银泰黄金股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“山东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易。主要产品为合质金（含银）、铅精粉（含银）和锌精粉（含银）。
根据山金国际2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收65.05亿元，同比大幅增长42.27%。扣非净利润11.27亿元，同比大幅增长58.41%。山金国际2024年半年度净利润11.97亿元，业绩同比大幅增长48.33%。
铜贸易收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是金属商品贸易，一块是有色金属矿采选业，主要产品包括合质金、铜贸易、锡锭贸易三项，合质金占比35.36%，铜贸易占比31.16%，锡锭贸易占比14.81%。
2、铜贸易收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2024年半年度公司营收65.05亿元，与去年同期的45.72亿元相比，大幅增长了42.27%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）铜贸易本期营收20.27亿元，去年同期为10.96亿元，同比大幅增长了85.02%。
（2）锡锭贸易本期营收9.64亿元，去年同期为4.50亿元，同比大幅增长了114.2%。
（3）合质金本期营收23.00亿元，去年同期为18.84亿元，同比增长了22.06%。
近两年产品营收变化
3、锡锭贸易毛利率提升
2024年半年度公司毛利率为30.53%，同比去年的30.64%基本持平。产品毛利率方面，2022-2024年半年度铜贸易毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的0.35%，大幅增长到2024年半年度的0.69%，2024年半年度锡锭贸易毛利率为2.62%，同比大幅增加1147.62%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长48.33%
本期净利润为11.97亿元，同比大幅增长48.33%。其中主营业务利润本期为16.92亿元，同比大幅增长52.50%。所得税费用本期为3.62亿元，同比小幅增长8.95%。投资收益本期为-1.37亿元，同比大幅下降7.17倍。
净利润从2021年半年度到2022年半年度呈现下降趋势，从7.40亿元下降到6.23亿元，而2022年半年度到2024年半年度呈现上升状态，从6.23亿元增长到11.97亿元。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然投资收益本期为-1.37亿元，去年同期为2,215.17万元，由盈转亏；
但是主营业务利润本期为16.92亿元，去年同期为11.10亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长52.50%
主要财务数据表
2024年半年度主营业务利润为16.92亿元，去年同期为11.10亿元，同比大幅增长52.50%。
虽然毛利率本期为30.53%，同比有所下降了0.11%，不过营业总收入本期为65.05亿元，同比大幅增长42.27%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、管理费用下降
2024年半年度公司营收65.05亿元，同比大幅增长42.27%，虽然营收在增长，但是管理费用却在下降。
本期管理费用为1.46亿元，同比下降15.23%。
管理费用下降的原因是：
虽然其他本期为805.01万元，去年同期为291.07万元，同比大幅增长了176.56%；
但是（1）职工薪酬本期为6,542.24万元，去年同期为8,714.34万元，同比下降了24.93%；（2）停工损失本期为1,393.06万元，去年同期为2,486.54万元，同比大幅下降了43.98%；
管理费用主要构成表
存货周转率提升
2024年半年度，企业存货周转率为3.20，在2023年半年度到2024年半年度山金国际存货周转率从2.50提升到了3.20，存货周转天数从72天减少到了56天。2024年半年度山金国际存货余额合计13.41亿元，占总资产的8.30%，同比去年的11.77亿元小幅增长13.91%。
新增较大投入青海大柴旦金龙沟斜坡
2024半年度，山金国际在建工程余额合计4.45亿元，相较期初的3.88亿元小幅增长了14.70%。
新增较大投入项目
青海大柴旦金龙沟斜坡
建设目标：山金国际青海大柴旦金龙沟斜坡的建设旨在打造一个高效、环保的现代化金矿开采区，通过采用先进技术和管理手段，提高金矿资源回收率，同时确保矿山的可持续发展与当地生态环境保护相协调。
建设内容：项目涵盖露天与地下采矿设施升级，包括引进新型采矿设备，建设智能化运输系统，以及配套的选矿厂和尾矿处理设施。此外，还将建设员工生活区和环境保护设施，确保生产安全与环境友好。
建设时间和周期：具体建设起始时间未直接提及，但参考同类大型矿业项目建设周期，一般从奠基到投产需2-4年。考虑到公告与报道的发布时间，若项目已公布且处于实施初期，预计完成时间为2026年至2028年间。
预期收益：虽然直接的财务预测细节未公开，但可以推测，项目完成后将显著提升山金国际的金矿产量，降低成本，优化矿产金成本结构。结合天风证券给予的买入评级，强调了矿产金成本的进一步优化，预期将带来公司营收与利润的显著增长，增强其在全球贵金属市场的竞争力。
基本信息
重大资产负债及变动情况
金融投资产生的轻微亏损
1、金融投资占总资产14.34%，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，山金国际用于金融投资的资产为23.16亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-8,716.12万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置衍生金融工具取得的投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
2、金融投资资产同比大额增长
从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期增长了11.68亿元，变化率为101.71%。
同行比较分析
一、业务模式比较
二、财务指标比较
1）应收账款周转率远超行业均值
2024年上半年银泰黄金的应收账款周转率为116.81，从同业对比情况来看: 今年上半年该行业可比上市公司的应收账款周转率的平均值为77.59，而银泰黄金116.81的应收账款周转率与同业可比上市公司相比非常优异。
2）存货周转率低于行业均值
2024年上半年银泰黄金的存货周转率为3.20，从同业对比情况来看: 今年上半年该行业可比上市公司的存货周转率的平均值为11.00，而银泰黄金的3.20的存货周转率低于同业可比上市公司。
3）流动比率高于行业平均水平
2024年上半年银泰黄金的流动比率为2.80，从同业对比情况来看: 今年上半年该行业可比上市公司的流动比率的平均值为1.60，而银泰黄金2.80的流动比率高于行业平均水平。
亮点、风险及经营评分
1、亮点信息表
2、风险信息表
3、经营评分及排名
经营评分：89总排名：113/5337
行业排名（黄金）：2/11
黄金行业经营评分排名前三名
总结
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润11.97亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收的大幅增长，2024年半年度主营利润16.92亿元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入青海大柴旦金龙沟斜坡，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年09月13日）
可以看到，银泰黄金近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年09月13日，银泰黄金的PE-TTM是26.28，而黄金行业的PE-TTM是27.45，银泰黄金低于黄金行业的PE-TTM。
3、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
山金国际神奇公式排名
行业排名前3公司神奇公式排名
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