随着股价跌至净资产附近，国资上市公司福能股份（600483）正在推进的再融资，将何去何从？
《财中社》注意到，7月至今，福能股份股价一直跌跌不休，最大跌幅27.13%。截至9月13日收盘，公司股价8.97元/股，对应市净率为1.04倍。福能股份是福建国资委下属上市公司，目前正在计划发行可转债。对于国资而言，低于1倍PB融资有国资流失之嫌。如果股价继续表现不振，本次再融资恐面临不确定性。
一个多月前，福能股份8月2日晚间发布可转债发行预案，向不特定对象发行可转换公司债券，募资总额不超过39亿元，资金用于泉惠石化工业区2×660MW超超临界热电联产项目、福建省仙游木兰抽水蓄能电站项目。8月30日公告称，本次可转债融资事项获得福建国资委批准。
再融资消息出来后，市场资金立即用真金白银投下反对票。在上述可转债预案发布次日，福能股份股价开盘就跳空下跌1.79%，全天大跌4.72%收盘。这也引来不少质疑之声，比如，雪球网用户“STH_”就质疑称，“现在电力企业融资那么轻松利率那么低，却要出让股份而不是直接借款。”
首先，现在股价处于低位，并非对外融资好时机。如果仍然在低位发行可转债，转股后原有股东权益会被更大比例稀释。截至9月13日收盘，福能股份总市值236亿元，可转债募资额占市值的比例达到16.53%。
其次，从与同行负债比较来看，福能股份也并不是那么缺钱。福能股份主业为发电，包括火电、风电、光伏发电。行业内的华能国际、华电国际、大唐发电，2024年上半年末资产负债率分别为68.05%、61.3%、69.39%，而福能股份同期资产负债率只有44.3%。福能股份目前总资产518.83亿元，如果对标行业龙头负债率，债务融资空间还很大，尤其现在利率显著下降的背景下。因此，福能股份动用债务工具，就可以满足上述募投项目资金需求。
此外，从募投项目前景来看，收益率也不是很有吸引力。在两个募投项目中，其中福建省仙游木兰抽水蓄能电站项目，拟使用募集资金投入14亿元。该项目位于仙游县社硎乡境内，项目装机容量 140 万千瓦，为日调节纯抽水蓄能电站。根据可转债可行性分析报告测算，项目资本金财务内部收益率为6.5%，收益率并不高。福能股份2023年扣非加权ROE为12.32%，该项目投产后将会拖累上市公司整体盈利能力。
福能股份历史上已经有过多次融资，2014年定增募资46.46亿元，2016年定增募资26.81亿元，2018年可转债募资28.06亿元，2020年定增募资15.19亿元。包括本次可转债在内，公司再融资总额将达到155.52亿元，而其目前的净资产为225.91亿元。
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