周五白酒板块又是迎来了一波下跌，茅台最低跌到1297.3，收盘时1304.13.
近期的市场是真跌怕了，为了给下跌找理由，鬼故事是满天飞啊，一点风吹草动就是敲锣又打鼓
实际上这两年市场的白酒股价变化，早就把白酒企业未来可能遇到的增长压力涵盖进去了，这点破事不应该早就能预料到吗，一个个劲劲得跟着营销号喷。
9月12日，飞天茅台原箱批发价格为2550元/瓶，去年同期的价格是3000元左右，价格确实是出现了下滑。
这两年经济环境啥样大家难道没数吗，终端有点下滑实属正常，这大环境还能涨价真逆天了。
问题是茅台出厂价1499，终端卖两千多还是三千多，不过是经销商赚多赚少的问题，难道茅台厂愁卖吗？
茅台终端价格下滑能反应出当下白酒行业的压力大确实是事实，之前我在汾酒分析的过程中比较详细的分析了白酒的行业现状，那目前白酒企业中秋的动销回款如何呢？
以下是机构招商食品饮料的数据
贵州茅台：渠道调研反馈，当前已回 9 月款，货未全到，进度与去年节奏基本一致（发货 70%+）。近期到货结构有所变化，基本没有散飞和大箱，小箱居多导致批价跌幅较大（2550 元左右）。直销发货节奏尚未放开，1935 近期批价下探至 750 元左右。
五粮液：当前回款进度 80%左右，不同经销商之间差异较大，基本按照 1019 新价格开始打款，发货进度略慢于去年。批价同比、环比都比较稳定。经销商成本有所抬升，预计价格很难向下。虽然当前价格略有倒挂但今年以来公司改革决心强，且五粮液作为刚需品牌性价比较高，渠道积极性和配合度不错。
泸州老窖：渠道调研反馈当前回款进度 70%+，慢于去年同期，但酒厂未强制要求追赶进度，更多工作集中在促动销和开瓶，经销商及核心终端库存环比略有消化（2.5-3 个月），批价维持 870 元左右。
山西汾酒：目前回款进度 75%+，中秋汾享礼遇奖励加码，终端店拉动效果明显，预计三季度完成 85%以上，与去年同期持平，青 20 批价稳定在 360 元，汾享礼遇推出后，窜货低价大幅减少，复兴版 800 元，玻汾二季度放量后批价有 10 元左右下降。库存 1.5-2 月。
洋河：当前回款进度约 80%，比去年同期略慢，今年费用投入力度加大，核心单品 M6+、水晶梦、天之蓝批价都有下降，经销商对中秋实际动销较为悲观，预期可能出现下滑，尤其是 400-600 元商务需求压力最大。
今世缘：目前任务进度比去年同期略慢，预计 9 月底完成 90%，全年目标压力不大。经销商库存平均 25%左右，与去年同期持平，南京、徐州等市场库存略高。今世缘经销商对中秋国庆实现动销增长有信心，尤其是 100-200 价格带公司产品正在放量，预计中秋国庆库存消化后不影响明年春节打款
这数据我觉得还是挺符合预期的
茅台稀缺性依旧独一档坚挺；
五粮液和老窖这两年压力山大，都把运营管理能力拉满了，财报处处能体现出管理层的战略和努力；
汾酒中端和次高端依旧在发力，但增长的压力在激增，目前增长点一部分转移到腰部100-300的产品，这部分的增长的空间仍然很大，我认为汾酒的品牌潜力仍然没有被充分发挥，还有很大的成长空间，是我当前最看好的酒企。
洋河是真的难；
古井贡的团队能力很强，目前主要还是在华东，往北部发展的比南边要顺利不少，目前势头正劲，未来的空间也是值得期待的；
今世缘的底蕴说实话确实差了点，管理层是真的拼，广告词在婚庆这一块确实好听，目前在江苏这一块还可以，往外我对它的预期没什么把握，这么卷的现状，就靠好听的广告词，没有足够的底蕴能杀出去吗
山西汾酒、五粮液、洋河的半年报我都做了解读分析，感兴趣可以翻一下过往文章。
接下来的问题是当前的茅台或者酒企值得投资吗？
虽然白酒行业产能在缩减，但行业总营收实际是在涨的，行业集中度越来越高，头部酒企未来的市场占有率还会更高。以前白酒企业都滋润，随便买都是涨的，但现在我认为投资白酒企业到了需要认真抉择的时候，需求深刻理解哪些酒企的品牌力更强大、管理层更用心。
茅台的估值分析
股息率或市盈率通常是最直观便捷的估值工具了。
很多人对企业的估值很蒙，不知道为什么有的企业10倍PE，有的30倍，甚至有的100倍。
其实很简单，如果一个企业的利润全部拿来分红，那么10倍PE就是10%的股息率。在风险一样的情况下，股息率跟存款利率或国债利率相比，哪个高哪个就划算。问题在于企业的经营不像银行存款那么稳定，因此对于企业未来利润的预期就会很影响对企业的估值。你们去看看茅台的业绩上市以来啥时候绿过，简直就是稳如啊，出厂价1499，到手卖2500，还一堆人说要完蛋了，我也不知道完哪门子蛋，未来的业绩我占时是看不到下跌的可能。
目前茅台的分红率已经提升至75%，不过它完全有100%分红的能力，且账上还能一千多个亿可以额外分红。有分红能力但不分红，和不得不投入钱保住市场地位无法全部分红是两个概念，因此把茅台视为利润全部分红去估值就行。
用多少倍市盈率去估值就看个人了，如果你有钱可以存海外5.5%的利率，那目前茅台20倍PE相当于5%，或许也就那么回事。但如果考虑到海外即将降息或者外汇管制钱出不去，那就建议按我国国债对比，那茅台这价格可就太香了，当下市值应该翻一倍才合理。而且合理估值每年还会随着利润增长而增长，我觉得茅台未来5年盈利增速10-15%是没啥压力的。
以上内容仅个人观点，不作为投资建议，大家谨慎参考哈
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