2024年9月12日，国家能源集团控股的英力特（000635）针对深交所再融资的审核问询函进行回复，该事项还要追溯至一年多以前。
2023年7月25日，英力特发布2023年度定增预案，4月24日，公司提交了《2023年度向特定对象发行股票募集说明书》，向特定对象发行股票的发行数量不超过发行前公司总股本的30%，即不超过9117万 股，总额不超过7亿元。发行对象为包括公司控股股东英力特集团在内的不超过35名特定对象。
扣除发行费用后，英力特拟用募集资金2.5亿元投向年产30万吨电石技改工程项目，1亿元投向热电分公司储灰场自发自用分布式光伏发电项目，1.5亿元投向氯碱和树脂分公司污水零排技改项目，2亿元补充流动资金。
而问询函中主要关注下游行业市场供需情况对利润率的影响，与贸易型客户公司进行销售或采购的背景及原因、业务内容，上市公司与关联方存在关联销售、关联采购等情况，近三年应收票据及应收款项融资合计金额持续大幅下滑的原因，以及本次募投项目是否符合国家产业政策和能源双控要求等问题。
英力特由国能英力特能源化工集团股份有限公司控股，实际控制人国家能源集团是经国务院批准，由原国电集团与原神华集团合并重组而成，主要经营国务院授权范围内的国有资产的公司。国能集团拥有煤炭、火电、新 能源、水电、运输、化工、科技环保、金融等八个产业板块，而其中英力特是国家能源集团下属唯一化工上市平台。
公司行业属于初级形态塑料及合成树脂制造，《募集说明书》中提到，公司主要产品包括PVC、E-PVC和烧碱，上述产品收入合计占主营业务收入比例均超过90%，其中PVC营收的占比超过60%。
近三年业绩均亏损
2021年，在国家能源政策的利好下，PVC和E-PVC市场价格大幅上涨，PVC产品的市场价来到15000元/吨的高位，公司营业收入较2020年增长17.4%。一年之后，市场需求下滑，行业景气度下降，PVC市场价格跌落至6000元/吨，之后维持在这个水平。公司2022年的营业收入则同比下降18.3%。
这导致公司主营产品销量在过去三年基本保持不变的情况下，因为产品单价下滑，上市公司营收减少。
最近三年，公司的营业收入、净利润、经营活动净现金流、毛利率均呈现下滑。2021-2023年及2024年上半年，公司营业收入分别为22.9亿元，18.8亿元，17.5亿元，9.6亿元，净利润分别为429.5万元，-3.9亿元，-6.7亿元，-1.2亿元，经营活动现金流金额分别为1.5亿元，-1.6亿元，-6亿元，-3.8亿元；毛利率则由正转负，分别为9.6%，-7.5%，-23.9%，-5.1%。也就是说每卖出一件产品，公司都在亏损。
尽管产品价格对全行业盈利均造成负面影响，但公司最近三年毛利率与同行业公司相比下降程度较大，且始终为负。这主要是因为与同行业可比公司相比，PVC占营业收入的比例较高，导致营业收入下降幅度高于同行业可比公司。
公司未来的营收依然将受到主营产品市场的影响。而PVC市场需求主要是管材管件、型材门窗等房地产相关行业，因此房地产行业能否回暖将决定PVC市场的景气程度以及利润水平。深交所问询函中提到，行业产业政策情况、原材料采购价格和产品价格波动情况、市场供需变动等因素将决定公司营收、净利润、毛利率的下滑趋势是否仍将持续，公司回复称，原材料煤炭价格处于历史较高水平，未来回调空间较大，PVC成本有望下降。
项目投资效益能否达预期
本次发行拟募集资金7亿元，将主要用于三个项目：一是公司年产30万吨电石技改工程项目（下称项目一），二是公司自发自用分布式光伏发电项目，三是污水零排技改项目。
由于光伏发电和污水排放技改项目不产生收入，项目一的收益能否达到预期是需要关注的主要事项。《募集说明书》中提到，预计项目一投产第1年生产负荷80%，生产期第2年及以后各年生产负荷100%。生产期可实现年均销售收入9.6亿元，年均利润总额5787万元。
问询函主要关注于量化价格变动对项目效益预测的影响，以及是否存在未来期间产品需求和产品价格持续下滑、产品单位成本上升、项目投资效益低于预期的情形。若未来在募投项目投产后，市场环境发生了重大不利变化，主要原材料及产品市场价格出现剧烈波动，都将存在募投项目效益未达预期的风险。
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