算力是数字经济时代的新质生产力！
2024年8月29日，中国国际大数据产业博览会上这一主旨又一次将算力产业推上风口，算力成为AI时代必须要打通的关节。
正所谓“要致富，先修路”，算力时代的“路”就在上游基础设施上，其中光模块凭借飞速成长正引起资本关注。
国内主营光模块的公司有中际旭创、新易盛、天孚信息、光迅科技、剑桥科技、华工科技、联特科技等。
2024年二季度公募基金持仓显示，中际旭创在前十大重仓股中排名第六，持仓市值高达250亿元；在前十大主动买入重仓股中排名第七，意味着资本对于中际旭创过去和未来成长性都比较看好！
中际旭创成为光模块深受资本青睐的香饽饽，靠的是什么呢？
一、产品。
说到产品，我们就必须先了解光模块和它当前的发展。光模块是在光信号传输过程中实现光电互相转换的光电子器件。
简单来说，我们可以把光模块想象成算力世界的“快递员”，它的任务就是在发送端“取件”（电光转换）送到指定的道路上运输，在接收端再“派件”（光电转换）送到目的地址。
而我们根据它“取件”、“派件”的速度和“工作时长”的不同将其分为“三六九等”，所以就看到光模块正在向高速率、小型化、长距离、低功耗方向发展。
而中际旭创在高速率光模块上发展速度最快。
数据显示，从2024年开始，50G特别是40G以下低端产品将逐步被淘汰；400G、800G高速光模块将占据主要市场；2028年开始1.6T、3.2T超高速率光模块市场开始放量。
而中际旭创是全市场最早发布400G/800G光模块的厂家，比新易盛、天孚通信早1-2年，而且新一代光模块具备更低的功耗和成本。
2024年8月28日中际旭创的1.6T光模块正按照正常的进度进行市场导入，预计2024年9月底开始逐步量产出货。
这一点上中际旭创是绝对有先发优势的，因为1.6T光模块市场非常集中，目前只有谷歌、英伟达有需求，2025年开始预测会有AWS、Meta、MSFT等。
中际旭创目前已经掌握了50%的市场，所以即便新易盛、天孚通信等公司有在研发1.6T产品，但是并没有客户去测，至少明年1.6T产品还是中际旭创的天下。
再就是，中际旭创在新技术路径——硅光方案上进度领先。
随着光模块速率加速升级，相比传统的EML、VCSEL路径，硅光的低成本、低功耗优势更凸显。
旭创具备硅光芯片的设计能力，行业内最先推出800G硅光模块，预期光模块向更高速率升级的过程中，旭创会持续受益。
二、客户。
数据显示，中际旭创主要收入来源来自境外，深度绑定谷歌、英伟达、Meta、亚马逊等主要国际大厂。
对比来看，天孚通信主要做光模块上游产品，虽然也是英伟达的上游供应商，但是不直接对接英伟达，而是通过其子公司Mellanox，这样的结果就是英伟达自产的800G光模块价格比中际旭创高出600-700元，所以match英伟达正在缩减对天孚通信的需求。
新易盛也供货英伟达，但是订单远比不上中际旭创，特别是在1.6T光模块产品上，英伟达已经有旭创、coherent和Mellonox三家供应商了，并不打算再测试新易盛的产品，所以从长远来看，新易盛的大客户资源和中际旭创还有差距！
中际旭创强大的客户资源也让它的业绩领先同行。
2019-2023年公司营业收入年复合增长率18%；归母净利润年复合增长率33%。2024年第一季度中际旭创营业收入同比增长164%，净利润同比增长304%；2024年上半年公司营业收入同比增长170%，净利率同比增速284%。
横向对比来看，2024年以来中际旭创营收和净利润增速远超新易盛和天孚通信。受益于此，中际旭创的市值也从2022年的200亿增长到2023年的900多亿，增长了接近5倍！
未来中际旭创的向好趋势还是很明显的，主要体现在以下两方面：
首先，从供应——营销链上看。
光模块目前主要应用市场包括数通市场、电信市场和新兴市场，其中数通是光模块增速最快的市场，也是中际旭创未来主要布局的市场。
据预测，全球数通光模块市场2023年-2028年的年复合增长率为18%；AI用数通光模块市场年复合增长率为47%；2029年中国整个光模块市场规模有望达65亿美元。
也就是说只要中际旭创的产品够硬、产能跟得上是不愁没有市场的，所以对公司来讲，市场够不够大还要看供应链端。
光模块的上游原材料主要是光芯片和光器件，光芯片中高端芯片目前具备量产能力的供应商主要在海外，巧的是中际旭创是名副其实的“海归派”，与海外多个供应商达成了长期合作。
所以，在供应链端，中际旭创不依赖于任何一家公司。举个例子，天孚通信给中际旭创供应光器件，但是没有光伏通信，中际旭创也有同级别的其他供货商。
这样一来，主要原材料供应稳定了，高端产品也能保质保量地提供。
其次，从估值角度看。
中际旭创2024年9月10日的PE估值为30倍，低于近三年的平均水平，也低于新易盛、天孚通信等同行可比公司，在估值上的优势明显。
最后，总结一下。
从理性的角度讲，中际旭创在基本面上问题不大，未来技术以及订单上确定性也比较强，长期内实现业绩和估值戴维斯双击的可能性较大。
但是也要考虑到市场的波动是有一部分非理性因素影响的，所以短期的波动仍然是存在的。
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