$合合信息(SH688615)$9月12日，行业领先的人工智能及大数据科技企业——上海合合信息科技股份有限公司（简称“合合信息”，股票代码“688615”）披露公告称，公司于9月13日启动申购，发行价55.18元/股。然而，在这看似光鲜的上市背后，却隐藏着诸多令人担忧的暗流。
合合信息在招股书中大篇幅介绍了其核心技术，包括复杂场景文字识别、智能图像处理、自然语言处理等。然而，这些技术是否真正具备专有性和创新性，却成了市场关注的焦点。上交所的连续问询，直指合合信息的核心技术是否为行业通用技术，并要求其与主要竞争对手进行先进性对比。这一质疑，无疑给合合信息的科创属性蒙上了一层阴影。
尽管合合信息拥有三款知名APP，但其营收结构却高度依赖C端业务，尤其是扫描全能王。招股书显示，过去三年公司C端业务营收占比均超过70%，且呈现逐年上升趋势。扫描全能王一款产品的营收占比更是高达60%以上。这种单一依赖不仅使得公司的经营风险增加，也让人对其业绩增长的可持续性产生怀疑。
合合信息在宣传中声称扫描全能王拥有3亿用户，但根据其招股书披露的数据，实际付费用户数量却寥寥无几。根据招股书披露，扫描全能王2023年付费用户数量在中国地区是513万个，在境外地区（巴西、印度尼西亚、墨西哥）分别是18万、11万个和6万个，累计付费用户548万个。如果按照年订阅价格258元计算，仅仅中国地区的513万付费会员就产生了13.23亿的营收，而公司在2023年全年营业收入也仅仅只有11.86亿元。
更令人惊讶的是，尽管扫描全能王在国内累计下载量接近50亿，但其付费用户却未能形成有效的持续付费习惯，这进一步削弱了公司未来的业绩增长潜力。根据国内专业移动应用数据分析平台七麦数据显示，扫描全能王在华为应用商城的累计下载量达到了39亿，而小米应用商城下载量达到了7亿，加上vivo、OPPO商城和应用宝累计下载近50亿。
与此同时，一边国内第三方机构显示的下载量近50亿，一方面又是自己平台披露的3亿用户，相差如此巨大，合合信息该如何给予市场投资者合理解释？
合合信息此次IPO计划募集近15亿资金，主要用于人工智能和商业大数据方面的研发和技术升级。然而，根据招股书披露的信息，这些募投项目中的大部分资金却并未真正用于研发。在人工智能C端产品及B端服务研发升级项目中，仅有36.79%的资金用于研发，而推广费用和铺底流动资金却占据了大部分比例。这种资金分配方式，无疑加剧了市场对合合信息IPO募投项目合理性的质疑。
在数据安全和隐私保护方面，合合信息也面临着不小的风险。根据上交所的问询回复，合合信息在B端仍有部分存量征信业务尚未完成整改。此外，启信宝还曾因“超范围收集个人信息”被工信部点名。这些事件不仅暴露了合合信息在数据管理和隐私保护方面的漏洞，也给其IPO进程增加了不确定性。
在C端市场，启信宝作为合合信息的另一款核心产品，也面临着激烈的同质化竞争。天眼查、企查查等竞争对手通过加大广告投入和市场推广力度，已经占据了市场领先地位。而启信宝由于营销投入有限，市场占有率逐渐下滑。未来，启信宝如何在激烈的市场竞争中保持竞争力，成为了合合信息不得不面对的问题。
综上所述，合合信息的IPO之路充满了技术迷雾、数据矛盾、巨额募资质疑以及市场竞争压力等重重挑战。公司若不能有效解决这些问题并提升自身竞争力，其未来的发展前景将不容乐观。对于投资者而言，在决定是否投资合合信息之前需要谨慎考虑这些因素并做出明智的决策。
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