华为折叠屏，时代先行者！
作为全球首个商用的三折叠屏产品，华为Mate XT非凡大师在完全展开至三屏态时，拥有10.2英寸屏幕，分辨率更是达到了2232x3184，堪称全球最大的折叠屏手机。
这一成就的背后，是华为在折叠屏市场持续深耕、不断创新的结果。
根据最新数据，2024上半年华为折叠屏市场份额达42%，连续五年领跑行业，在万元以上的超高端折叠屏市场中，其份额更是超过了67%。
折叠屏手机，对PCB的要求通常更高，主要体现在材料与设计、性能与稳定性以及生产工艺与加工精度等方面。而PCB的制造过程中，覆铜板（CCL）作为占比约30%的关键材料，扮演着至关重要的角色。
作为制作印刷电路板的核心材料，覆铜板主要由铜箔、玻纤、环氧树脂等材料构成，承担着导电、绝缘、支撑等功能，被广泛应用于消费电子、计算机、通信、汽车电子等多个终端领域。
目前我国从事覆铜板业务的公司主要有生益科技、南亚新材、华正新材等。其中生益科技颇有特色，公司是兼有PCB业务的覆铜板龙头企业。
我们先来看一下公司的产品结构。
公司产品以覆铜板及相关制品为主，占比达到77%，PCB为第二大业务，占比为20%。母公司主要是做覆铜板业务的，子公司生益电子主要从事PCB业务，其PCB业务占比达到95%。
公司各业务发展态势良好。2023年公司生产各类覆铜板1.23亿平方米，比上年同期增长10.15%；生产印制电路板127.85万平方米，比上年同期增长11.73%。两项业务的产销率都超过了97%，在以销定产的模式下业务端表现优异。
在覆铜板与PCB兼有的产品结构下，公司展现出了强大的市场竞争力。
第一，行业地位领先
覆铜板行业因技术配方复杂，构筑了较高的进入壁垒，使得竞争格局相对PCB更为优化，价格传导机制也更为顺畅有效。
2023年覆铜板行业CR10市占率约为75%，高于PCB行业CR10的市占率，行业集中度更高，龙头企业优势更显著。
生益科技在2023年全球覆铜板市场占据了14%的市场份额，仅次于建涛集团，为全球覆铜板市场第二大生产厂商。
从2023年全球特殊覆铜板Top10市场格局来看，内资企业仅生益科技一家公司上榜，市场份额约7%。
受技术、产品及认证等多重壁垒限制，中国大陆覆铜板产业主要集中于中低端市场，高端领域则由海外企业主导。
2023年数据显示，我国覆铜板进口单价显著高企至27.74美元/千克，而出口单价仅6.12美元/千克，价差逐年扩大，凸显了我国产品高端化转型的迫切需求。
生益科技作为国内覆铜板市场的龙头企业，有望充分受益于国产替代的红利。
第二，技术壁垒高
产品配方复杂，技术壁垒高。覆铜板的制备涉及原材料的挑选以及权衡成本等实际因素，需要大量的人力和物力投入，通常耗时2至5年，因此构成了显著的技术壁垒。
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公司不断推进产品创新，目前在全球特殊刚性覆铜板市场中已占据5%的份额，成为全球前十大供应商中唯一的大陆企业。其高频高速板产品已达到国际先进水平，IC载板产品亦成功突破技术壁垒。
公司拥有27个系列120个产品，覆盖服务器、汽车、高频高速、封装基板等高端领域。其超低损耗产品已通过多家国内及北美终端客户的材料认证，目前正积极配合PCB和终端客户的新品交付和项目认证。
凭借技术优势，生益科技也成功进入华为、英伟达、三星等大厂的供应链。
第三，成长弹性好
作为主营覆铜板和PCB的企业，公司未来成长主要看两方面，AI服务器和消费电子。
1.AI浪潮驱动覆铜板量价齐升
2022到2023年，全球AI服务器出货量从86万台增长到125万台，增长率为45.35%。预计2024年出货量将达到165万台，并于2026年突破240万台，2023到2026年复合增长率为24.29%。
随着AI服务器出货量的增长，对覆铜板的需求量也将剧烈增长。
同时，AI服务器对信号传输速率和损耗有着极为严苛的要求，必须进一步提高覆铜板材料的规格。随之而来的是更高的制作难度和显著提升的价值。
据数据显示，Ultra Low Loss（极低损耗）和Super Low Loss（超低损耗）材料的价格分别比Very Low Loss（非常低损耗）材料高出29%和139%，增长幅度相当显著。
2.以折叠屏为代表的消费电子回暖推动产品放量
2024上半年中国市场折叠屏手机累计销量达498万部，同比增长121%，渗透率为3.6%，2023年同期渗透率为1.7%。折叠屏手机在5000元以上高端市场份额达到13%。
并且，相对于普通手机，折叠屏手机的PCB层数可能会更多，尤其是三折叠手机。随着折叠屏手机渗透率的持续提高，也会增加覆铜板的需求量。
在市场份额、技术壁垒、成长弹性等优势的加持下，随着消费电子回暖，公司业绩也迎来了反转。
2024年上半年，公司改变了营收和净利润负增长的态势，营收同比增长22.19%，归母净利润同比增长68.04%，归母扣非净利润同比增长率更是达到75.74%，业绩反转明显。
今年上半年，PCB企业库存减少，需求明显回升，公司订单充足，覆铜板生产和销售均有所增长。公司还不断优化产品结构，提高高毛利产品的比例，上半年的毛利率也比去年同期提高了2.3个百分点。
子公司生益电子的业绩也有显著增长，进一步增厚了公司的利润。
此外，近期覆铜板的主要原材料，铜和玻璃纤维，价格进一步上涨。在下游PCB需求回暖的趋势下，多家覆铜板制造商纷纷上调了产品价格。生益科技已于5月份对相关产品实施了提价措施，预计业绩将逐步显现。
根据2024年中报，有729家机构争先涌入，其中还包括2家社保机构。
最后总结一下。
生益科技凭借其在覆铜板和PCB领域的深厚积累、技术创新能力和市场拓展能力，正朝着成为全球领先的电子材料供应商迈进。未来，公司有望在激烈的市场竞争中继续保持领先地位，创造更大的价值。
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来源：飞鲸投研
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