近期,调味品巨头海天味业股价“罕见”逆势上涨。

8至9月份,虽然整体市场表现不佳,但海天味业却逆势走高,同期股价上涨了2.25%

至于推动股价逆势走高的原因,无疑跟其刚披露的半年报有关。据财报显示,上半年海天味业实现营收141.6亿,增速为9.18%;实现净利润34.52亿,增速为11.52%。对比历年的中报数据,今年上半年海天味业$海天味业(SH603288)$的净利润增速明显回暖,并且营收和净利润均创出了历史新高。


实际上,跟过去动辄20%+的业绩增速来对比,海天味业上半年的业绩增速固然不算太高。但目前餐饮行业并不景气——据天眼查数据显示,今年上半年国内餐饮相关企业注销、吊销量达到105.6万家,接近去年全年的水平,海天味业的业绩能有这样的增幅已经非常不错了。

过去几年,海天味业一直处于转型“阵痛期”,不但业绩增速大幅放缓,股价也是持续走低。如今,海天味业终于交出了一份亮眼的财报,这是否意味着海天味业转型的“阵痛期”已经过去?

业绩增长背后

在餐饮行业不景气的背景下,上半年各家调味品公司的业绩增速普遍都在放缓。

重点看向酱油这个细分领域——今年上半年,中炬高新的营收增速为-1.35%,千禾味业的营收增速为3.78%。

对比来看,海天味业上半年9.18%的营收增速虽然看似不算太高,但很显然——海天味业上半年的营收增速还是领先于中炬高新和千禾味业。为什么在餐饮市场不景气的背景下,海天味业却依旧能取得不错的增长速度?这背后,其实跟海天味业自身的渠道调整有关。

过去几年,海天味业的业绩之所以会放缓,线上渠道的冲击是重要因素,尤其是社区团购打折、补贴等流量玩法,导致产品零售价较传统渠道便宜,这在一定程度上分流了部分消费者,而海天味业主要依赖线下,2021年线上销售收入占比不到3%。

不过,在经过了几年时间的渠道转型之后,情况有了变化。据半年报数据显示,上半年海天味业线下渠道实现销售125.78亿元,同比增长8.26%;线上渠道实现销售6.06亿元,同比增长29.17%。很显然,上半年线上渠道的营收在加速增长,并且线上销售的收入占比超过了4%。

此外,随着渠道的变革,海天味业的经销商数量也重回增长——截至2024年6月末,海天味业经销商拥有6674家,上半年净增长83家;而且,海天味业的5大区域市场也是全面上涨——北部区域营收33.77亿元,同比增长6.24%;中部区域营收29.18亿元,同比增长6.73%;南部区域营收26.57亿元,同比增长17.46%;东部区域营收25.18亿元,同比增长8.00%;西部区域营收17.14亿元,同比增长8.39%。

当然,除了渠道变革之外,原材料价格的回落也是推动其业绩回升的另一主要原因。海天味业以直接原材料为最主要成本,其中营收最高的酱油,原材料包括大豆、豆粕、小麦、麸皮、面粉等。以大豆为例,过去几年大豆价格飙升,侵蚀了海天味业的利润;但今年以来大豆价格持续回落,截至6月底,国内主产区均价为4980元/吨,较去年同期5707元/吨下跌了727元/吨,跌幅达到12.74%。

从目前来看,一方面是渠道变革后带来的营收提升,另一方面则是原材料下降带来的净利润提升,海天味业的“至暗时刻”应该要过去了。

加固“护城河”

半年报披露后,次日海天味业的股价迎来了大涨。

截至8月30日收盘,海天味业股价报收37元/股,涨幅高达8.86%,总市值为2057亿,重新回到了2000亿以上。

从股价的走势来看,资本市场对于海天味业的前景充满了乐观。而事实也的确如此,从机构持仓来看,截至今年上半年,海天味业的基金持仓家数为299家,合计持股数量为1.482亿股,持仓市值为51.09亿,持股变化增加了8141万股,比例为1.46%。

实际上,之前海天味业的股价之所以会一路走低,除了业绩下滑之外,本质在于其核心护城河受到了挑战——在线上渠道崛起的背景下,海天味业好不容易通过线下渠道筑起的护城河显得十分脆弱,市场也对其充满了担忧和顾虑。

不过,随着半年报的披露,无论是线上营收的大幅提升还是经销商数量的增长,都意味着海天味业重新加固了自身的渠道护城河。

除了渠道变革之外,海天味业在多元化转型上的提速,也让其未来变得更有吸引力。据财报显示,今年上半年海天味业的主营产品均实现了增长。其中,主力产品酱油同比增长6.85%至72.64亿元,调味酱同比增长8.55%至14.52亿元,蚝油增长5.71%至23.22亿元。包括醋和料酒、复调等在内的其他产品收入已超过调味酱达到21.46亿元,并且增速达到了22.31%,增长势头“凶猛”。

此外,在食品行业不景气的背景下,海天味业却选择了加大营销费用和研发费用,抢占用户心智。根据财报显示,上半年海天味业的销售费用为8.495亿,相比于去年同期的6.982亿增加了1.503亿;研发费用为3.801亿,相比于去年同期的3.582亿增加了0.219亿。

正如媒体所说——调味品是一门好生意,因为味觉的记忆是深刻的,随着反复食用,一旦形成美味的记忆,这种记忆就难以消除,这导致调味品的品牌忠诚度高,复购率高。从这一角度来看,调味品的核心就是让消费者更容易接触,可以反复使用,最终形成记忆,而无论是渠道布局的完善还是产品的多样性,相比其他酱油企业而言海天味业都要更具有优势。

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