$美元离岸人民币(CNYOFFS|USDCNH)$  当前时刻港股优势何在？

港股本轮调整至今已长达3年，在长时间的盘整之后不乏结构性机会，其优势来源以下几方面——

筹码出清较为充分

6月以来，持续的流出使得外资的仓位和筹码出清已较为充分，全球各类型主动资金配置中资股比例已从2020年的14.6%降至当前的5.7%，并且低配1.1ppt；外资进一步减配的空间有限，流动性有支撑。（数据来源：中金公司，数据截至2024.06.30）

目前港股卖空比例处于高位，做空港股的交易策略已过度拥挤，交易层面有望出现空头回补驱动下的资金流入。

估值出清较为充分

截至8月，对标全球主要市场指数市盈率，恒生指数估值优势明显。结合其他亚太市场（日本、印度等）偏高的估值，若未来美联储降息落地后，全球流动性出现宽松，港股市场或承接较多海外资金回流。

数据来源：Wind，数据区间：2003.01.01-2024.07.31，历史数据不预示未来，详细注释见文末

作为港股“核心资产”的互联网在过去三年中调整也已经较为充分。以阿里巴巴和腾讯为例，当前二者分别位于历史PE的22%和2%，跌破历史25分位以下，较20年底、21年初时的高点均有大幅回落。（注：以上内容不不构成个股推荐）

腾讯和阿里当前PE分别位于历史2%和22%，数据来源：Bloomberg，中金公司，历史数据不预示未来，以上内容不作为个股推荐，详细注释见文末

盈利收益结构优势

中金公司指出，在“资产荒”的大背景下，能够提供“活钱”的资产越发具有稀缺性和吸引力。年初以来港股的领涨标的基本具备充沛且稳定的现金流这一特征，使得港股成为当下的“稀缺资产”。

今年以来，上游周期与互联网板块盈利表现较好，这也恰好也是港股权重较大的板块。恒生指数2024年净利润增速一致预期为6.5%；考虑到今年中国名义GDP增速有望高于去年，叠加分红、回购因素，下半年预期有望上调。（数据来源：Wind）

而近期的财报季中，港股核心资产的业绩指引更加乐观，尤其是互联网龙头，过去几个季度业绩表现连续超预期。24Q2已公布财报的腾讯、京东、快手利润均超市场预期，小米单季度营收创历史新高，有效提振了市场信心。（注：以上内容不构成个股推荐）

数据来源：Wind、Bloomberg、兴业证券，以上内容不构成个股推荐，历史数据不预示未来，详细注释见文末

更值得一提的是，上周五（8月23日）早间，阿里巴巴集团发布公告称将于8月28日在港交所双重上市，考虑到阿里早已满足纳入港股通的其他要求，有望赶上9月5日的港股通考察日，并在9月9日调整附近纳入。

在当下港股市场低估值、调整时间长的背景下，这类利好很可能引发市场的较大反应。一旦阿里纳入港股通，则有望成为港股新一轮行情的催化剂。