包括可能会实施的增量政策，如增发特别国债、加快专项债发行进度、扩大专项债适用范围，投放政策性金融工具等。
机构行为来看：8月以来，经历了8月上旬债券市场的调整，部分理财产品净值有所波动，理财、基金等非银机构成为债券市场的主要卖方，8月5日-11日，8月21日-28日两度引发市场对于理财赎回潮再现的担忧。我们认为目前市场大幅赎回负反馈再现的可能性较小，理财产品的净值和负债端相对稳定。但仍需关注对债市产生的扰动，毕竟市场增量资金新增速度在放缓。
综合来看，在中长期维度下，弱复苏的基本面、宽松的货币政策、供需节奏对债券市场仍整体环境较为友好。部分机构开始布局，抢跑降准降息的节奏。短期内债市的博弈的核心变量是央行态度和监管动向，以及资金面扰动、宽财政节奏、增量政策预期或加大债市波动率。在日常交易中，注意防范点位过低带来潜在的债市调整风险。这一阶段债市或延续震荡行情，10Y、30Y国债利率分别按2.0-2.3%、2.2-2.5%区间判断。
因此，关于达诚添利，在防御主基调、把握流动性的前提下，我们的策略是做陡曲线，以中短端资产作为我们的优选，后续会关注央行投放及增量政策演绎再做应对。
当前时点，投资利率债是否是一个不错的选择？
我认为，当前时点是投资利率债的一个不错机会，原因有以下几点：
通胀压力相对温和：根据国家统计局发布的数据，中国8月份的居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，但总体来看，通胀压力相对较小。这意味着，在当前环境下，利率债的购买力损失相对较低。
经济弱复苏趋势：全球制造业采购经理指数（PMI）显示，二季度全球制造业PMI均值为49.7%，较一季度略高0.1个百分点，显示全球经济延续弱复苏的趋势。这意味着，经济基本面对利率债整体环境较友好。
政策支持：中国政府正在积极推动经济转型和高质量发展，这需要稳定的金融环境。因此，政府可能会采取一系列措施来维护金融市场的稳定，包括保持利率债市场的流动性。
利率债的避险属性：在当前全球经济不确定性增加的背景下，利率债作为一种避险资产，其需求可能会增加。
综上所述，在当前的经济环境下，投资利率债可能是一个不错的选择，因为它具有较低的通胀风险、经济弱复苏环境的支持、政策支持和避险属性。当然，投资者在做出投资决策时，也需考虑自身的风险承受能力和投资目标。
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