品渥食品主营业务业绩承压，开始瞄向奶酪市场
《中国科技投资》李晓娜 何梓嫣
日前，品渥食品（300892.SZ）因募集资金与自有资金混同进行现金管理、12个月内使用超募资金永久补充流动资金的累计金额超过超募资金总额的30%、超董事会审议额度使用募集资金进行现金管理、募集资金现金管理公告存在遗漏问题被中国证券监督管理委员会上海监管局（下称“上海证监局”）出具警示函。在发布收到警示函公告次日，品渥食品股价跌去4.31%。
在业绩方面，今年上半年，受两大主力业务进口乳品及啤酒销售增长乏力影响，品渥食品的营收继续下滑，营业利润亦未实现扭亏。在业绩持续承压之下，品渥食品去年加码奶酪业务，或希望借此找到新的业绩增长点。
募集资金管理不规范
上海证监局出具的警示函指出，品渥食品存在12个月内使用超募资金永久补充流动资金的累计金额超过超募资金总额的30%的情况。而根据招股书，品渥食品在2020年首次公开发行股票2500万股，拟募资4.89亿元。招股书显示，品渥食品拟在渠道建设和品牌推广、翻修用房、整体信息化建设、补充流动资金和德亚乳品渠道建设及品牌推广分别投入2.69亿元、1.3亿元、722.3万元、3264.49万元、5000万元。最终，品渥食品实际募集了6.67亿元，扣除券商保荐及承销费用5232万元（不含税金额）及其他发行费用1678.66万元（不含税金额）后，募集资金净额为5.97亿元，超募资金达1.09亿元。
《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》（证监会公告15号）第十条第一款的规定，上市公司实际募集资金净额超过计划募集资金金额的部分可用于永久补充流动资金和归还银行借款，每十二个月内累计金额不得超过超募资金总额的百分之三十。即品渥食品每十二个月内用于补充流动资金的超募资金金额不得超过3263.54万元。
据最新的募集资金存放与使用情况的专项报告披露，2022年6月20日和2023年5月11日，品渥食品分别召开了2021年年度股东大会、2022年年度股东大会，两次股东大会均审议通过了《关于使用部分超募资金永久性补充流动资金的议案》。两次会议均同意公司使用3000万元超募资金永久性补充公司流动资金，但两次会议间隔时间不超过十二个月。
其次，品渥食品将多个结余募资现金管理收入用于永久性补充流动资金。最新的募集资金存放与使用情况的专项报告显示，2022年10月开始，品渥食品将补充流动资金、渠道建设及品牌推广项目、翻建生产及辅助用房等项目的募集资金专户节余募集资金、结余现金管理收入扣除手续费后转入流动资金当中，共计1478.3万元。2023年5月，品渥食品在2022年年度股东大会审议通过了《关于变更部分募集资金用途的议案》，大会同意将“整体信息化建设项目”募集资金用于“德亚乳品渠道建设及品牌推广项目”。而“整体信息化建设项目”募集专户的结余现金管理收益及利息收入扣除手续费后的净额98.76万元亦转入了流动资金当中。这意味着，品渥食品在一年内节余募集资金及结余现金管理用于补充流动资金的总额超过了1500万元。
品渥食品多次将募集资金转入流动资金背后，或与其现金流承压有关。财报显示，2021-2023年，品渥食品期末现金及现金等价物分别为4.25亿元、3.61亿元、2.64亿元，分别同比下滑了9.16%、15.14%、26.87%；而2021-2023年，品渥食品的货币资金亦在收缩，分别为4.41亿元、3.78亿元、3.34亿元，分别同比下滑7.32%、2.08%、1.36%。在经营方面，除了净利润持续下滑，品渥食品在2021-2023年的经营产生的现金流规模亦有所收窄，经营活动产生的现金流量净额分别为1.71亿元、-1.8亿元和0.06亿元，显示出造血能力减弱。今年上半年，品渥食品的现金及现金等价物为2.83亿元，较上年同期减少19.62%；经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少31.78%至2546.87万元，货币资金则较上年同期下滑1.8%。
值得一提的是，品渥食品一边将募集资金多次转入补充流动资金，一边却有不少自有资金用于现金管理。上市以来，品渥食品每年都有将闲置募集资金与自有资金用于现金管理的情况。其中，2020-2024年，品渥食品自有资金进行现金管理的金额分别为3.9亿元、3.7亿元、3.7亿元、2亿元、3亿元。而在募集资金与自有资金的现金管理规范方面，上海证监会下发的监管函指出，品渥食品存在募集资金与自有资金混同进行现金管理、超董事会审议额度使用募集资金进行现金管理、募集资金现金管理公告存在遗漏的问题。
