【摘要】

从各环节主要矛盾来看，塔筒、海缆环节核心矛盾在于国内海风项目招标装机景气度、海外订单获取；风机环节核心矛盾在于国内风机业务盈利改善程度；风机零部件环节（铸件、主轴、叶片等）核心矛盾在于订单、出货量及供需紧张程度。$金风科技(SZ002202)$$大金重工(SZ002487)$

事件：9月12日，阳江帆石一海上风电场项目首回500kV海底电缆及敷设开启招标，招标范围包括阳江帆石一海上风电场项目首回500kV海底电缆及附件、500kV陆缆及附件、6.3kV-66kV陆缆及附件，计划第一批交货日期为2025年4月1日。

点评：阳江项目进入设备端招标并明确交货时间，表明阳江地区海上风电项目的航道问题已取得积极进展，开工有望顺利推进。

风电行业趋势梳理

海风招标环比高增，订单兑现能见度较高

2024H1风电招标66.1GW，其中海风招标5.4GW，陆风招标60.7GW。2024H1海上风电招标几乎与2023H1持平，陆上风电招标表现亮眼，下半年海风陆续启动，招标有望超预期，看好2025年风电建设。

据金风科技数据，2024年6月，全市场风电整机商风电机组投标均价为1465元/KW，环比两个季度好转，预计2024年主机招标价格有望企稳。

截止9月12日，海上风电送出缆招标情况。24Q1为1.11GW，24Q2为1.15GW，24Q3为2.31GW；Q3海上风电送出缆招标环比增长100%。随2025年海上风电建设启动，国内海上风电招标有望逐步提速，带动海上风电景气反转。

陆风大MW机型交付在即，上游零部件产能或紧缺

2024年9月3日，三一重能披露接待调研公告，今年国内陆上交付以5-6MW为主，占比预计达到70%-80%左右，主力机型零部件价格相对稳定；8-10MW预计交付占比20%左右，将于下半年开始集中交付，对上游供应链的产能压力大，个别型号的叶片、齿轮箱、铸件在一定时间有交付压力，可能伴随价格有一定幅度的上涨。

风电2024上半年并网达25.84GW，其中海上风电仅并网0.83GW，陆上风电并网25.01GW，若按照三一重能数据，今年陆上风电8-10MW预计交付占比20%左右，则2024上半年8-10MW陆风机型或已进入规模交付。

当前陆风市场已经开始储备16.7GW的10MW 项目，预期2024下半年开始交付。据风芒能源统计，自2023年11月起，10MW风机招标快速起量，风电行业已有约16.7GW项目采用10MW及以上风电机组；按照风电行业从招标到开工约1年左右时间，因此上述项目将在2024年下半年陆续进入交付期，且交付期限通常较为集中，预期3.91GW的10MW 风机供货时间主要集中在2024年3月至2025年8月；8.29GW的10MW EPC项目开工至交货期集中在2024年3月至2025年6月。

上半年业绩梳理

2024Q2板块营收855亿元，同比-1%，归母净利润52.2亿元，同比-15%，风电板块营收同比略降、盈利同比下降。上半年风电板块业绩表现不佳，主要是上半年风电开工速度放缓，产业链交付量下滑。上半年总计11家企业归母净利润同比正增，其余19家企业归母净利润同比下降。其中整机板块归母净利实现大幅正增，盈利改善。

Q2业绩盈利底基本共识，Q3起零部件厂商排产出货有所改善，行业预计环比增幅达40%-60%，产能利用率增幅约20pcts，盈利修复有望逐季显现；目前总计达29.1GW海上风电平价项目已初步明确使用高压/柔直送出缆，下半年有望迎来海缆招标。

2024Q2海缆板块营收307.6亿元，同比 16%，归母净利润23.0亿元，同比-4%，海缆板块营收同比增长、盈利承压。主要是Q2海上风电开工进度放缓，海缆交付节奏变慢。据不完全统计，总计达29.1GW海上风电平价项目已初步明确使用高压/柔直送出缆。青洲五七、帆石一二均要求2025年底前实现并网，因此下半年有望迎来海缆招标。

2024Q2塔筒板块营收39.8亿元，同比-38%，归母净利润3.19亿元，同比-56%，塔筒板块营收、净利润大幅下滑。主要是上半年海风开工不及预期，使得板块整体营收、净利润下滑。2024H2及2025H1海风有望迎来放量开工，海风塔筒桩基交付提升，板块盈利有望回暖。

2024Q2整机板块营收291亿元，同比-3%，归母净利润14.8亿元，同比 34%，整机板块营收同比略降、盈利同比大幅上涨。盈利改善，主要是

风机价格已渐企稳趋势，当前整机成本费用管控逐步显现成功；

海外风机销售已逐步成规模，而我国整机产业链降本已有一定成效，因此海外风机销售带动国内整机企业盈利回暖。

整机板块各企业2024Q1与2024Q2归母净利润情况

小结

预计海风2025年装机15GW ，自2022年平价以来，迄今有超过77.2GW的海上风电项目正在加速推进中。

行业属性限制整体弹性，操作以中长线为主，消息出来不要追高，继续关注偏向海风环节，海缆>塔筒桩基>铸件等。

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