下半年MDI价格、新增产能情况与景气度展望

MDI （二苯甲烷二异氰酸酯），分为聚合 MDI 和纯 MDI，其中纯 MDI 是指含 4,4’-二苯基甲烷二异氰酸酯 99%以上的 MDI，室温下呈白色或微黄色固体状态，熔化为无色至微黄色液体，通常用于生产氨纶或弹性体预聚体。纯 MDI 在常温下容易生成二聚体而变黄，因此需要低温储藏，保质期仅为三个月左右。聚合 MDI（粗 MDI） 多亚甲基多苯基异氰酸酯，是不同官能度的多异氰酸酯混合物，组分中约有40-50%为二异氰酸酯，其余为三异氰酸酯和多异氰酸酯，常温下聚合 MDI 为深棕色或茶褐色液体，一般用于聚氨酯发泡。

MDI 是聚氨酯产业链中最关键的部分。MDI是异氰酸酯中生产难度最大的化学品，MDI是产业链复杂度最高的化工产品之一，其生产过程中涉及剧毒光气、氯气，技术壁垒高。MDI产业链上游原料产能相对集中，厂家具备技术和规模壁垒，而下游行业分散，企业规模大小不一，研发能力集中在配方层面，议价能力不强。 其中，原料端的异氰酸酯是整个产业链中技术壁垒最高、投入最大、盈利能力最高的环节。产业链下游制品应用广泛，涉及硬泡、软泡、弹性体、氨纶等众多领域，应用在我们生活的各个方面，比如家电，家具，服装，鞋子，涂料，建筑装饰，汽车等等领域。可以看到，MDI应用领域，几乎涉及我们生活的各个方面，所以MDI的需求和国内的经济形势密不可分。#【有奖】中秋畅想大赛：我给大A送月饼#下半年MDI价格一飞冲天

MDI行业产能与竞争格局

全球MDI产能高度集中，前5家产能占比高达91%，属于典型的寡头垄断型产品。其中万华化学是全球最大的MDI生产商。全球主要生产企业：万华、科思创、BASF、陶氏、亨斯曼，前五家市占率高达91% ，其中万华全球占比约30%，是目前行业的绝对龙头，公司MDI规模优势和技术优势明显，万华烟台和宁波产地，MDI装置可以做到100万吨，而行业平均才39万吨，远超行业平均，公司的规模优势太明显。单吨MDI成本全行业最低。万华化学国内产能占比约63%，随着万华多个MDI新建和扩产项目在未来2-3年内实施，其产能有望达到410万吨，并在2025年在国内产能份额达到70%，在全球产能份额达到35%。

MDI行业需求分析$万华化学(SH600309)$

在MDI的生产过程中，会同时生成聚合MDI和纯MDI（比例约为2：1)。聚合MDI具有良好的隔热性能及高黏结性，主要应用于保温材料（冰箱冷柜、建筑保温）和胶粘剂等领域。纯MDI 具有良好的流动性和回弹性，主要应用于鞋底原液、PU 浆料、氨纶和TPU材料等。

MDI 是作为最重要的化工原材料之一，常用于制造聚氨酯材料， 市场景气度和国民经济走势息息相关，目前主流的 MDI 下游主要用于家电、地产、纺服、弹性体等领域，具有周期属性的特点。从 2022 年起， 全球经济增速放缓，MDI 需求短期承压，价格整体处于底部区间。MDI 需求受国民经济影响，与 GDP 呈正相关，2023 年全球 MDI 需求量为 832 万吨。过去十年间，全球经济保持在 3%左右的增速，2020 年受疫情影响，全球 GDP 增速为-2.93%，2021 年重回正轨，GDP 增速达到 6.26%。全球 MDI 需求变化趋势相似，2020 年以前全球 MDI 需求保持 5%左右增长，2020 年 MDI 需求基本持平， 2021 年全球经济复苏，MDI 需求量达到 823.5 万吨，同比增长 11.51%，MDI 需求也迎来爆发增长。2022 年，国内疫情反复以及全球进入经济低迷期，MDI 需求量出现下滑，2022 年全年 MDI 需求量 810 万吨，同比下滑 1.64%，2023 年，经济处于缓慢复苏过程，全球 MDI 需求量达到 832 万吨，同比增长 2.71%。

国内需求影响最大的是冰箱冷柜产量对 MDI消费的拉动。海外需求影响最大的是美欧房地产需求对MDI消费的拉动。2024年三季度以来，美国金融数据表现较差，非农就业数据持续低于预期，在持续的加息下，美国经济有陷入衰退风险，而国内经济一直处于较为低迷的情况，社融，M1，M2,信贷等指标都低于预期。所以截止到目前9月份为止，国内的MDI需求是低于预期的，海外相对好于国内。我们预期今年全球MDI需求在850万吨左右，增长2%。MDI需求景气度的核心还是要看，美国9月份降息后，全球经济的表现状况，特别是国内市场有没有好转。

MDI新增产能情况与景气度展望

全球MDI产能在1050万吨左右，行业新增产能这块只有万华和巴斯夫新建产能比较确定，万华有近180万吨产能会在，25,16年逐步投产。相对于行业需求来说，行业新增产能这块还是压力加大。MDI价格景气度短期还是受到扩产的压制。目前纯MDI和聚合MDI价格18650元和17850/吨，周环比-100和+600元/吨。整体今年MDI价格聚合MDI价格表现较强，相对于23年价格整体中枢是下行的。MDI景气度还是受到国外和国内经济下行影响，需求端较差，但是随着美国9月份逐步开始降息，全球进入流动性宽松，同时国内经济政策的不断强刺激，国内经济也有望逐步得到改善。海外美国降息后，美国经济硬着陆风险降低，虽然美国8月份经济数据表现较差，但是也是有预期的，随着9月份降息开始，美国经济数据有望好转，美国MDI需求有望改善。拉长看。MDI产能这块25,26年万华有新产能投放，这块会压制MDI涨价高度，我们认为今年下半年MDI价格这块，聚合MDI价格还有望继续涨价，但是高端不会太高。在不考虑行业不可抗力的情况下，MDI大的景气周期应该在26年左右，随着万华的投产结束，行业新增产能较少，需求端稳步增长，MDI价格会逐步抬升。

参考文献：