电力，至关重要！
假如停电三天，你能坚持几天？
答案是一小时都坚持不住！
随着人工智能和电气化的加速推进，电力在社会生产生活方面扮演的角色越来越重要。需求端来看，2024年上半年我国全社会用电量达到4.66万亿千瓦时，同比增长8.1%，增速较去年同期提高3个百分点。
截至2024年7月我国累计发电量达到5.32万亿千瓦时，同比增长4.8%。据数据显示，我国电网预计在2024年将完成6000亿元投资额，同比新增711亿元。较2023年增长13.4%。
那么，首次突破6000亿元的投资额主要用于哪些领域呢？
一是新能源发电。
新能源发电与智能电网已成为电力未来发展趋势。
伴随着新能源产业的发展以及电网智能化升级，2023年光伏新增装机量同比增长达到148%，实现惊人增长；2024年上半年，我国光伏新增装机达到了102.48GW，同比增长30.7%。
截至2024年上半年，我国水电装机4.27亿千瓦，风电装机4.67亿千瓦，生物质发电装机4530万千瓦，风电光伏发电装机总量达到11.8亿千瓦，已超过煤电的装机的11.7亿千瓦。
二是特高压交直流工程。
我国西部电力资源丰富，东部相对较少，所以这就需要远距离输电，特高压是远距离输电的不二之选。
特高压是指电力传输在800千伏以上的直流电或1000千伏以上的交流电，其具备传输容量大和损耗低的特点。普通电压输电好比是一辆绿皮火车，超高压是一列特快列车，而特高压则是高铁动车，输电效率绝对第一。
2021-2025年期间特高压输电工程总投资额达到3800亿元，截至2023年底直流已投运4条且有4条在建，交流已投运5条，3条在建。
在特高压板块，中国西电、平高电气、许继电气、思源电气等均具有显著的技术实力和市场优势。
2023年思源电气净利率为12.91%，资产负债率为43.06%，存货周转天数为146天，以最低的财务杠杆创造了最高的净利率。
而平高电气存货周转天数最低为79天，存货变现速度最快，净利率也处于较高水平，2022年2023年公司净利润分别实现199.62%、284.40%逆天增长，值得我们注意。
平高电气业务结构明晰主要分为四大板块，即：高压、中低压及配网、运维检修和国际业务。
特别地，公司在高压开关技术领域展现出领先优势。平高电气开发了我国首套353KV、800KV、1100KV气体绝缘设备并研制出全球首台1100KV气体绝缘输电线路产品。
2023年公司营收开始爬升，扭转业绩。2023年公司营业收入及净利润分别为110.8亿元、8.12亿元，分别同比增长19.44%、284.47%。2024年上半年公司净利润仍保持60%的增速。
平高电气业绩改善主要受高压板块的带动。
特高压、超高压等项目的落地推动公司高压板块营收占比不断提升，高压板块营收从2019年38.81亿元增长至2023年61.55亿元，占比也从25.82%增长至55.55%。
此外，公司的特高压交流和直流气体绝缘开关GIS的市场占有率行业领先，2023年直流占比46.7%，交流占比64.6%。尤其是2023年在特高压直流1000+KV GIS市场占有率高达43%，随着特高压项目的逐步落地，平高电气相关设备将直接受益。
平高电气除了业绩表现突出，盈利能力和订单量也很优秀。
首先，盈利能力方面。
作为特高压领域的龙头企业平高电气ROE指标整体呈上升趋势，2024年上半年公司ROE为5.18%，远超中国西电（2.07%）。由于超高压、特高压产品营收占比持续提升，公司毛利率逐年攀升，2024年上半年毛利率更是达到了23.53%，显著受益于高压板块高毛利的带动。
2023年公司累计中标超31.34亿元的特高压直流项目，高压业务板块规模扩大也为公司毛利做出重要贡献。
其次，订单量方面。
上文我们提到公司2023年在国网招标中中标额为31.34亿元，预计将在2024至2025年陆续交付。另外，在2023年国网输变电招标中，平高电气中标额为24.13亿元，同比增长59%，保持组合变电器市占率第一。截至2024年上半年，公司在国网和南网项目累计中标金额为40.22亿元，同比增长23.5%。
此外，合同负债也可以间接反映一家企业的订单量。
合同负债也称为预收账款，通常反映了企业与客户之间的合同约定。2023年公司合同负债为12.5亿元，同比增长75.43%。2023年公司特高压、变电新签订单分别同比增加597%、42%，在手和新签订单充裕。
受益电网投资持续攀升以及电力出海趋势，平高电气依然具备极大的发展潜力。
一方面，电网投资加速，特高压需求旺盛。
数据统计显示，2021至2025年南方电网预计投资6700亿元，国网预计投资24500亿元，综合来看5年内电网总投资额有望超过30000亿元。2021年至2023年国网投资额分别达到4951亿元、5012亿元和5275亿元，增长趋势明显。电网投资力度的加大，预示着平高电气未来业绩具有高度的成长性。
此外，目前新能源赛道十分火爆，特别是大型风光基地及配套项目的快速建设，预计2030年我国光伏发电占比将达到20%，到2050年光伏发电占比将进一步提升至41%。
在此背景下特高压外送通道需求激增。特高压电网不仅能解决远距离输电和大容量输电问题，还能与火电捆绑提高利用率与经济效益。平高电气在特高压尖端产品上具有优势，多套产品均是国内首发。
另一方面，电气设备出海已成趋势，海外市场增长空间大。
由于全球对新能源和电网升级，推动了电气设备行业进入需求上升期，电力设备的出口市场也呈现出积极向好的态势，特别是高压开关、变压器等电力设备出口有望继续保持增长。
数据端，2024年3月我国高压开关及控制装置累计出口金额为91949万美元，同比增长29.7%，同期变压器出口额达到了12.4亿美元，同比增长25.5%。
2023年平高电气实现海外营收7.2亿元，同比增长261%，毛利率为9.2%，扭转了亏损状态。2024年公司OCCIDENTE项目已顺利通过客户验收，公司海外业务布局不断推进，未来有望带来业绩增量。
总结一下，平高电气作为国内特高压领域的龙头，订单量充裕，高压板块带动业绩不断攀升，在电网投资加速和电力出海的加持下，业绩有望进一步提升。
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来源：投研邦
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