核心业务疲软
今年上半年品渥食品实现营收4.06亿元，较去年同期下滑29.39%；净利润亏损1647.42万元，同比增长71.82%；扣非归母净利润为亏损1988.8万元，同比增长68.96%，亏损规模虽较去年有所收窄，但仍未实现扭亏。
从各业务板块的经营情况可以看出，品渥食品的营收下滑主要与旗下两大主力业务进口牛奶、啤酒销售乏力有关。德亚乳品和瓦伦丁啤酒是品渥食品旗下两大战略品牌。财报显示，2021-2023年间，品渥食品的乳品营收数额分别为12.82亿元、12.03亿元和8.92亿元，啤酒营收数额分别为2.18亿元、1.98亿元、1.31亿元，两者营收规模在逐年减少。今年上半年德亚乳品实现营收3.16亿元，较去年同期减31%，营收占比从79.69%减少至77.88%；瓦伦丁啤酒营收为5387.72万元，亦较去年同期减少20.86%。
在动销方面，品渥食品的存货周转率亦在下降，存货周转天数在增加。一般而言，存货周转率越高，表明存货周转速度快，存货的占用水平越低，流动性越强；反之，则存货周转速度越慢。而存货周转天数越少，说明存货变现的速度越快，存货占用资金的时间越短，存货管理工作的效率越高。同花顺数据显示，2021-2023年，品渥食品的存货周转率分别为6.12次、4.45次、3.58次，存货周转分别为58.83天、80.98天和100.54天。
终端表现传导至业绩层面，品渥食品呈现出的是一个业绩承压的局面。从2021年开始，品渥食品的净利润便持续下滑，至2023年由盈转亏；2022年开始，营收也一路走低。财报显示，2021-2023年，品渥食品分别实现营业收入16.51亿元、15.39亿元、11.23亿元，同比增长9.84%、-6.78%、-27%；分别实现净利润9546.97万元、1120.38万元、-7337.08万元，同比下滑29.72%、88.26%、754.87%。
二级市场方面，开年至今，品渥食品跌幅超过四成，当前股价已跌破了发行价。股吧内不少投资者对股价跌势表示不满。投资者对品渥食品的业绩表现亦不满意。在品渥食品今年5月召开的年报业绩说明会上，投资者提出的32个问题中就有12个问题是与企业业绩及业务销售大幅下滑相关。对此，品渥食品回应称，受国际形势影响，公司产品采购成本上升，国内牛奶产量增长，加剧了行业竞争；同时叠加卖场、商超等渠道流量下滑、销售下降等原因，相应地造成了公司营业收入和利润的下降。其后续将通过完善和深化渠道网络，提升市场占有率和市场竞争力；加大上游供应链的投资，提高产品开发和生产能力和开拓国内产品线，来保持食品行业的竞争力。
加码奶酪业务
牛奶、啤酒两大主力产品遭遇冲击下，品渥食品宣布入局奶酪赛道。2023年初，品渥食品宣布在上海市松江区自建奶酪工厂，以实现原制奶酪产品的生产。2023年12月底，品渥食品上海奶酪工厂投产，并推出了首款奶酪产品“德亚小圆奶酪”。
今年上半年，品渥食品对奶酪产品进行扩容，已拥有手撕原制奶酪、西班牙进口奶酪等产品，满足不同年龄段群体的需求。同时，品渥食品亦在原预算投资8000万元基础上，对奶酪工厂改造项目增加1227.38万元投资，报告期末，项目已完成进度88.45%。今年5月，品渥食品亦在业绩说明会上透露，其奶酪当前正处于新品推广铺市阶段，已取得了一定的市场认可及接受度。然而，品渥食品并未在上半年财报中披露相关数据。
当前，国内奶酪领域仍处于成长期，但已有不少品牌已经布局得相对成熟。马上赢线下零售监测网络数据显示，在2023年销售TOP25的奶酪类目产品中，妙可蓝多（600882.SH）占据榜首，共有14款产品上榜，伊利股份（600887.SH）、妙飞江苏食品科技有限公司、德国爱德维斯公司旗下百吉福分别以7款、3款、1款位列榜单之中。除了上述四家品牌，法国贝勒集团的Kiri、法国贝尔集团的乐芝牛、蒙牛乳业（02319.HK）、中国飞鹤（06186.HK）、光明乳业（600597.SH）等品牌都已完成奶酪的布局与拓展。这意味着，入局相对较晚的品渥食品在奶酪赛道将面临较为激烈的角逐。而品渥食品能否在奶酪市场拿下一席之位，成功培育出新的业绩增长曲线，仍有待市场验证。
记者就募集资金管理、业绩、未来布局等问题致函品渥食品，截至发稿，尚未收到回复。
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