摘要#李大霄：好股票或从2718区域开始反攻##A股并购重组活跃，能否成市场主线？#
公司上半年实现营收108亿，同比增长180%，毛利率达到33%，净利润24亿，同比增长约270%，显示经营状况良好和竞争力增强。业绩增长主要源于全球CSP厂商在算力基础设施及AI数据中心的资本投入增加，带动高带宽光模块需求上升。公司作为主要供应商之一，依托大规模产能和交付能力，显著受益于市场需求增长，并积极推广高端新品。面对未来发展，公司预计全球数据中心建设将持续推动光模块需求增长，保持乐观预期。此外，公司通过降本增效措施，（更多纪要详见隔壁：股市调研）持续优化产品线，预期毛利率和净利率将维持良好趋势。尽管面临上游物料紧缺等挑战，苏州泰熙和新加坡分公司表现突出，收入显著增长，展现公司在复杂市场环境下的稳健表现和战略布局。对于明年在泰国的扩产计划和特定产品线的需求情况，公司将根据市场需求进行决策，注重费用率管理和汇率变动对毛利率的影响，确保业务持续健康发展。
问答
发言人2 问：能否详细说明一下公司上半年度的财务业绩情况？请解释一下公司上半年经营状况及其驱动因素？
发言人2、发言人4 答：您好，根据已披露的上半年度报告，我们合并营业收入约为108亿人民币，相较于去年同期增长约180%，其中Q2增长尤为显著。上半年合并毛利率为33%，而Q1与Q2间有约0.7个百分点的增长。净利润方面，上半年合并净利润达到约24亿，相比去年同期增幅超过270%，同样呈现显著环比增长态势。此外，归母净利润及各项盈利能力指标均与净利润水平保持同步上升。上半年公司保持了收入和业绩的持续增长，主要得益于全球CSP厂商对算力基础设施和AI数据中心的大规模资本开支投入，带动了800G和400G光模块需求的增长。公司作为全球主要供应商之一，凭借其大规模产能和交付能力，在该需求热潮中获得了丰厚回报，其中400G至800G产品的收入贡献了大部分收入并体现了较高的毛利率。
发言人2 问：现金流状况如何？特别是在满足订单需求上做了哪些工作？
发言人2 答：在现金流层面，经营活动现金流仍保持正值，并且增速略低于利润增速，这是因为公司在面对旺盛市场需求时进行了提前备料。投资活动现金流则主要用于固定资产投资支出，主要是为了扩建产能以应对市场需求增加，包括购置大量设备等。
发言人6 问：上半年存货增长近20亿的主要原因是什么？上半年库存结构以哪些部分为主，成品或半成品占多少比例？
发言人2、发言人6 答：上半年存货增长近20亿主要是由于公司出于对下半年需求良好的考虑，增加了原材料备货。上半年库存主要由原材料和在制品组成，合计占比约为75%，其中原材料占比较大，而成品库存相对较少，主要包括海外客户寄售仓的部分库存。
发言人4 问：如何看待今年上半年毛利环比下降及二季度的改善情况？
发言人4 答：公司在第一季度由于执行新旧产品价格交接、材料消耗等因素导致毛利有所下降，但到了二季度通过降低BOM成本、提升良率和技术优化等方式实现降本增效，并且高端产品（如800G和400G）持续出货增长，有效提升了毛利水平。
发言人4 问：下半年是否会继续推出更多高端产品以维持毛利稳定？
发言人4 答：是的，下半年公司会努力推出更多高端产品，通过降低生产成本并提升效率，有望继续保持较好的毛利水平。
发言人6 问：成都楚汉和军哥电子的盈利情况如何？
发言人2 答：成都楚汉上半年仍亏损，但亏损幅度在预期之内；军哥电子则收入超出年初预期增长，利润与年初预计基本一致，但由于体量较小，对集团合并数字影响较小。
发言人8 问：公司目前对于我们这个进步的先进产品的扩产思路是什么样的？下半年有什么扩产计划吗？
发言人4 答：
发言人8 问：新加坡分公司在上半年收入明显提升后，其功能定位、收入划分及净利率等方面的情况如何？新加坡分公司定位是否会转向前端工序，进行延伸发展？
发言人2 答：
发言人4 问：明年是否会在泰国继续扩大生产以满足客户订单需求？
发言人4 答：
发言人9 问：800G LPO当前市场的需求状况如何？
发言人4 答：
发言人9 问：为何第二季度营业税金附加出现负数，以及汇率变动对毛利率的影响是多少？
发言人2 答：
发言人4 问：关于相干光模块在电信长距离传输和数据中心互联中的应用及产品进展如何？
发言人4 答：
发言人12 问：能否详细介绍以太网技术对公司业绩的贡献及其在AI市场的发展潜力？在良率提升、降本增效措施以及高端产品出货结构改善中，哪个因素带来的优化更为显著？
发言人2、发言人4 答：自去年起，数据中心规模持续扩大并增加投入，带动了以太网技术的应用，（更多纪要详见隔壁：股市调研）尤其是与400G和TH4等硬件搭配的技术较为成熟。随着带宽提升和管理需求的增长，TH5和570等新型硬件逐渐被采用，并预计在今年下半年至明年会有更多客户转向更高带宽的技术，比如800G。我们正积极向潜在的800G用户推广相关产品，抓住这一新的增长点。高端产品结构占比在第二季度占据主导地位，因此，相较于第一季度，良率提升和效率提升带来的优化更为明显。如果在同样结构下对比，良率提升的效果更为显著。
发言人4 问：明年1.6T硅光产品是否有明确预期？以及如何看待200G EML是否会面临紧缺状况？
发言人4 答：明年1.6T硅光产品随着客户需求的增长是可以预期的。至于200G EML，目前更多体现在16T产品上，还未显示出严重紧缺现象。不过，800G和400G领域的市场需求快速增长，涉及的光芯片（如100G混合信号等）供应压力较大。
发言人2 问：市场竞争格局如何，800G/400G市场未来是否会有所变化？
发言人2、发言人4 答：目前市场竞争格局稳定，主要由常见友商主导，尚未出现大量新增供应商的情况。不过随着800G/400G需求强劲，未来一段时间内市场份额可能会有所变动。
$中际旭创(SZ300308)$ $新易盛(SZ300502)$ $天孚通信(SZ300394)$
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