并购重组活动的增多，是行业底部的信号之一。近期频繁的光伏并购重组、借壳消息传出，似乎说明全行业期待的底部将要到来。
继通威股份拟收购润阳股份、宁德时代洽购一道新能、*ST嘉寓敲定道荣科技为重组投资人之一后，一则有关赛拉弗借壳ST聆达（300125）的传闻也持续发酵，颇受行业关注。
ST聆达是较早跨界光伏的公司之一，也是行业内较早爆雷的跨界玩家。今年3月，还未戴帽的聆达股份率先宣布，旗下金寨嘉悦新能源PERC产线停产。
最初在公告中，聆达股份还很有信心的称，金寨嘉悦停产是为了更好的维护投资者利益，将视行业形势选择复产时机。结果这一停，就停了半年多。
事后诸葛的看，聆达股份明显低估了行业现势，金寨嘉悦停产带来的严重影响远超预期。金寨嘉悦的营收在聆达股份营收占比高达90%，它的停产无异于自断手臂。
因金寨嘉悦停产，ST聆达H1仅实现了3500万元营收，在两市光伏上市公司中垫底。上半年净亏损1.68亿元，同比暴降-5076.45%，这个降幅在业内也是名列前茅。
净亏损1.68亿元只是“小儿科”，ST聆达的债务才是大头。
据公告，ST聆达披露诉讼、仲裁案总计达到96起，涉及金额达合计约118640.5万元。
因失去了“造血”能力还欠债，债权人已对ST聆达失去了信心。
债权人金寨汇金投资有限公司（简称“金寨汇金”）已在六安中院对ST聆达和金寨嘉悦申请破产重组。
据最新公告，ST聆达将于2024年9月23日召开预重整第一次债权人会议。
简单梳理了ST聆达、金寨嘉悦相关信息后，再来看这则赛拉弗借壳ST聆达传闻风起于何处，又将如何收场。
也许，正是由于ST聆达“奄奄一息”，也就有了赛拉弗借壳的舆论土壤。
理由是因为欠有巨债，ST聆达的控股股东——杭州光恒昱很可能会出局，未来这家“壳公司”也会出现股东上的“权力真空”，这就为其他股东进入ST聆达提供了条件。
那么，为什么传闻是赛拉弗会借壳ST聆达，而非英利集团或是尚德电力、大恒能源呢？
首先，地理位置上，赛拉弗和金寨嘉悦在安徽金寨都有产能布局。今年1月19日，赛拉弗金寨二期高效TOPCon组件项目正式投产。
近水楼台先得月，向阳花木易为春。地理上看，赛拉弗接盘金寨嘉悦光伏资产，借壳ST聆达符合本地光伏资产整合的逻辑猜测。
其次，赛拉弗有上市的打算。2022年5月13日，安徽赛拉弗能源集团股份有限公司变更名称为赛拉弗能源集团股份有限公司，表明赛拉弗决定摆脱地域的束缚，做大赛拉弗的品牌，而不再囿于“安徽赛拉弗”。设立股份公司意味着为上市做准备。
第三，赛拉弗股东和ST聆达债权人均为国资背景。对ST聆达和金寨嘉悦申请破产重组的金寨汇金由金寨县国资委和安徽省政府控股，纯粹是国资背景。
同时，持有赛拉弗9.69362%股份的第四大股东——金寨县产业投资发展有限公司（简称“金寨产业投资”），系金寨县国资委全资子公司。
赛拉弗股东和ST聆达债权人有国资背景交集，这从盘活不良资产，整合地方资源角度，进一步增加了借壳传闻想象力和穿透力。
此前，传闻正是在地方政府斡旋下，才有通威股份拟以50亿收购润阳股份股权的举动。
那么，这次政府牵线本地光伏资产整合的任务会落在赛拉弗和ST聆达身上吗？
我们无法回答这个问题。单就光伏资产而言，ST聆达和金寨嘉悦的光伏资产，对赛拉弗而言来说毫无吸引力。
这是因为金寨嘉悦只有3.5GW PERC产能，有TOPCon产能建设规划，但无实质性产能落地。套用“光伏老扬”的话说，这些PERC产能是纯粹的垃圾产能，所以对转入TOPCon赛道的赛拉弗毫无价值可言。
ST聆达唯一价值点还是在于壳资源，这也是其上市14年四次更换实控人的原因所在。
需要注意一点是，在跨界光伏后，当前ST聆达的壳已经“千疮百孔”，控股股东负有近12亿元债务，且还有违规担保，股东占用上市公司资金等问题，这些隐患都需要逐一排除。
同时，ST聆达债权人和赛拉弗股东虽都有国资背景，持股9.69362%金寨产业投资并非控股股东，没有决策拍板权。
此外，在全行业亏损情况下，赛拉弗的日子也不轻松，先“活下去”再考虑“捡尸体”的战略，可能比借壳更加稳健。
从二级市场上看，ST聆达从1.5元火箭般窜升到5元上方，股价翻3倍，成为上半年最牛光伏股，背后还是有资本故事穿插的，更有大资金在背后操盘。
不过，这样基本面转坏的股，跟风者并不多，所以大涨看上去是主力的“自娱自乐”。
杭州光恒昱持有ST聆达58,453,260股，已有35,070,000股被铜陵市中级人民法院轮候冻结。这种控股权都可能发生改变，控股股东诉讼缠身，还巨亏的公司，绝非稳健投资的首选标的。
鉴于A股IPO融资政策收紧，借壳是一个不错的曲线上式方式。关于赛拉弗是否借壳，时间很快会给出答案。9月23日，ST聆达召开债权人第一次重组会议，重组投资人的面纱也将揭开。（草根光伏）
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