这篇从财报角度看看赛力斯的喜、忧与挑战～
（一）
赛力斯的首个挑战是，随着资产规模的扩大，其负债水平也在上升。
一季度，资产负债总额555亿，资产负债率增至88%，超出同行的负债率水平，
对标的理想是59%、蔚来是76%、小鹏是56%，
和其他车厂对比一下，不论是一季度还是上半年，都高于其他车企，如下图，
其中，北汽和赛力斯是从2020以来，和赛较为接近的，均在70%以上，
再查看北汽和赛近五年的情况，看看有没有突然飙升的情况，
赛2023-2024的上半年负债率同比增幅都在2位数以上，而在之前十年的半年报中都未曾出现过，
虽然资产负债率也并不是越低越好，但是超出行业平均水平较多，且同比增幅是2位数，
这就需要考虑是否会有偿债风险（下篇具体查看一下）。
（二）原因
主要因为产品毛利率不高，难以覆盖研发、销售、人力等公司经营成本。
其实，早年的赛力斯，毛利率表现还算可以，
2017-2019分别为22.18%、23.86%、17.3%，
到了2020、2021，其毛利率却急转直下，甚至降到2.33%。
因为毛利率下滑，赛也陷入了亏损的泥潭，2020-2023，赛累计亏损超过90亿元，
所幸的是，自2021，赛和华为合作后，问界成了提升赛力斯毛利率的“救星”，
甚至让其在2022-2023年，毛利率恢复到10%以上，今年上半年更是达到25%，同比增长300%，2023年中还只有6%，
赛力斯毛利率的提升，确因问界汽车品牌的加持，其中，多亏了M9。
（三）毛利率
2022年新能源车毛利率13.14%，燃油车毛利率3.58%，2023这俩差距也差不多，
这也意味着，问界的销售，已经成为公司利润的主要来源。
横向对比来看，在众多汽车品牌中，其2023毛利率排名行业前四，
去年还与头部品牌（比亚迪、长城、长安等）的18%+的毛利率存在较大差距，
今年，就已然站在了巅峰之上，如下图。
最喜欢看弱者逆袭的故事，借着此刻激动的心情，想说‘今年上半年赛的股价，到100还是保守了’，与北汽上半年的涨幅相比，还是略逊一筹，毕竟北汽还没什么拿得出手的成绩，可理性一想，或是看到了赛短期（几个月）的天花板。
（四）喜与忧
喜：半年度营收650亿，同比上升498%；预计净利润为13.6亿，扭亏为盈。
忧：鉴于新能源汽车行业的发展，逐渐步入成熟期，行业竞争日渐加剧，
尤其是近年来国家对购买新能源汽车的补贴政策逐渐退坡，
赛未来的盈利能力的持续性还尚未可知。
例如，按照最新政策，自2022.12.31之后上牌的车辆，不再给予补贴，
此外，按照2023.6.21，三部委联合印发的文件，2024-2025期间购置的新能源乘用车，
免税额不超过3万元/辆；而2026-2027期间，减税额不超过1.5万元。
也就是说，超出免税和减税额度的部分，需要消费者自行承担缴税义务，
行业“新政”之下，可能会影响赛力斯的销量、业绩增长的可持续性，
（五）未来
1）不过，虽然行业步入成熟期，但也还有上升空间，
2024-2029，市场规模将由13139.7亿增至29361.3亿，增速为14.34%，仍有发展空间。
2）还有一种可能，那就是2025-2027，有超大牛市/几波小牛市，大家购买力上升，消费也跟着上升！
3）又或是M8与M9一样惊艳。
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