一、2018年底，上市前现金10亿，募集46亿，共56亿。
二、上市以来到今天共分红25亿，资本开支45亿，共70亿，账上现金还有33亿，共103亿。
三、103-56=47亿，经营产生净现金47亿，平均每年9亿左右，考虑到过去几年特殊情况，现在真实盈利能力应该高于9亿，市盈率低于5。
注意到，9亿的盈利能力都是建立在旧经营模式之上，新投资几十亿的区域中心仍旧未发挥主力作用，未来可期！
一个年盈利9亿以上，且持续成长，坐拥33亿现金的公司值多少钱呢？市场只给出45亿的报价。
一、45亿资本开支为扩张性投资开支，非维持性资本开支。2019～今天，总资本开支为61亿，维持性资本开支年均3亿左右，所以，真实折旧摊销需要3亿就足够了，每年6亿多折旧摊销是超额计提了。
二、如果仅仅算一年，预收款偶然增加会影响结果，但连续算五年就准确了。
三、如果公司不进行分红，也不进行扩张性投资，现在账上现金就是103亿。五年间增加的这47亿现金是实实在在通过经营赚来的。
四、这是从现金收付角度考察公司，共有16亿维持性资本开支用于校园修缮现金支出，设备更新现金支出，租赁新物业现金支出，47亿是经常性经营所得。
五、假设不进行扩张性投资，现在账上现金应该是78亿。对于一个业绩正增长的企业，无负债，市值应该大于现金，这是基本常识，股价理论上至少4元以上。
那么问题来了，45亿现金变成区域中心、新校园，是增值了呢还是贬值了？如果区域中心变成有毒资产，持续出血，那么45亿有可能是打水漂了。从目前收到信息来看，区域中心招生稳定增长，初步验证是成功的，过了爬坡期就会出成绩。
估值：分为三部分。
一是现金33亿。
二是旧经营模式平均每年9亿以上的盈利能力，随着低价生出清，经济逐步复苏，大概率保持正增长，给予5倍市盈率不算多吧，45亿。
三是45亿投资变成的区域中心，吴老板在职业教育领域打磨了几十年，勤勉努力，在激烈竞争环境下能够发展到今天的规模必定有很强的商业能力，区域中心给予45亿估值，保值即可，要求不高吧。
合计123亿估值，6元股价，这是极为保守的估值了。
以上仅仅为记录个人观点，非投资建议！
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