副厂之王：建邦科技原创研究员刘子沐财经小姐姐见闻录2024年05月09日07:3

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副厂之王：建邦科技

原创 研究员刘子沐 财经小姐姐见闻录 2024年05月09日 07:30 北京 5人听过

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前言：我们挺不理解为什么公募基金和一些私募机构对建邦科技如此感兴趣。不知道是哪位研究大佬的推荐，子沐研究的多位会员都配置了该公司的股票，且仓位还不低。因此，我们用两周的时间梳理了该公司发展。

以下是整理好的内容：

建邦科技是北交所早期的上市公司之一，该公司目前的估值水平目前13.92倍，这样的估值在北交所市场上也是较低水平。那我们该如何给这家公司估值定价呢？

那还要从企业的发展开始，建邦科技原名叫建邦股份，于2020年7月27日在精选层挂牌，后随之平移到北交所市场。之所以改成当前这个名字，主要还是向投资者标注公司的科技属性，从而提升市场对该公司核心价值的认知。

市场不认可其供应链估值

当时该公司全称为青岛建邦供应链股份有限公司，因此供应链就成为其主要估值核心。

其实，供应链体系具有很高的科技属性，通过在产业链中收集到的数据，展开供应链的服务。

其中想象空间最大的就是供应链金融。这不仅能降低整条产业链的成本，让上下游企业从中受益，还增加了金融估值的成份，公司自身的价值也就大幅提升，市场会以数据公司的估值水平对于进行定价。

但是该公司的业绩并不像市场上其他供应链公司一样，出现爆发式增长，其总资产报酬率ROA每年仅为11%左右。因此市场认为这是一家供应链概念下的物流公司。

证据就是其之前名称为青岛拓曼贸易有限公司，后改为青岛拓曼汽配有限公司，坐实了贸易的属性。如果放在当下的北交所市场，估计是难以上市的。

尤其是该公司2020年年报，公司分类为租赁和商务服务，主营业务就是将汽车零部件卖到全球各地。市场基本确认了贸易、物流的标签。这种业务属于传统业务，因此估值自然也不会高。

建邦科技销售市场（来自2020年年报封面）

为了扭转市场和投资者的印象，该公司再次改名，2021年8月26日公司正式更名为青岛建邦汽车科技股份有限公司，也就我们现在看到的这家公司。

同时为提升投资者的信心，公司保持年年分红的习惯，同时实际控制人钟永铎还宣布增持公司股份。

更为重要是，公司定位更新为，服务全球的汽配后市场领导者，立足中国。

建邦科技汽车零部件丰富（来自2021年年报封面）

可见，建邦科技在极力地为自己增加科技属性。在其子公司青岛卡库再制造科技有限公司收到中汽研华诚认证（天津）有限公司下发的“再制造管理体系认证证书”之后，公司总算增加了制造业属性。

此时的建邦科技已经有了汽车后市场的大概念，不仅拥有数量繁杂的汽车零部件，还拥有全球物流管理体系。这逐渐成为公司的核心竞争力。

到了2022年，建邦公司的汽车电子产品增加EPS电控转向器、车身控制模块、拖车制动模块等产品，还投入重金开始研发特斯拉MODEL3 主动进气格栅项目。

在投资者调研时，还明确表示，建邦科技具备汽车后市场非易损零部件的开发、设计能力，主动开发新产品；而汽车零配件贸易商或经销商不具备主动开发产品的能力，新产品获取一般为被动接受，仅从事产品的销售和推广，因此，建邦科技不属于汽车零配件贸易商或经销商，行业分类不属于“汽车零配件批发”。建邦科技为客户提供一体化产品供应解决方案，具备覆盖全球主要区域的汽配供应链管理及交付能力。

