物以稀为贵！
黄金大家都不陌生，不论从短期还是长期的角度分析，黄金价格均具有价格上涨的支撑条件，尤其在量价齐升逻辑下，黄金企业业绩表现更是亮眼，这也是驱动企业成长的核心因素。
这是因为黄金具有多重属性：
一是金融属性
黄金是全球储备资产，其本身不产生利息但却可以随时兑换资金，近似地可以看成一种零息债券。由债券的定价模型可以知道，黄金价格与实际利率呈负相关关系，也就是当实际利率下降时，黄金价格就会上涨。特别是在市场不稳定时，黄金价格往往会出现上涨的趋势。
二是商品属性
黄金拥有具有延展性和导电性，且十分稳定，在珠宝、通讯和航天航空等行业广泛应用。所以，黄金也是消费的热门商品，只要是商品，价格就会受供需影响。需求端来看2023年全国黄金消费量达到1089.69吨，同期增长了8.78%。
三是货币属性
黄金在历史上长期被作为货币使用，在现代更是将其视为“无国界的实物货币”。黄金价格通常与美元呈负相关，当美元升值时，黄金价格就会下降，反之亦然。通过观察过去12次美元降息前金价表现，降息前1到3个月黄金价格迎来普遍上涨，平均金价涨幅为8%。
在黄金多重属性下，2024年上半年多家黄金企业实现业绩高增长，紫金矿业净利润同比增长44%，山东黄金净利润也保持57%增速。
说到业绩，赤峰黄金在行业内表现十分亮眼，有望成为下一个紫金矿业。
公司自2021年起营收不断攀升，2023年营收为72.12亿元，较2021年增长90.6%。2024年上半年，业绩表现依旧强势，实现净利润7.11亿元，同比增长127.75%，这一增速远高于山东黄金、紫金矿业等同行企业，充分说明赤峰黄金业绩成长空间大。
黄金的量价共振是赤峰黄金业绩增长的主要原因。
赤峰黄金专注于黄金开采，2023年矿产金营收为63.22亿元，占总营收的87.7%，是核心利润的主要来源。而紫金矿业2023年矿产金的营收占比42.09%，铜营收占比为25.21%，这就表明赤峰黄金的业务结构更垂直，在黄金量价齐升的逻辑下，公司业绩弹性会更强。
销量方面，我国继续为全球第一大黄金消费国，黄金消费需求达1089.69吨，占总需求的63.27%。2023年，我国黄金需求总量为1722.3吨，同比上升13.55%。
2024年上半年公司矿产金产销分别为7.55吨、7.59吨，同比增长分别为9.72%、5.14%。2021年开始公司矿产金的产销量增长显著，尤其是2022年矿产金产销量变动幅度5年内最大，产销分别同比增长67.74%、77.56%。
价格方面，2023年，国际金价实现了13.67%的全年增长。这一时期，尽管美联储实施了100个基点的加息，但与2022年相比，加息的步伐有所放缓，显示出货币政策的边际宽松，这成为推动黄金价格上涨的关键动力。
2023年8月至2024年8月国内黄金价格走势总体上呈现上升的趋势，最高达到582元/克，2024年上半年国内黄金价格为549.38元/克，同比上升22.27%。
短期来看，2024年下半年或将出现新的一轮美元降息，金融属性利好黄金定价逻辑。同时上半年金条及金币消费量为213.635吨，同比增长46.02%，大众避险保值需求旺盛，货币属性驱动金价仍有上涨趋势。
长期来看，我国黄金储备已经连续17个月增加，截至2024年一季度，黄金占央行外汇储备总额的4.6%。因此，黄金在我国外汇储备中占比还有增长空间，未来央行继续增持黄金的概率仍比较高，金价预计继续攀升。
因此，销量和价格的同步提升驱动赤峰黄金业绩上升。
除此之外，赤峰黄金盈利能力也很有看点。
2024年上半年公司ROE为10.96%，较去年同期增长32.08%，这一ROE水平是山东黄金的2倍，同时2019至2023年五年内赤峰黄金ROE水平均高于山东黄金。公司ROE在2023年高达14.61%，这一水平甚至超过了东阿阿胶（11.12%）、同仁堂（13.42%）等高毛利的消费龙头。可见，赤峰黄金盈利能力十分强。
此外，公司毛利率和净利率水平也十分强劲。赤峰黄金毛利率处于20%以上，2024年上半年则达到了39.50%，远超紫金矿业的19.15%。
由于黄金行业周期性和流动性很强，且毛利水平容易受金价的影响，所以净利率普遍较低，但赤峰黄金仍能在2024年上半年达到18%以上，超过龙头企业紫金矿业，几乎处于行业最高水平。
对于黄金行业而言未来业绩主要受矿产金储量和开采成本的影响。
首先，矿产储量方面。
对矿产企业来说，矿产储量决定了未来开采量。数据显示，截至2023年底赤峰黄金共拥有黄金453.9吨，权益300吨，平均品位3.58克/吨。其中国内共有黄金资源量43.1吨，平均品位8.2克/吨。吉隆矿业撰山子金矿的品位更是达到了10.18克/吨，矿产金品质极高。
另外，赤峰黄金的存货自2020年以来大幅度上升，2023年达到了24.07亿元，较2020年增长212%，因此在黄金价格上涨时大量的存货也会带来更多的业绩空间。
其次，矿产开采成本方面。
黄金开采是一个技术活，技术水准的高低直接决定了开采成本的高低，进而对公司的利润空间产生重要影响。赤峰黄金开采技术优势明显，通过不断改进开采技术塞班矿选矿回收率自投产之初提升了近20%。
2023年公司开始更加注重降本控费，通过集中采购、改善工艺技术、引入第三承包商等方式使得2023年国内矿山黄金单位全维持成本同比降低27.23%，单位全维持成本仅为1179.1美元/盎司，显著低于全球平均水平1348.5美元/盎司。
2024年上半年公司的矿产金单位全维持成本为264.67元/克，同比下降0.9%，在全行业生产成本不断上升的趋势下，公司仍能与去年同期基本持平，降本控费效果显著。
总的来说，赤峰黄金近几年业绩高涨，盈利能力强悍，同时矿产金也具备量价齐升的逻辑，受益于公司丰富的黄金储备量，未来业绩仍有成长空间。
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来源：投研邦
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