$奥克股份(SZ300082)$  

奥克股份储藏财富管理深度剖析

奥克股份，总股本6.801亿，员工总数1432人，2023年营收达到38.13亿元。然而，自2018年前的高速增长后，其营收逐年递减，甚至出现了上市15年来的第二次年度亏损，股价也遭受了高达87.82%的暴跌，此前还经历了两次分别高达84.10%和78.43%的暴跌，显示出显著的周期股特性。

公司财务数据方面，毛利率-1.08%，净利率-10.32%，一季度净资产收益率-2.70%，负债率42.42%，负债总额23.40亿。净资产收益率自2015年以来分别是-7.66%，2.89%，7.59%，10.98%，11.12%，12.13%，10.63%，0.18%，-10.03%。净资产收益率指标并不出色，两次都是在泡沫后期出现暴涨，短暂而快速，所以，尖顶是必然的。

奥克股份的主营业务为环氧乙烷精细化工新材料产品，收入构成中聚醚单体占比最高（71.15%），聚乙二醇（10.50%）和环氧乙烷（5.70%）次之。公司拥有145项专利，控股股东持股比例在25.83%-52.89%之间。

员工薪酬方面，人均薪酬持续稳步增长，但员工人数近5年几乎停滞。人均创收呈现波浪式增长，人均创利则显示出强烈的周期性特征。生产人员占比最高（62.57%），研发人员占比15.01%，销售人员占比6.98%，高级人才占比4.40%。

行业估值方面，奥克股份的估值较为恰当，适合作为困境反转股进行布局。市销率波动较大，市销率是1.38倍-3.10倍-0.48倍-2.38倍-0.80倍。估值低点在0.42倍至1.42倍之间。以市销率1.38倍、2.38倍、3.10倍作为分批离场信号是合理的。人均员工总市值是1177万-179万-857万-162万-1336万-175万。人均员工总市值显示出强烈的工业中国特征，介于166万至580万之间。估值底部容易确认。

据此，我们以市销率3.10倍和人均员工总市值1336万作为储藏财富管理标准，推算出奥克股份的公允价值在17.38元至28.18元之间。

桐荔，2024年5月12日。