建邦科技重塑估值体系

正是因为改名带来给投资者新的认知，建邦科技的股价在2022年5月见底之后，逐渐企稳，经过一年时间的整理巩固，在2023年4月开始出现阶段性上涨，估值水平也开始提升。在2023年11月份的行情，该公司一路上冲到23.80元/股，较最低点翻3.55倍。为投资者带来丰厚的回报。目前，建邦科技二级市场处于回调之后的整理阶段。

建邦科技东方财富截屏

2023年年报显示，建邦科技营业收入达到5.58亿元，同比增长31.92%，扣非后净利润6909.05万元，同比增长了58.99%。在整个北交所市场上，排名第21位，属于成长性的第一梯队。

其中，制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子、其他类产品分别创收7235万元（+49.56%）、17734万元（+32.98%）、8021万元（+13.57%）、8717万元（+14.49%）、5287万元（+3.02%）、3492万元（+227.90%）、5357万元（+63.21%）。

汽车电子类产品（毫米波雷达、AGS主动进气格栅等）的研发，子公司拓曼电子已初步取得汽车电子类产品的自产能力。此外，公司持续推动汽车零部件再制造板块的发展，2023年销售再制造零部件15,448件，实现销售收入127万元。(来自开源证券)

2023年年报封面

同时，该公司也在交产能向东南亚转移，公司在2023年取得了泰国控股子公司注册证书。

公司表示，随着新能源汽车的普及，汽车后市场面临新的需求变革，从七八年前就已经开始布局相关汽车电子类产品的研发。目前已经有EPB电机、电子手刹、AGS主动进气格栅、毫米波雷达、液晶集成仪表、拖车制动模块等产品。

上个月发布的2024年第一季度季报显示，公司扣非后净利润1237.94万元，同比增长32.62%。营业收入1.43亿元，同比增长29.47%。

开源证券维持该公司2024-2025年业绩预测、同时新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.85/1.04/1.26亿元，对应EPS分别为1.32/1.61/1.95元/股，对应当前股价PE分别为12.0/9.8/8.1倍，我们看好公司开拓汽车电子等业务线启动第二增长曲线，维持“买入”评级。

最后：

财经小姐姐去4S店修车时，经常被问，是换原厂的还是副厂的。副厂的零部件，就是建邦科技的产品(也有原厂的)，这也就是汽车后市场的特点。对于汽修公司来说，这里的门道和利润不可言喻，消费者也很难分辨。

这就不难理解建邦科技为什么总是提到美国市场，因为他们没有原厂和副厂的概念，质量一样，越便宜越好。

而我们的汽车市场，因为副厂的零部件质量参差不齐，也没有品牌效应，因此，只要保险能照得住，都是以原厂为主。而汽车改装市场又属于高端市场，普通大众接触不到，也就不理解建邦科技的价值。

不过，随着新能源汽车普及，零部件市场尚未跟进，且新能源的零部件中电子产品的含量较高，因此，容易与底端产品拉开差距，形成品牌效应，尤其是新能源汽车目前只能在厂家指定的4S店维修，提高了用车成本，这是建邦科技未来的价值所在。

以上就是建邦科技的估值修复的故事。

完

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刘子沐(原名姜隆)现为北京现实元素信息科技创始人。中国人民大学金融学专业。

自2004年进入传媒行业，历任搜狐财经创始团队成员之一，搜狐财经副主编、和讯网理财中心主编、人民日报旗下的《 证券时报》北京站记者，参与筹备组建《 中国基金报》 ，2015年成为新三板报专职记者。2016年底创立北京现实元素公司，2019年的成立子沐研究中心， 专注于新三板、 北交所市场的研究工作。

目前是新华社中国财富网特约嘉宾、中央人民广播电台特约嘉宾、金融机构特约培训讲师、 中国基金报、证券时报、证券日报、华夏时报特约嘉宾，正和岛特约讲师。

子沐研究的定位是服务新三板、北交所的投资者，是该市场中，唯一以服务投资者为己任的第三方机构。希望以我们的诚心赢得您的信任。

研究员刘子沐

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