A拆A，拆不动了！

很多人都想通过资本市场“逆天改命”，但兜兜转转后，才发现不过是“看天吃饭”而已！

这样的事，一周之内，发生在岭南资本圈两家上市公司身上，隔着屏幕，发哥都能感觉到那些老板的痛！

01 眼睁睁看着批文过期，能奈几何?

两家公司都是“A拆A”，即一家A股公司将其部分业务或子公司独立出来，成立一个新的公司，并在A股市场上独立上市的过程。

图：电子网IPO审核进程    资料来源：深交所    

先说第一家——深圳华强电子网集团股份有限公司（简称“电子网”）。公司创业板IPO申请于2021年6月29日获受理，2022年12月22日通过上市委审核，2023年9月4日提交的注册申请，2023年9月13日注册生效，2024年2月获得证监会核准发行的批文（如下图）：

图：证监会注册结果   资料来源：证监会官网

从上图不难看出，监管机构下发批文的时间是2024年2月8日，但发行批文的落款日是2023年9月13日。这意味着，电子网提交注册（2023.09.04）的后一周（2023.09.13），发行批文就已经付印好了，只是一直没有下发到企业手里，直到今年2月才下发。

然而，2024年9月13日——这是电子网发行的最后期限。发哥翻遍电子网的公告，公司自今年2月20日之后就再无新的公告披露。这意味着，公司压根就没有任何发行动作，只能眼睁睁看着发行批文过期。

可想而知，2023年9月13日注册生效至今年2月拿到发行批文，这段时间电子网有多忐忑，拿到批文后又有多无可奈何？

电子网是深圳华强（000062.SZ）的控股子公司，公司是一家面向电子元器件垂直产业链的产业互联网B2B综合服务商，公司以数字化为驱动，以平台化为方向，以线上/线下相结合的B端运营服务能力为基础，为产业链参与者提供专业化的全球采购服务和综合信息服务。

华强集团及其一致行动人共持有深圳华强7.40亿股股份，占深圳华强总股本的70.76%，为深圳华强的控股股东；梁光伟控制华强集团股权比例为92.88%，进而通过华强集团控制深圳华强，为深圳华强实际控制人，故为电子网的实际控制人。

梁光伟，男，中国国籍，无境外永久居留权，1963年9月出生，身份证号码为4403011963********，住所为广东省深圳市福田区********。

图：电子网IPO股权结构图   资料来源：电子网招股书

电子网主要财务数据如下图所示：    

图:电子网主要财务数据   资料来源：公司招股书

发哥注意到，电子网业绩还将就，审核问询阶段也正常，注册阶段也没出啥幺蛾子，却眼睁睁看着批文过期而不能发行，为何？大概率是因为分拆上市政策收紧！

02 知难而退，A拆A不香了！

这一点，在广东东方精工科技股份有限公司（证券简称“东方精工”，002261.SZ）表现得更为明显。

9月6日，东方精工董事会宣布终止分拆所属子公司苏州百胜动力机器股份有限公司（简称“百胜动力”）至深圳证券交易所创业板上市（以下简称“本次分拆上市”）并撤回相关上市申请文件。

图：百胜动力IPO审核进程   资料来源：深交所

百胜动力主要从事舷外机的研发、生产和销售，致力于成为世界一流的水上动力产品供应商。2022年6月16日，百胜动力创业板IPO申请获深交所受理，2023年1月12日过会。

东方精工称，自筹划本次分拆上市事项以来，公司组织相关各方积极推进各项相关工作，并严格按照相关法律法规和规范性文件的要求履行了决策程序和信息披露义务。

但鉴于目前市场环境较本次分拆上市事项筹划之初发生较大变化，为统筹安排公司水上动力设备业务板块的业务发展以及控股子公司百胜动力的资本运作规划，经与相关各方充分沟通及审慎论证后，公司决定终止分拆百胜动力至创业板上市并撤回相关上市申请文件。

事实上，今年以来，“A拆A”持续降温，公告终止分拆上市的数量不断增多，监管环境、市场偏弱都是主要原因之一。8月27日，旗滨集团公告终止分拆控股子公司旗滨电子至创业板上市。8月22日，恒力石化公告终止分拆子公司康辉新材重组上市。上半年，海信视象、晶盛机电、歌尔股份等公司均公告终止分拆子公司上市。

Wind数据显示，2020年至今，A股共发生170例“A拆A”事件，但最终分拆成功上市的仅28例，成功率16.47%。对28家分拆成功的公司统计，2020年、2021年、2022年、2023年以及2024年，分拆上市成功的家数分别为0、6、15、7、0。也就是说，越往后收得越紧！   

图：2020年至今分拆上市成功公司名单   资料来源：Wind  制图：发哥

当然，分拆上市从来都是争议极大的。站在上市公司实控人的角度来讲，分拆上市能够大笔融资，缓解资金压力，可以借此对管理层进行激励，可以使得实控人利益最大化。

但市场对此一直诟病颇多。发哥的一位财会老师就曾痛斥这种“割韭菜”的行为——分拆上市后，母公司的股价通常都是下行的，并没有外界描绘的那么好！既然放在一个集团都做不好，割了一道韭菜，还要单独分拆出来再割一道韭菜？

对此，发哥深以为然！资本市场的叙事，背后都是“利”字为先，不能通过分拆来掩盖自身的无能，如果仅仅是一块固定大小的蛋糕，横切竖切仅仅是玩数字游戏而已！

A拆A真的不香了，不用再抱幻想。（完）

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$深圳华强(SZ000062)$$东方精工(SZ002611)$#深圳华强：没有重大变化#